志邦厨柜“优异”业绩背后的产销量之谜

Weekly on Stocks - - 公司透析 - ■本刊记者 王宗耀

以“专注厨房、更懂生活”为口号,聘请了郭晶晶为形象代言人的志邦厨柜,近期发布新版招股说明书,欲登录A股市场。就公司进入证监会预先披露更新名单情况看,意味着公司距离上发审会审核的时间点已经不远,登

A录 股的目标再进一步。

志邦厨柜全称为志邦厨柜股份有限公司,主营业务为整体厨柜、定制衣柜等定制家具产品的设计、研发、生产、销售和安装服务。目前已形成美厨、名仕、御庭、维也纳、凡尔赛五大产品系列。从招股书披露的信息看,公司主营业务收入增速不凡,生意蒸蒸日上。然而,《红周刊》记者在梳理其招股书中相关信息时,发现在其业绩增长的背后,存在许多让人难以理解之处。

业绩增长的背后

2014招股说明书披露,志邦厨柜2015 2016年、 年和 年的营业收入分别10.50 11.88 15.70为 亿元、 亿元和 亿2015元,其中 年营收同比增幅为13.21%,2016 32.11%,年为 连续两年营汪收入增长明显。报告期内,与营业收入同样保持快速增长的还有应收账款的表现。在2014 2015 2016 3年、 年和 年 年中,志0.53邦厨柜的应收账款金额分别达到1.01 1.41 2015亿元、 亿元和 亿元,其中, 2016年和 年应收账款同比增幅分别高89.20% 39.65%,达 和 远超同期营收增长。我们知道,在正常情况下,企业营收增长的同时,应收账款也会同步出现增长,但一旦应收账款的增速明显高于同期营收的增速,则说明企业在经营中放 宽了信用政策,提升了赊销规模。就目前而言,志邦厨柜就存在销售信用政策放宽的嫌疑。

除应收账款出现持续增长,志邦橱柜的存货增速也是不容小觑的。2014 0.71年时,其存货金额还只有 亿

2016 1.58元,而到了 年则增至 亿元,

123.13%金额增加一倍多,增幅高达 。志邦橱柜在赊销规模加大的同时,库存还能出现如此高速增长,这不仅会大量占用流动资金,且还增加了其它风险因素的提升,使得公司部分财务指标表现变得越来越难看,如应收账款周转率和库存周转率等。其中,应收

2014 20.09账款周转率就从 年的 次下

2016 11.79降到 年的 次,下降明显,相比其选择的欧派家居、索菲亚、好莱客、金牌厨柜、尚品宅配等几家同行业公司,志邦厨柜的应收账款周转率已经成了“吊车尾”。

除此之外,近年来志邦厨柜的流动比率和速动比率也好不到哪里去,不但呈现出逐年下降的趋势,而且相 比同行业公司平均水平也均“矮人”一头。与此同时,因资产周转问题,公司的资产负债率也居高不下,报告期内远高于行业均值。

关联交易频繁

除了相关财务指标的不乐观,志邦厨柜的关联交易也是非常的频繁,其中有部分关联交易让人生疑。

招股书披露,志邦厨柜的很多股东以及亲属都自己开公司,所从事行业与志邦厨柜业务大都相关,如原材料供应企业、外协生产厂商以及橱柜销售商等,这些关联企业每年都与志邦厨柜产生很多费用不低的关联交易。

,2014销售方面 年志邦厨柜向曾经的关联方北京智慧家、南京桓溢鼎、上海遥来、武汉海之慧等公司销售商

8200品、材料等,金额合计超过 多万,

2013而在此前的 年,公司与这些企业

3800的关联交易就已经超过了 万元(数据自 2016 年发布的招股书核算而来)。虽然在招股书中,志邦厨柜表示公司已经将北京智慧家、上海遥来、南

5京桓溢鼎、武汉海之慧、重庆致爱 家

100%全资子公司 股权对外进行了转让,但奇怪的是,曾经的全资子公司北京智慧家却一直位列公司的前五大客户中,而且双方的交易金额也是越来

2013 900越大,从 年的 余万元的销售

2016 4150额,增加到 年的 万元。这就让人疑惑,既然这家子公司的生意如此旺盛,志邦厨柜为什么当初还要把它卖出去呢?而既然已经卖出去了,公司为何还那么热心地照顾其生意,这不由让人怀疑,在此前的股权转让中,

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