信息消费扩大利好通信5G引爆板块遐想

Weekly on Stocks - - 主题研究 - 本刊特约 叶文辉

近日,工信部及发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知:到2020年信息消费规模将达6万亿,年增长11%以上,信息技术对消费领域的拉动作用显著增强,预计将拉动相关领域产出15万亿。

同时,文件进一步明确了通信行业、尤其是5G未来的发展方向及进度。考虑到5G作为未来数年中国创新经济的基石及2020年商用部署的时间节点, 5G板块的投资机会渐行渐近,近期5G概念股的逆势走强也充分反映了资金对该板块的认可。

信息消费促内需

7月底时,市场中充斥着一种错误的政策解读观点,不少投资者认为新一轮大兴基建来了,甚至还有传闻称将推出16万亿的基建刺激计划。

然而笔者却判断政策的着力点更可能是在科技及创新,而非基建,原因有几点:首先,在地产泡沫被严管的大背景下,地方政府并没有足够的财力来推行大规模基建计划;其次,当前地方政府的杠杆已经处于很高的水平,继续加杠杆上马基建既不符合当前去杠杆的主基调,也不利于整个金融系统的稳定;再者,经过过往几轮的刺激,基建对经济增长的边际拉动已越来越小,继续走老路将意味着我们在经济结构转型的道路上越走越远。

种种迹象来看,国家对科技创新的支持力度持续加大。而近期A股的走势也反映了市场资金对以通信、计算机等 信息产业促内需逻辑的认可:过去两周,通信、计算机分别以4.5%、4.4%的涨幅位居行业涨幅前两名,同期沪深300下跌近3个点。实际上,像通信、计算机等信息产业对经济增长也有不错的拉动作用,比如2008年金融危机后,为了推动科技产业的发展,3G牌照发放时间便被大幅提前,2009至2010年迎来3G建设高潮,这才有了智能手机的普及与移动互联网产业的繁荣,最终在2013年开启创业板的大牛市。

本次下发的文件实际上明确了信息消费的重要性。其中,文件对通信领域的发展提出了许多新的要求:首先,要为城镇地区提供1000Mbps以上接入服务能力;其次,98%的行政农村要实现4G网络覆盖;再者,对2020年5G商用的论述从“力争启动”转变为“确保启动”。扩大消费的新要求有望加速5G建设高峰的到来。

5G建设高峰渐行渐近

其实,4G仅仅是解决了人与人之间高效连接的问题,对于物的连接(万物互联),还要依赖于5G全新的网络架构。5G不仅能提供更快的网络接入,更是实现工业自动化、人工智能、自动驾驶等领域颠覆性变革的关键。

5G主要定义了三大应用场景: eMBB移动宽带增强、mMTC大规模物联网、uRLLC超高可靠超低时延通信。其中,eMBB场景与用户的体验息息相关,是4G主要应用场景的升级,旨在为用户提供1Gbps的超高速传输速率,这也是未来4K/8K、AR/VR等消费类互 联网应用兴起的基础;mMTC则是面向万物互联的全新场景,具有低功耗、低成本、海量连接的特点,主要面向智能家居、智慧城市等城市生活类场景; uRLLC场景将是5G时代最具革命性的场景,核心是提供高可靠、低时延的网络连接,主要场景面向自动驾驶、工业控制、远程医疗等特殊应用需求,有望催化垂直行业新业态的诞生。

至于5G推进的时间表方面,中国计划在2020年实现5G商用。从过往3G、4G的建设周期来看,运营商移动网络建设的资本开支存在明显的周期性,前期逐步提高,后期逐渐缩减,预计2019年将启动小规模5G建设,并在2021-2022年迎来投资高峰。在投资规模方面,由于5G网络存在高频、高密度的特征,若按5G全覆盖、三大运营商600万基站的假设,对应潜在的投资规模预计将达到1.5-2万亿,将是4G时代投资的数倍。

复盘历史,可以发现牌照发放通常会成为行情的分水岭。牌照发放之前多为概念性炒作,之后由于业绩不达预期会出现第一轮回调,但牌照发放后将开启运营商大规模的资本开支,受益公司业绩将进入兑现阶段,从而推动股价进入第二轮上涨。如2013年底工信部正式向三大运营商发放4G牌照,2014年新建的4G基站数便达到了77万个(前一年仅20万个),烽火通信、大唐电信等4G概念股在2014、2015年均出现了大涨。为确保2020年5G能顺利开启商用,预计牌照将于明年正(下转第 33 页)

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