四方面看,资金供需仍严重失衡市场主动调整引发大跌

Weekly on Stocks - - 市场策略 - 本刊特约 王炜

A股有别于其他市场,资金供给和需求对比决定股价高低,绝大部分股票走势和基本面无关,股价高低取决于有钱没钱。同样一只股票,牛市的时候每股20元,一年不到基本面没多大变化情况下股价跌到每股5元,期间主要原因就是资金供给断流。研究A股股价,最重要的是研究市场资金供给和需求对比,其次才是基本面。因为A股市的本质就是资金市。

2015年牛市资金供给如此之大和几项法规有关,如出台融资融券、上市公司股权能够在券商、信托和银行质押、允许作为通道给私募配资等。融资融券引流最高2万多亿,至今仍有近8千亿持仓,券商场内和银行信托场外股权质押几万亿、信托和银行给私募基金配资估计也是几万亿。2015 年牛市来的如此猛烈,主要原因是引流资金体量大,速度快。如果这些资金快速撤离,股市是不是会跌幅巨大,走势和2015年上涨背道而驰,速度也会快的惊人?从2018年1月底,股市进入下跌趋势看,创业板指数短短几个月从1800点跌到1200点,上证指数从3587点跌到2500点不到,都是资金供给断流的结果,走势确实和上涨正好相反。

但当前到底A股处在资金供给和需求对比的哪个阶段?未来资金需求压力大不大?我们可以重点从四个方面着手分析:1. 融资融券规模变化;2.股权质押危机如何化解;3.IPO规模的波动;4、再融资政策的变化。1.融资融券:0.777万亿的退出压力

图1显示,2018年1月29日融资融 券规模1.08万亿,到10月18日降低到0.777万亿,上证指数从3583跌到2486点,说明融资融券规模的大幅缩减和股市涨跌息息相关。两融金额最高的是2015年6月18日的2.2666万亿,假设两融规模会不断缩小,市场如何承受剩下0.777万亿退出的压力?当前市场已经无法承受千亿级别资金的退出,两融的0.777万亿资金压力如何化解让人费解! 2.股权质押:金额高达4.44万亿

深圳市国资委、北京海淀区相继成立化解股权质押的融资平台,规模几百亿不等。到底股权质押规模多大?几百亿资金能否化解股权质押危机?

股权质押分为场内质押和场外质押,场内质押即质押给券商,场外质押给信托和银行。场内质押前期比例高可达50%,近期质押比例大幅降低,场外质押也是如此。截至10月12日,上市公司股权质押数量3478家、总股数0.6373亿股,总金额4.44万亿。规模极为庞大!

图2显示,重要股东质押已达平仓线占30%,已达预警线为平仓占10%,质押盘平仓对二级市场有巨大的冲击。8月至今,已经有西南证券、东兴证券、华鑫证券、华安证券、中信建投和银河证券等多家券商发布了股权质押诉讼公告,涉及金额逾30亿元。目前已有多家券商停止了股票质押业务,其中包括一家规模前十的大型证券公司。(下转第 35 页)

图1 融资融券余额变动情况(单位:元)

图2 重要股东股权质押情况

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