产品涨价的双重逻辑

Weekly on Stocks - - 热点追踪 - ■籍承

《红周刊》:雄安板块先喜后悲,本周又在新老龙头的带领下重拾升势,其中有家公司沧州大化走势比较另类,虽没有大起大落,但却悄悄创出新高,公司近一年最大涨幅已超260%。张彤:沧州大化的暴涨,源自公司2015 6.10业绩的大幅提高。 年还巨亏2016亿元的沧州大化 年净利润已高达3.71 2017亿元,而 年一季度公司单季4.25的净利润则高达 亿元,折合每股1.44收益高达 元。《红周刊》:公司净利润为何波动如此厉害?张彤:沧州大化净利润的巨幅波TDI动,是因为公司主导产品 价格的,2016 TDI大幅波动 年国内 产品最低时10800 /仅 元吨左右,而最高则达到了45000 / TDI元吨。价格爆炸性上涨,源TDI于欧洲 装置故障,加之新投产装TDI置开工时间延长,欧洲 行情大热。TDI国际市场又相继出现日本三井 装置开车不顺利、欧洲巴斯夫生产不稳定、印度工厂事故停车以及欧洲科思创又遇到原料硝酸供应的不可抗力问题,致使国外市场的缺口比较大,国TDI内 出口大门因此打开,国内国外TDI市场的相互弥补使得 价格涨幅较大。《红周刊》:这样的好时光能延续吗? TDI张彤:我觉得很难,近年来 产能的增长速度大于需求增长速度,国内产能处于过剩状态,而近两年又会TDI有新的产能即将投入运营,因此价格的大涨很难延续。而沧州大化股价大涨也充分体现了产品涨价的因

TDI素,除非价格再有一轮较大的升势,否则维系现在的股价并不容易。

《红周刊》:原本看沧州大化的一季报那么好,就算其余3个季度的净利润为零,公司也仅有20多倍市盈率,让你这么一说,又白看了。

张彤:其实沧州大化的季报还是有看点的,虽然和该公司并无关系。沧

2017州大化 年第一季度主要经营数据

TDI显示,除 产品外,公司的烧碱产品

85.12%价格同样大涨,涨幅达到了 。而据公司称,烧碱市场受环保形势影响,一些生产企业不得不关停,但下游氧化铝和化纤行业开工稳定,需求正常,因此一季度烧碱出现供不应求局面,市场价格涨幅较大。

《红周刊》:虽然价格同样大涨,但烧碱产品对公司的业绩贡献有限吧?

张彤:没错,所以说这条信息对沧州大化未来走势的判断意义不大。但是,我们可以关注烧碱产品占公司利润比例较高的上市公司啊。

《红周刊》:这倒不难找,像中泰化学、滨化股份、氯碱化工、三友化工、鸿达兴业、巨化股份、湖北宜化等很多公司都涉足烧碱这项产品。但奇怪的是这些公司的业绩却大相径庭。好些的公司如鸿达兴业、新疆天业,2016年及2017年一季度净利润均大幅增长。此外像滨化股份2016年度净利虽然同比下降16.75%,但2017年一季度公司净利润增长高达233.62%,折合每股收益0.15元,和公司6元多的股价相比,单季度0.15元的每股收益实属不低。不过也有较差的公司,像湖北宜化、氯碱化工等都是业绩平平,甚至2016年还 出现了巨额亏损,根本看不到产品涨价带来的收益,这又是为什么呢?

张彤:想知道为什么,你首先要明白氯碱工业,简单地说,在氯碱生产中,理论上生产出一吨烧碱的同时要

0.8875生产出 吨氯气。而实际生产中,氯的产出量还要大于理论数据。

《红周刊》:也就说,想生产烧碱,也就必须附带产出液氯。

张彤:没错,但碱氯平衡矛盾一直以来都是氯碱行业老大难问题,就如目前,烧碱价格因货源紧俏而快速上行,液氯市场则因国内下游需求不振而持续惨淡运行,局部地区大面积白送及倒贴运费现象司空见惯。液氯处理非常危险、极难储存、运输成本较高,在常压下即汽化成气体,吸入人体能严重中毒,有剧烈刺激作用和腐蚀性,在日光下与其它易燃气体混合时发生燃烧和爆炸。所以,液氯需求实际上决定了烧碱的产量。有两个条件限制了烧碱的产能,一是受环保形势影响,二是液氯的需求,而目前液氯销售不佳导致很多氯碱企业不得不降低开工负荷。《红周刊》:那为何还有那么多的企业业绩大增?

张彤:这是因为氯主要用于生产聚氯乙烯、环氧丙烷等,如果氯碱企业有配套耗氯产品,液氯无商品量或较少商品量销售,问题不就解决了么。

《红周刊》:如果氯碱企业生产的耗氯产品的价格稳定岂不是锦上添花?张彤:你刚才说的企业中,就有这样的公司。

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