市场的底来了吗?

重点布局中长期转型方向

Weekly on Stocks - - 编者的话 - 黄岑栋

市场仅仅在 2900点上方逗留了两天,就再次反身向下,逼近前期低点。而深证成指、创业板指数则不幸再次创出新低。投资者不禁会问,市场的底究竟在哪里?其实,从历史上看,底部都是事后才能知道的,我们事前能知道的或者说能猜测的是底部区域。因此,我们应该确认的其实是底部区域。一般而言,股市的底部区域会有以下几个特征。

首先,从估值来看,底部区域的估值会在历史估值的低位附近。上证 PE 在 2008 年 1664点时是 12.5 倍左右,在2013 年 1849 点时是 10.4 倍左右,在 2014年行情启动前是9倍左右,在 2016 年 2638 点时是 13倍左右。目前上证PE 是12.5倍左右,动态PE是 11倍,处于历史估值的底部区域。

其次,每一次大底都离不开政策,我们习惯将其称为“政策底”。2008 年年底时的 4 万亿元投资,2013 年、2014年的金融加杠杆,2016年的供给侧改革,而目前时点政策转向的迹象已经非常明显。国家层面明确当前以“稳”为主,基建补短板。央行方面,动作频频。扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,鼓励商业银行投放信贷、购买信用债。我们看到自从 7 月 12 日开始,AA 级债券的信用利差明显收窄。紧信用的局面或将改变,这将打通银行体系内流动充裕与实体经济融资困难之间的障碍。此外,《资管新规细则》中明确公募可以在一定条件下购买非标资产,将对当前萎靡不振的社融起到稳定的作用,这也将改变市场对于经济的预期。

最后,是对市场底的确认。从历史上看,每一次市场底之前强势股往往都会出现补跌。比如,2005 年 5 月强势股交运、白酒补跌,一个月之后“998”市场底出现;2008 年 7月农林牧渔、白酒、医药股纷纷补跌,三个月之后见到“1664”市场底等。目前,白酒、医药等消费白马股纷纷出现补跌,这或许意味着市场底已经离我们越来越近了。

综上来看,估值底、政策底、市场底“三底合一”就在眼前,我们还需要害怕吗?当市场大多数投资者都在害怕的时候,我们或许就该贪婪了!

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