减少依赖短线技巧

Weekly on Stocks - - 民间智慧 - 对话人:艾古 满明

主持人:首先祝贺你上周的讲课成功。我有个问题,为什么有一些你以前特别重视的技巧,这次你甚至提都没提呢?比如“上升三法”啥的,那不是你以前最爱的必杀技能之一吗?这种K线套路,很多书上都称作是“不 需要进一步验证”的买点,可见被重视程度。以前你都对此高度认同,并有自己独到的理解和解读。为什么现在不提了呢?难道你对此已经不认可了吗?

艾古: “上升三法”是一种可靠性

上接第 34 页 经济增速向下换挡的过程中经济运行效率却实现提高,尤其是大公司的净资产收益率得到改善,龙头效应凸显。2017年以来,A股传统行业中龙头企业盈利与估值同时提升,价值蓝筹强势引领市场。但今年2月开始A股市场风格出现一些变化,价值蓝筹开始走弱,而代表新经济的成长股,受到投资者的积极关注,逆势上涨,2018年上半年成长股如医药、计算机等板块相对强势。我们认为,当前成长股的上涨逻辑并非是市场风格的转向,龙头效应依然发挥作用,只是从价值蓝筹向成长蓝筹扩散。

同时,虽然以互联网、5G等为代表的新经济龙头企业盈利增长显著,但尚未带动创业板整体性业绩的持续提升,成长类小盘股出现业绩证伪的风险不减。在市场风险偏好偏低的环境下,投资者更加倾向于业绩确定 性好的价值蓝筹,成长股估值全面提升的条件尚不具备。下半年无风险利率仍有下行空间,传统经济行业集中度持续提升,这些都将进一步利好具有低估值优势的价值蓝筹。但受益于新旧动能轮换持续进行,市场运作机制逐步完善,市场机会有望继续趋势性的由价值蓝筹向成长蓝筹扩散。

政策宽松尚未取得显著实效,市场反弹力度或弱于预期

国务院常务会议提出财政、金融政策同时发力,积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度,支持扩内需调结构促进实体经济发展,上述内容显著提升了市场对于宽松政策的预期,从而为股指反弹提供了动力。但随后召开的政治局会议在表述上又出现了一些变化,显示虽然财政、货币、去杠杆等政策可能仍向松的方向微调,但力度很可能不及市场 预期,这将削弱A股反弹的动能。另外,近期央行通过发布理财新规,调整MPA参数等手段放松表外信用的监管节奏,意图促进表内信用扩张,扭转广义流动性偏紧的局面,这也从流动性层面对股市构成利好。然而由于信贷派生依赖于社会信用主体与商业银行的微观行为,商业银行受制于资本金压力,经济下行压力下大量中小企业的盈利预期改善不强,信贷资产投放的“宽信用”实际效果如何仍待检验。

综合而言,市场缺乏整体上行催化,短期估值修复的反弹力度或弱于预期,中期市场结构分化,龙头效应仍将持续。预计下半年大盘仍以弱势震荡行情为主,价值与成长蓝筹由于兼备业绩确定性与估值优势,具有较高的配置价值。

(本文作者系中航证券研究所所长)

图2 东方新星

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