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A股卧倒别只怪“黑天鹅”乱飞医药行情远未结束踩踏行情中现布局良机选股和守纪律是战胜市场的两大法宝

Weekly on Stocks - - 目录 - 本刊特约 玄铁

沪综指5月30日最低跌至19个月以来新低,“结构性牛市”的主流判断彻底被证伪。即使未有全球金融“黑天鹅”乱飞,在去壳资源化和去散户化进程完成之前,A股估值中枢亦很难见底。

制度熊市未完难赚钱

中国宏观经济和企业盈利双双超预期增长,A股慢牛梦仍是画饼。1-4月全国工业企业利润累计同比增长15%,比1-3月加快3.4个百分点。与宏观经济密切相关的权重周期股跌跌不休,整体估值已是全球较低甚至最低和历史最低,仍被市场抛售。

截至31日,银行、煤炭、钢铁、保险和地产板块的动态市盈率分别为5.88倍、9.33倍、10.18倍、12.32倍和17.3倍,前5个月累计跌幅分别为 5.93% 、15.27%、12.7% 、17.76%和12.34%,曾经流行的“新周期”论点亦告破产。以医药和食品板块(二者动态市盈率分别为35倍和28倍)为首的大消费概念 重回舞台中心,顶着高成长和逆周期强防御的招牌,年内涨幅分别为14%和9.68%。

5月下旬,沪综指以日K线6连阴的暴跌,吞噬了去年的涨幅“。漂亮50”扛不起“结构性牛市”,预示中国股市结构调整和估值重构道阻且长。吊诡的是,反映中国概念股表现的MSCI中国指数早已反客为主,成为中国经济的晴雨表。截至5月31日,MSCI中国指数和MSCI中国A股指数在过去一年里的涨幅分别为25%和11%,今年前5个月的涨幅分别是1.82%和-7.54%。中概股强势,在于龙头恒强。在美上市的阿里巴巴去年大涨96%,今年以来仍上涨14.8%。

A股弱势,与其怪罪于中美贸易战或中国金融去杠杆,甚至意大利股债双杀的“黑天鹅”事件,不如归结于制度熊市未终结———在“全流通负利催生存量博弈市场”和“强监管逼迫壳资源贬值”等多重挤压之下,估值中枢均未见底。同股同权的工行A股和H股的年内涨幅分别为-8.71%和+3.34%,A 股较H股折价1.05%。恒生AH股溢价指数年内下跌8.39%,正是港股强A股弱的缩影。

存量博弈开启肉搏战

美股强,港股强,A股跟跌不跟涨,如烂泥扶不上墙。A股本月正式进入MSCI指数,会否带来新气象?上证所总经理蒋锋称,上证所将坚定不移地推进国际化进程,积极探索交易所国际化的新模式、新思路。

A股列车提速国际化,市场生态剧变,破瓶烂罐们人见人弃。乐观者看到的是国际资金或提升蓝筹A股的配置性溢价,悲观者看到的是本土机构将抛售非核心资产,小盘、新股、绩差股和题材股将面临折价风险。较谨慎的预测是,国际资金增援缓慢,本土机构决然“弃旧”,非核心资产估值水平速降。

5月30日,沪综指最低跌至3041点,个股羸弱头部远差于指数。以此基点和2016年2月29日2638点来对比可见,在2016年之前上市的2794

只可比个股中,有1735只创出2638点以来新低,占比达62.10%。A股壳资源价格下限,由2015年时峰值的逾30亿元,本周最低跌至10.88亿元(深沪两市最低市值的股票*ST圣莱的30日收盘价)。两市有121只股票市值少于20亿元,多数股价在历史低位区。

可以说,热门50股(价值50抑或成长50)的短线急涨,难以掩盖逾3000只股票中长线估值下行。市场赚钱效应日益枯竭,令存量博弈进入“短平快”的肉搏战。短线热钱撤离的板块,多是一地鸡毛。

海外资金难成救市主

股谚云:五穷六绝七翻身。从 历史走势看,大行情往往在红5月登顶,在6月份暴跌——— 1997年的峰值 1756点、2001年的峰值2245点和2015年峰值5178点,皆出在6月份,都曾是中长期的高点。6月份易成为敏感期,不仅是短线热钱归还银行拆借资金的时点,也是宏观调控和股市监管政策频现的窗口期。

6月份的自带变盘属性,会否在今年重现?乐观来看,MSCI样本股短线有望溢价,从而拉动权重A股企稳。截至2017年年底,全球总计有13.9万亿美元的资金在跟踪MSCI相关指数。不过,天上的馅饼看上去很大,可有多少砸进A股市场呢?这要看慢牛格局能否确立,能否带来长期 稳定的赚钱效应?

谨慎的观点则是MSCI概念早已提前炒作,见光死的几率变大。统计显示,5月以来,借道沪股通、深股通的海外资金净流入额逾400亿元,刷新单月北向资金净流入的历史新高,可这并未扮演救市主角色,一举扭转A股的弱市格局。目前,国际贸易摩擦升级,新兴市场股债双杀频现,海外资金大进后一旦大出,或让A股市场更为脆弱。毕竟,深沪股市能与1997年亚洲金融危机和2007年全球金融危机中擦肩而过,主因是市场封闭、本土机构主导话语权,以及对救市政策一呼百应。类似防火墙会否因股市国际化而减弱,值得关注。

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