H股有望继续上涨 深度挖掘成长股

Weekly on Stocks - - 港股周评 - ■天风海外 何翩翩

港股市场本周有所下调,恒指报收于 24111.6 点,五日跌 1.01%。国企指数跌 1.95%,报收于 10273.7 点;红筹指数下跌 1.14%,报收于 3938.3 点。恒生一级行业方面,消费者服务业五日涨 0.74%,领跑市场,同时原材料业表现稍逊,五日跌3%。

南向资金本周亦进入调整期,日均流入 5.3亿港元,对比上周的 17.9亿港元大幅下降。其中,港股通(沪)资金日均流入 2.87 亿港元,港股通(深)保持低调,日均流入 2.38 亿港元。个股方面,蓝筹与汽车股依旧受偏爱,美图公司保持黑马姿态。港股通(沪) 10大流通股中,腾讯控股和吉利汽车分别上榜3次笑傲榜首,长城汽车上榜2 次;港股通(深)方面,游戏类公司表现突出,IGG、美图及天鸽互动平分秋色,分别上榜 3次。

短期港股依然存在机会

港股近期的回落一方面源于近期高位的调整,另一方面源于特朗普新医改法案遭撤回而产生市场对减税、基建的预期怀疑。目前来看,短期内存在情绪震荡的可能性,但我们认为这种负面情绪不会持久。

对于欧美机构投资者,港股一般作为策略和货币对冲进行配置。从历史上的 VIX 指数(恐慌指数)和恒生指数的走势来看,两者之间存在着反向关系。本周随着特朗普医改法案的平息,VIX指数也回落至相对低位,短期内港股依然存在机会。

我们一直强调港股短期的 A-H溢价投资机会,市场的反应也证实了我们的观点。2017 年 2 月以来,在 94 只 A-H股当中,共有 23只由于 H 股股价提升溢价缩减超过了10%。其中洛阳钼业溢价缩窄最为剧烈,达到93%。这 23家企业主要属于中游的工业和制造业,例如浙江世宝(汽车)、昆明机床、上海电气和四川成渝高速公路等。这与国内在 2017 年初 PPI 向好、中游回暖、基建增加的经济形势相关,加上 A-H 股下,赴港的内地投资者对这些标的相对熟悉,因此 H 股上涨也在情理之中,未来这种趋势也可能会保持一段时间。

同样,非 A-H蓝筹股由于业绩稳定、股息较高、估值偏低、ROE较高,也受到了稳健型的内地机构投资者的青睐。港股拥有不少盈利稳定的蓝筹股,多在银行、能源、公共事业、地产等板块,且这些板块股息率很高,比如最近大额派息的中国神华,以及富力地产、华电、华能、汇丰等。按短期保守投资逻辑,这些业绩稳定的高股息股票犹如国债,可有效锁定收益,适合保险资金关注。

提早布局成长股

长期来看,我们建议投资者深度挖掘成长股,并提早布局,享受利润与估值提升的双重效应。中国资本市场正在经历 A股与港股的大融合,股息、估值、溢价差异将逐渐填平,交易放量带来从蓝筹向成长股转移的局面。

目前港股通的 422 只标的中有 109只中小盘股,其中不乏成长性高、 估值较低的优质成长股。目前来看,投资者关注较多的在 TMT 和医药板块, TMT公司中诸如 IGG、通达集团、天鸽互动和中国软件国际均表现优异,医药板块诸如丽珠医药、联邦制药、环球医疗等也表现不错。

目前如果要深度挖掘成长股,主要在于找到有利润增长和护城河的公司。TMT公司主要看技术和产品,例如最近涨势不错的昂纳科技。公司有一款数据中心产品经过 3-4年的开发,在 2015年得到了微软的认可,这些技术在短期内复制的可能性较小,因此业务回报具有可持续性。再例如,靠规模成本控制的福耀玻璃,虽然公司的品牌和技术并没有绝对优势,但公司可以做到成本与规模的控制,这也是一种较好的护城河。

目前在港股的 109只中小盘股中,尚未发掘的、估值较低的股票还有很多。随着 A 股与港股的大融合,我们认为港股“万山红遍,层林尽染”的效应终会溢出深港通的 422 只标的。非深港通的中小盘股将会在长期的交易放量中获得溢出收益,为拥有 QDII配额的机构投资者创造机会。

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