传媒行业

游戏,流量驱动转为研发驱动

Weekly on Stocks - - 新股信披 -

2014年以来中国游戏用户规模增速趋缓,2015 年以来中国移动智能终端设备规模增速开始同步放缓,随着游戏市场流量红利消退,广告买量已成为多数厂商的防御性行为,获客成本及获客难度随之大幅上升。从流量驱动角度,我们认为未来游戏增量市场在于垂直细分领域,即开拓新场景、开发新人群,新场景包括庞大的海外市场、更加新颖的游戏形式如 VR/AR 游戏)、高留存率、高社交性的微信小程序游戏等。

从流量驱动向研发驱动演进,我们认为主流游戏企业的研发驱动时代已经到来。2017年游戏子板块经营性现金流量净额 - 净利润首次转负,由 2016 年 14.19 亿元转为 -15.1亿元。通过我们对流量驱动与研发驱动差异 性的比较,以及对流量驱动型产品市场结果的分析(买量榜单与消费额榜单零重合),流量驱动的局限性得到验证(即真正的爆款产品无法通过纯流量驱动产生),我们认为主流游戏企业的研发驱动时代已经到来。

精品化、IP 化、微创新、多元化将是提升研发成功率的关键因素。1)2017年游戏市场集中度进一步提升, TOP3头部厂商市场份额超 80%,精品化趋势延续;2) 2017年游戏子产业规模占泛娱乐产业总规模比例超40%;3)从用户体验出发,通过风格极致化及多维叠加效应探索微创新;4)挖掘垂直细分领域完善产品矩阵。

推荐标的:从研发驱动角度,我们重点推荐 A 股龙头标的完美世界,看好新晋标的吉比特。 (安信证券)

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