化解风险、促进股市健康发展的建议

Weekly on Stocks - - 散户之家 - 成都 张昌华

5月下旬以来,市场出现连续下跌,千股跌停再现。对于出现如此非理性的大幅波动,一些人归咎于美国背信弃义、中美两国爆发贸易战。中美贸易摩擦固然会对市场情绪带来较大的负面影响,但笔者认为根本原因还在于市场自身存在的问题,市场的基础制度建设方面还存在缺陷和不足。为此,笔者提出以下五点建议:

一、IPO应提高质量、控制数量。1.严格行业准入。所有产能严重过剩或已经过度发展行业的企业一律不得或从严控制 IPO。

2.规范发行定价,从规则层面真正解决公平和规范问题。应实行以净资产值结合企业真实盈利、回报能力来规范发行定价,即使所谓新经济“独角兽”企业发行也应加强监督,原则上不超过 15倍市盈率,压缩 IPO利益链环节低价入股高价套现牟取暴利的空间。不再制造新的大小非,除对大股东保持控股地位的持股比例部分作出明确的限售规定外,其他与公开发行股份成本基本一致的应当允许上市就可以全流通,有效遏制盲目炒新,至于二级市场盲目炒新,则应风险自负。

3.严控融资额。一般主板、中小板企业融资应控制在 2 亿元左右,一般创业板企业融资应控制在 1 亿元左右,防止恶意圈钱浪费宝贵的金融资源,真正高科技、高成长的企业包括所谓“独角兽”企业的融资额度可以适度放宽,提高金融资源的配置效率。

4.严控高额发行费用,遏制权力寻租,切实贯彻降低实体经济融资成本的要求。

5.进一步改革新股申购办法,提高广大中小投资者参与新股申购、支持国家经济结构调整的积极性。

二、进一步规范完善大小非减持。源源不断的成本悬殊的大小非解禁是影响市场难以持续走好的重要原因。不坚持标本兼治的原则规范解决大小非的减持问题,中国股市走出长期健康的慢牛走势是很难的。笔者认为,股份进入市场流通,应当遵循公平的市场原则,一级市场股份成本与二级市场基本相当,方有同等权力在二级市场流通。应实行以净资产值结合企业真实盈利、回报能力规范发行定价,原股东与 IPO公开发行申购成为股东的投资者成本基本公平差别不大,除对实际控制人保持控股比例部分作出原则性规定进行流通限制外,对其他股份上市流通应当不作限制性规定。同时,对以前不符合上述原则高价发行的企业股票,对所有大小非应该作出明确规定,低于 IPO 发行价(按复权后计算)一律不得在二级市场减持,也不得通过大宗交易曲线减持,真正维护市场公平,遏制低价入股高价套现等一切破坏市场秩序的行为。

三、严格执行退市制度与鼓励重组相结合,鼓励实质性并购重组提高已上市公司质量。以前,在 IPO加速扩容之前,投资者为了参与新股申购支持国家经济结构调整,买 入了一些中小创股票,后来由于 IPO加速扩容股票供应大量增加和历史积存的大小非不断解禁等多种因素的影响,中小创股票惨烈下跌,因此不能一味责备投资者炒小、炒新、炒差,而应从多方面进行客观分析与反思。上市公司的质量是市场的根基,应当把提高上市公司质量作为重中之重。笔者认为,在严格行业准入严把入口关提高 IPO 质量、严格执行退市制度的同时,应当鼓励实质性的并购重组提高已上市公司质量。

1.建议出台鼓励实质性并购重组提高已上市公司质量的指导性意见,对上市公司实际控制人真金白银购买上市公司资产向上市公司注入资金、支持上市公司做强做大的行为,应积极支持;对上市公司低价出售资产、高价买入资产进行利益输送、损害投资者权益的行为严厉打击;对优质企业借壳上市时的融资方面在现有规定基础上予以适度放宽。

2.进一步严格和规范信息披露,严格定向增发等再融资的审查与实施过程的监督,防范操纵市场操纵价格和进行利益输送损害中小投资者权益,应当明确规定没有给投资者现金分红、资产重组没有对投资者现金分红作出承诺、股价跌幅超过公司上市后最高价 60%(复权价)以上的企业不得再融资,以防止恶意砸盘打压股价进行利益输送和对投资者不负责任的现象发生。

四、规范上市公司利润分配。在A股市场,企业亏损高管 转下页

接上页 高薪、投资者现金分红少而高管动辄拿几百万上千万的高薪司空见惯。笔者认为,规范上市公司利润分配是市场健康发展很重要的基础性制度建设,建议监管部门出台相关指导性意见,规范上市公司分配行为。上市公司正确处理按劳分配与按资分配的关系,调动投资者和劳动者二者积极性;正确处理监督公司高管和普通员工分配关系,对高管应实行基本工资 + 效益工资的分配模式,效益工资应与职工工资增长、对国家贡献、对投资者回报按公司股票发行价计算不低于同期银行一年期存款利率挂钩,以强化对投资者负责的意识,从制度层面规范分配关 系,有效防止企业亏损甚至巨亏而高管仍然高薪的对投资者极不负责的现象发生;要鼓励增加现金分红比例,切实增强投资回报。

五、进一步加强监管,把保护投资者权益落到实处。

1.每一项改革措施的出台,都应进行充分的调查研究,对其可能对市场产生的影响特别是负面影响进行充分的评估和研判,防患于未然,防止市场非正常的大幅波动影响市场健康发展和对广大中小投资者形成伤害。

2.开展“回头看”活动,对前两年 IPO加速期间发行上市的所有企业进行一次全面的筛查,特别是对 上市后业绩大变脸的企业进行重点检查,一旦发现存在弄虚作假欺诈上市的,坚决启动对投资者的赔偿和退市程序,清除“害群之马”。

3.进一步采取措施规范上市公司的信息披露,确保信息披露的及时性、准确性、公开性,营造公平的市场环境。

4.对内幕交易、利益输送、寻租腐败、市场操纵等违法违规行为及时进行查处,特别是对直接责任人加大经济处罚,采取行政措施和司法途径等手段及时、快捷地完成对被欺骗而受损失的投资者的经济赔偿,切实把投资者的权益保护落到实处。

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