中国恒大披露史上最佳半年报还有两波高分红在路上

Weekly on Stocks - - 公司透析 - 郭冀川

今年年初,恒大集团董事局主席许家印宣布全面启动“新恒大、新战略、新蓝图”的战略部署,要坚定不移地实施“规模+效益型”发展模式,以及低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”经营模式,保持规模适度增长,重点注重增长质量。仅半年时间“,新恒大”就交出了一份满意的答卷,其2018年半年报中,多项核心财务数据创出行业有史以来最高纪录,核心利润550.1亿元,同比大增101.5%;净利润530亿元,同比大增129.3%;营业额3003.5亿元,同比大增59.8%;中国恒大总资产达到17699亿元,净资产3245亿元,此外,公司净负债率较去年末下降超三成。

高增长与降负债同行

在中国恒大2018年中期业绩发布会上,恒大总裁夏海钧表示,恒大超前的土地储备战略、独特的标准化运营模式、产品附加值提升以及提前还清永续债,是盈利能力持续提升的主要原因。半年报显示,恒大土地储备达3.05亿平方米,平均土储成本为1683元/平方米,为龙头房企最低。通过统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式,恒大有效控制成本,并通过大力打造精品产品,不断提升产品附加值。而提前还清1129亿元永续债,则为恒大节省大量利息支出,保证了毛利率及净利率稳步上升。

在拥有3.05亿平方米土地储备的基础上,恒大还有大量未纳入土地储备的旧改等项目,总规划建面高达 7285万平米,合计提供约5万亿元的可售货值。若维持6000亿元年销售额,足以支持未来8年的销售,若年销售额增长至8000亿元,也足以支持未来6年的销售。以上半年17.7%的净利率估算, 5万亿元的可售货值有望在未来数年带来近8600亿元的净利润,庞大的低成本优质土储已经成为恒大业绩持续高增长提供强有力保证。

在效益大增的同时,恒大也成功兑现降负债承诺。上半年,恒大净资产大增34%至3245亿元,有息借款大幅下降615亿元“,一增一降”推动净负债率下降至127.3%,较去年同期大幅下降近五成。

半年两次巨额分红回馈股东

恒大的新战略聚焦提升发展质量,通过打造精品提升产品附加值以及成本管控,实现了盈利的大幅增长,同时对永续债的清偿也大大释放了股东利润,这些措施除了让恒大持续获得更加充裕的运营资金外,公司也通过高分红回馈股东。资料显示,恒大自2009年上市以来,基本维持了每年派息的政策,近几年派息率约在50%,而此前由于引入战略投资者未能如期派发的2016年与2017年股息,也在上周宣布了补派。在发布会现场,恒大总裁夏海钧表示“,未来公司会在分红上保持政策的连续稳定。”

恒大这两次巨额分红相隔时间只有半年,其中2016年及2017年年度股息马上就要派发,总额达创纪录的168亿港元,每股分红1.287港元,分红回 报率达5%。若恒大恢复“年年分红”的惯例,2018年的分红预计在明年3月年报发布后派发,短短半年内恒大将发放近三年的两次巨额分红,分红回报率有望高达15%。中金公司预计,随着恒大盈利能力持续提升,其2018年及2019年年度股息将达2.33港元/股与2.95港元/股,相当于9.5%与12%的分红回报率。

进军高科技打开估值想象空间

业绩大幅提升,也进一步打开了恒大估值的上升空间。值得注意的是,基于公司股价严重被低估,恒大频频大手笔回购股票,今年已累计斥资33.7亿港元回购1.6亿股,自上市以来,总计斥资272.8亿港元回购了48.08亿股,被誉为港股市场上的“回购王”。同时,多家机构也持续买入恒大股票表达对公司前景的看好,近日华人置业就公告,已增持恒大股份至9%。

目前港股前十大上市房企平均市盈率为8倍,而恒大市盈率却仅为5.35倍,远低于万科、碧桂园的13.62倍与7.38倍市盈率。如果恒大达到碧桂园的7倍市盈率,股价应为40港元,市值约为5200亿港元;如果恒大能够达到万科的13倍市盈率,股价应为75港元,市值约为9700亿港元。而目前恒大市值只有3800亿港元。在地产主业高质量发展的同时,恒大今年还正式进军高科技产业,通过地产主业的持续夯实,再加上市场素来都予以高估值的高科技产业渐上轨道,让恒大未来的市值有了更大的想象空间。

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