股指期货松绑在即 短空长多A 股

Weekly on Stocks - - 热点聚焦 - ■本刊记者 惠凯

股指期货松绑的脚步渐行渐近。从消息来看,调整的是持仓量和保证金。在采访中,多位专家表示,松绑股指期货有多方考虑。但最重要的就是恢复股指期货的风险管理价值和激活流动性功能。从长远来看,放开股指期货有利于吸引资金入场,并减少市场的抛压。记者了解到,不少期货公司和证券公司正在做股指期货松绑业务的系统测试。

松绑有多重原因

股指期货的这次松绑是针对2015年股灾后的收紧。当时股指期货被认为是加大市场波动的原因之一,从2015 年 7月初开始,中金所从交易保证金、手续费、持仓三方面对股指期货做了严格的限制(详见附表)。

另据媒体报道,这次放松单个期指产品日内可开仓交易量有望从 10手放开至20手。前期将以逐步松绑、稳步推进的方式,放开步伐不会太大。这也意味着,原来的规定下、非套期保值持仓交易保证金在 40%,1000 万的合约值需缴纳 400万元的保证金。若保证金降至 20%,将明显提高资金的使用效率。

那么为什么会此时放松股指期货呢?

私募基金中经丰利的交易总监何宇航向《红周刊》表示,在他看来,目的 有三,一是恢复两个被割裂市场的联系,目前股票市场和股指期货市场是分裂的,二是市场的呼声确实比较高,三是可以给市场大机构提供同等规模的套保对冲手段。

何宇航进一步解释说,“从现有的消息看,证监会这次只放开了限仓和保证金比例,没有对手续费作出调整。平仓手续费由0.015%提高至 0.23%,一下涨了 15倍,确实高得吓人,有几次我在交易中没注意,一手股指期货手续费就扣掉了两千。这次并未调整手续费,看来监管层的主要目的还是希望市场来套保,不要过度投机”。

财务专家陈绍霞向记者表示“,中金所的主要业务就是股指期货,自2015 年股指期货政策调整后,中金所的收入暴跌。这次放开股指期货,直接受益方就是中金所”。以沪深300 股指期货为例,在 2015 年牛市和股灾中,日成交量超过 200万手,目前日成交量只有 2 万手左右,日成交额不足100亿元。放开后,期货公司和中金所的中介费用收入将出现明显增长。

此外,业内人士也表示,此次监管层如此迅速地推进股指期货放开事宜,与不久前的国债暴跌不无关系。“在 2016 年 11 月底到 12 月的国债崩盘行情中,国债期货的风险对冲价值得到了充分体现。”2016 年 12 月 15日,5年期国债期货三个上市合约集体 跌停。“当时国债暴跌让不少投资者损失惨重,但当时国债期货相对于国债市场正处于升水状态。因此在国债下跌的过程中,不少国债的投资者通过卖空国债期货做对冲,避免了损失扩大。”伴随着套保资金的涌入,10 年期国债期货持仓量也在 12 月 14日创下历史最高纪录 53338手。“这次国债崩盘中,国债期货树立了一个榜样性的作用,所以证监会高层在12月下旬以来的几次表态中,都一直在促进松绑股指期货。”

股指期货放开的消息,也让不少量化投资交易者心生喜悦。一位资深私募人士透露,自 2015 年 9 月后,股指期货收紧后,量化对冲业务受到了冲击“,股指期货一旦放开,量化对冲资金入场,量化投资便可以大显身手了,量化人才立即会供不应求”。

记者也发现,自 2016 年 12 月底股指期货放开的消息出现后,已经有多家私募机构在招聘量化交易人才。

对冲 IPO加速对市场的冲击

何宇航表示,股指期货放开能够对冲 IPO加速对市场的冲击。

何宇航表示,随着参与线下打新资金的增加,线下打新门槛越来越高。从 2016 年 7月前的 1000 万门槛不断上调,目前已经有券商将线下打新底仓门槛提高到了 6000 万元。据悉,打新机构现在多利用股指期货来对冲底仓股票有可能出现的股价下跌的风险。而当前股指期货 40%的保证金比例导致资金利用率过低,保证金占用了大量的资金。若此次调整后,保证金会大幅减少,那么这些资(下转第 15 页)

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