投基有道

审慎看待“菜鸟”基金经理初出茅庐拳脚难施?

Weekly on Stocks - - 编者的话 - 本刊特约 王骅

由于业绩下滑、员工激励机制的缺失、股东变动、人事纷争等诸多原因,公募基金经理人才大量流失,老资历的基金经理频繁离职;在新基金成立速度未减的情况下,越来越多的“菜鸟”基金经理登上基金行业的大舞台。

6 月 25 日,中邮基金公告称基金经理任泽松因个人原因离任。任泽松的离职其实早有征兆,其管理的三只基金都新增了基金经理:中邮尊享一年定期、中邮战略新兴产业新增基金经理杨欢,中邮信息产业新增基金经理国晓雯,但这两位基金经理投资年限均未超过两年。

据统计,目前在任的 1269 位基金经理中,任职未达到 1年的有 225 人,占比为 17.73%;任职未达到 2 年的有436 人,占比 34.36%。对于广大的基民而言,挑选基金经理是进行基金投资时的一项重要指标,在一定情况下,基民选择购买某一只基金是出于对基金经理的信任;但今年市场泥沙俱下,投资者能够把财富放心交给这些“菜鸟”基金经理打理吗?

市场因素仍占主导

今年上半年,偏股基金收益率榜单中,出现了医疗主题基金“一枝独秀”的局面。其中,也有新秀基金经理赶上了这波医药行情的爆发,获得了不俗的业绩。农银汇理的赵伟、易方达的杨桢霄、工银瑞信的谭冬寒上任均不足两年,但凭借他们本身长期的研究经 验或者资深的医药背景,均把握住了本轮医药上涨行情;他们管理的农银汇理医疗保健主题、易方达医疗保健和工银瑞信医疗保健行业,今年以来收益率分别为 18.87%、12.37%和 11.95%。

同时,少数布局医药行业的“菜鸟”基金经理也表现不错,例如民生加银的蒯学章。蒯学章在2016年底和2017年3月底分别掌管民生加银稳健成长和民生加银优选。担任基金经理期间,蒯学章的投资风格偏向于价值投资,通过持有获取收益,他管理两只基金配置十分相似,重仓股集中在医药、家电中,重点投资在估值较低的稳定消费行业和具有增长空间且有竞争力的优势领域。此外,他也表现出了优秀的选股能力,一季度公布的重仓股中除了医药板块的上海医药、济川药业等个股涨幅较大外,晨光文具和韵达股份同样为基金贡献了较多收益。

再例如富国基金的王园园,在2017 年接管富国消费主题后,她便开始布局食品饮料、传媒和家装领域,对优质、确定性高的公司更为偏好。虽然 今年的收益率已经让基金排名前列,但跟那些早早布局医药股的基金相比,仍失色很多。由此来看,由于我国基础市场大起大落,结构性特征极为明显,整体来看,基金经理的变更对基金业绩的影响,不如基础市场和产品风格对业绩的影响大。

投资风格不容忽视

基金经理的改变往往会改变基金的运作风格和策略,从而在短期内影响基金的业绩。在今年以来表现惨淡的基金中,出现了不少“菜鸟”基金经理的身影。从持股信息来看,他们的操作风格和策略也的确对基金影响很大。

例如农银汇理的赵诣,他打理的农银汇理研究精选净值下跌 25.45%,自赵诣上任以来,基金整体操作上保持蓝筹、消费、成长股的均衡配置;但随着基金收益下滑,基金规模也不断缩减,军工为主的成长股比例不断上升,前期看好的医药板块逐渐淡出了重仓股。然而今年的(下转第 57 页)

金额32017.53万元及其占比43.97%可推知采购总额有72816.76万元(如表4),而这年营业成本之中原材料的金额只有63480.59万元,这也就意味着其中有9336.17万元部分还未完成产销全过程而仍然留在存货之中,使得存货出现了相应的金额增加。

招股书显示,2017年存货之中包含了原材料、在产品和产成品,其中,原材料7645.16万元比上一年减少了181.97万元,而这年的在产品金额2368.39万元与上一年几乎相同,产成 品5479.28万元则比上一年略增371.74万元,如果用营业成本之中原材料占比80.02%测算,则新增部分应当包含了297.47万元的原材料成本。

综合这年存货变化情况,不难发现存货中原材料、产成品材料成本的合计新增金额只有115万元左右。这就让人感到很奇怪,为什么有9220万元的采购既没有体现在营业成本上,也未体现在存货新增加中呢?

在2016年的存货之中,原材料7827.13万元比上一年的2609.99万元大增5217.14万元,与此同时,在产品和产成品合计比上一年相同项目增加245.75万元,若以这年原材料占营业成本的80.49%测算,则两类产品新增金额之中大约包含了197.80万元的原材料成本。由此,存货之中原材料和库存产品材料成本合计增加5414 万元左右,这意味着采购总额与营业成本的原材料金额也大致存在同等规模的差额。

可事实上,根据公司2016年向前五大供应商的采购额及其占比测算,其采购总额为62170.26万元,比营业成本之中的原材料金额51686.84万元要多出10483.42万元。很显然,与前述存货之中原材料和库存产品材料成本合计新增5414万元左右数据相比,公司还存在5068.48万元采购没有体现在存货的新增之中。

报告期内,元利科技连续两年合计超过亿元大额采购不知去向的情况,从侧面印证了前述关于采购数据无法匹配的分析。由此来看,公司难以排除有未披露的信息甚至是故意的虚假错报的可能性,对此,就需要元利科技做进一步披露说明了。

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