金亚科技强制退市是个案还是标杆?

Weekly on Stocks - - 公司专题 - 本刊特约 胡东辉

造假上市丑闻再添一例。证监会调查发现,金亚科技为了达到发行上市条件,通过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润,骗取首次公开发行 (IPO)核准。其中2008年、2009年1月至6月虚增利润金额分别达到3736万元、2287万元,分别占当期公开披露利润的85%、109%。上述行为涉嫌构成欺诈发行股票罪。调查还发现,金亚科技和相关人员还存在伪造金融票证、挪用资金以及违规披露、不披露重要信息等犯罪嫌疑。证监会专门与公安机关进行了会商,决定将金亚科技及相关人员涉嫌欺诈发行等犯罪问题移送公安机关依法追究刑事责任。

深交所6月27日表示,金亚科技因涉嫌欺诈发行等犯罪问题被证监会移送公安机关,深交所已对金亚科技启动了强制退市机制。金亚科技自6月27日起复牌交易30个交易日,证券 简称将暂时调整为“*金亚”。深交所将依法依规及时对公司股票做出是否暂停上市决定,依法依规妥善做好金亚科技退市工作,切实保护投资者合法权益。

金亚科技并非孤案

金亚科技是创业板第一批上市的28家公司之一,没想到竟然是靠财务造假骗取的上市资格。这么一家金玉其外败絮其中的公司,上市后却获得了市场热烈追捧,股价最高炒到68.30元。公司上市近9年,累计现金分红0.87亿元,现金分红总额约占其IPO募集资金的五分之一。因为公司根本不盈利,实际上就是把募集资金分了五分之一给股东。这样的公司居然也能在A股市场混迹9年之久,足见A股市场之好混。

金亚科技并不是孤案,创业板还有一家公司万福生科 (现更名佳沃股份),同样也是财务造假上市, 但是它却躲过了退市的命运。万福生科比金亚科技晚两年上市,但上市不到一年即东窗事发,其在造假的手段上却更“狠”,公司2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右,虚增营业利润1.8亿元左右,虚增净利润1.6亿元左右。连时任董事长兼总经理龚永福也感叹:“造那么狠的假干什么?”

当时万福生科被称为创业板造假上市第一股,那个时候人们不会想到真正的创业板造假上市第一股其实是金亚科技。按理万福生科应该被强制退市,但当时监管部门给万福生科留了一条生路,最终证监会对万福生科处以30万元罚款;对董事长兼总经理龚永福给予警告,并处以30万元罚款,对龚永福、覃学军采取终身证券市场禁入措施。龚永福后被判刑三年六个月。该案的其他高管人员和保荐机构等中介机构也都领到了证监会的不同罚单。

投资者赔偿没有进展

万福生科之后创业板又冒出了造假上市第二股欣泰电气,这一次欣泰

(上接第9 页) 2012年是金融自由化大幅度推开的一年。从那一年开始,债务 /GDP加速增长,在 2016年赶上并超过美国(见附图)。

其次,我们看看金融行业产值占GDP的比重。这个比重在2007 年以前是 5.3%,到了 2016年上半年达到9.2%,即金融产业的产值占GDP的比重在不到10年中增加了73%!而同时日本是5%,英国是 8%,美国在金融危机前是8%,金融危机以后有所下降,到了 2016 年又回到了8%!这种横向和纵向的比较告诉我们,我们的金融泡沫有多么严重!我们的GDP有多少水分!而水分主要来自于金融产业。

把这两组数据放在一起,我们就发现,大量的债务其实并没有进入实体经济,而是流入了五花八门的金融产业,变成了金融资产。所以,高杠杆来自于金融产业,来自于金融自由化。

不过,根据央行公布的2015 年金融统计数据,2015 年全年人民币贷款增加 11.72 万亿元,同比多增 1.81 万亿元,创历史纪录。其中,对实体企业发放的人民币贷款增加 11.3 万亿元,也达 到历史最高水平。从这个数据看,似乎实体企业的债务有了极大的增长———这同上面的数据是矛盾的。笔者认为,这有可能是有些实体企业,搞起了金融业务而大幅度利用杠杆。许多实体企业玩金融,这不是新闻。所以,我们要分清实体经济和实体企业的区别。

此外,例如去产能、并购、对外投资等也是要增加杠杆的。1,私有化:比如民营企业购买国有资产,不直接创造 GDP但是却要需要借钱,增加了债务 /GDP;2,去产能:去掉了一部分 GDP但是去不掉债务,增加了债务 /GDP; 3,并购:许多并购不仅不能增加 GDP反而可能导致 GDP 的削减,但是却需要债务推动,增加了债务 /GDP;4,对外投资:增加国内债务,但是不增加GDP,增加了债务 /GDP……

因此,笔者建议,去杠杆的主战场是去金融泡沫、去金融自由化,而不是实体经济。否则,去杠杆的过程就可能变成一个“去实入虚”过程。这很好检验———如果去杠杆没有降低金融产业产值 /GDP的比重,那么我们就是以牺牲实体企业来降低杠杆 率。这不仅没有降低金融风险反而会增加金融风险。

伯南克和弗里德曼都认为,在金融风险比较高的时候,政府过分严厉的紧缩措施反而会催生金融危机。所以,去杠杆还要掌握好力度和时机,否则它本身可能会导致经济的衰退,乃至金融危机。如果去杠杆导致了实体经济的困难,也一定会反映到股市上面来。

当然,只有制度建设是不够的,更要有主动和前瞻性的监管。运用大数据,对市场流程、场内场外交易、交易数据、持有数据、资金流动进行全天候、无盲点的监督,让那些内幕交易,市场操纵的行为无处可逃。而且,发现问题要及时处理,严厉惩戒那些违规者。千万不能重犯轻罚,否则再好的制度和法律,也是一纸空文而已。

(作者在华尔街从事金融投资二十余年,著有《大国兴衰》和《中国,你要警惕》等。本文的基本观点在作者近期出版的新书《制度与繁荣》中有详细的论述,本书于 2018 年 4月由中国人民大学出版社出版)

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