从国内外经验看养老金入市的影响

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从国内外经验看基本养老保险基金入市后对市场的影响:短期有正面推动,中长期并未平抑市场波动性,行业配置偏好大盘蓝筹。

短期有正面推动,中长期并未平抑市场波动

美国的 401K计划最初在 1970年代提出,标志是 1978 年的税法规定的 401K 条款,1980 年代 401K 计划逐步落实,1990 年代 401K计划进入高速发展期;我国在养老金入市的构想阶段(2011-2014),证监会研究中心就将我国的养老金入市比作中国版“401K 计划”。由于美国的 401K 计划已经实施近40年,我们可以从中借鉴养老金入市对于市场的影响:

利好 401K计划的法案获得通过或者相关有利事件发生时,市场大概率会迎来一波上涨行情,但这种上涨一般不具有持续性。

推出阶段:在 401K计划的推出阶段(1970 年代末-1980 年代初) ,主要有两个关键时间点:1978年税法创设 401K 条款、1981年美国国税局通过401K 计划。可以看到,1978年全年标普 500和道琼斯工业指数均明显上升; 1981 年 11月开始标普 500和道琼斯工业指数都出现了一波明显的反弹。

推广阶段:在 401K计划的推广阶段(1990 年代),主要有三个关键时间点:1996年8 月推出《小企业工作保护法案》、1998 年 1月创设罗斯401K 计划、2001 年推出《经济增长与减税协调法案》加速 401K 计划的发展。可以看到,除了 2001 年股灾阶段市场持续下跌外,其他阶段美国股市均明显上涨。

通过测算 401K计划投资股市的规模以及占美股市值比,可以看到,从1990 年代以来,美国的养老金资产持股市值占比持续提升、规模也大幅提升,这部分长期资金不断流入股市,使得美国股市的投资者结构出现了明显的变化:个人投资者占比持续降低,以共同基金为主的机构投资者规模大幅提升。

我们测算标普 500和道琼斯工业

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