安德利果汁财务数据混乱大比例赊销风险不容低估

Weekly on Stocks - - 公司透析 - 本刊记者 周月明

作为一家港股市场的“老兵”,安德利果汁近几年的营收表现处于连续增长的状态,但实际上其披露的营收、存货、采购数据是存在一定问题的,财务数据间的勾稽关系并不合理。

已在港股市场上市的安德利果汁近日在A股市场发布了招股说明书,欲回归A股上市,拟将自己的港股身份转变成“A+H”身份。

招股书披露,主要生产浓缩苹果汁以及少量浓缩梨汁的安德利果汁在A股市场拟募集资金约1.75亿元,投向多品种浓缩果汁生产线建设项目。据了解,此次拟上马的多品种浓缩果汁生产线建设项目主要针对的是小品种,包括石榴汁、草莓汁等。

作为一家港股市场的“老兵”,表面上看,安德利果汁近几年的营收处于连续增长的状态,但《红周刊》记者在仔细核算后发现,安德利果汁A股招股书所披露的营收、存货、采购数据却是存在一定问题的,财务数据间的勾稽关系很不合理,不乏有财务造假之嫌。

大比例赊销维持经营规模

安德利果汁在营业收入增长缓慢的背景下,净利润表现是不太稳定的。据招股书披露,其报告期内(2015年至2018年上半年)营业收入分别为8.18亿元、8.76亿元、9亿元和5.32亿元,净利润为8247.77万元、1.23亿元、8642.52万元和6962.08万元。其中,在2017年营业同 比增长2.95%的情况下,净利润同比下滑了29.67%。

2017年净利润出现同比下滑与安德利果汁单一产品的特点是有较大关系的,公司营收主要来自于浓缩苹果汁和少量浓缩梨汁,这种经营结构的布局使得苹果收购价格的变化显得至关重要。招股说明书披露,2017年苹果的价格为589.68元/吨,同比增长了7.15%, 2018年上半年为820.28元/吨,同比增长39.11%,成本的大幅增长对企业利润的提升带来负面影响。此外,公司的浓缩苹果汁平均售价的持续下降也对利润影响很明显。2015年至2018年上半年,平均售价分别仅有 7827.14元/吨、7374.86元/吨、7025.81元/吨和7062.13元/吨。一边是售价减少,另一边是原材料价格上升,这不仅导致2017年在营收增长的同时利润出现大幅下滑,同时也表明公司产品在销售中并没有定价权,价格高低要看销售对象态度。

就在安德利果汁营业收入增长乏力的同时,公司应收账款占营业收入比例还出现了持续增长。2016年至2018年上半年,安德利果汁的应收账款占营收比例分别为18.1%、21.3%和33.97%,两年半时间增长了15个百分点。通常来说,应收账款占比越大,意味着公司赊销情况愈加明显,外部的销售环境也是逐步恶化的,在应收款项占营收比例的持续攀上下,再多的净利润也只是纸上富贵,而一旦欠款方出现经营问题或还款资金到账滞后,则公司的资金压力是非常明显的, 而这一结果极可能是导致其急于寻求在A股上市的理由吧!

还需要注意的是,安德利果汁是一家出口导向型企业,75%的营收来自于出口,其中,报告期内对美国出口业务占营收比重达到19.19%、24.21%、26.43%、34%,呈逐年上升,依赖性明显变大,这在美国2018年9月24日起对进口自中国的浓缩苹果汁征收10%的关税决定下,本身已经是纸上富贵的净利润又受到了进一步负面冲击。

营收数据混乱

从安德利果汁自身发布的财务数据来看,其近年来的营收数据较为异常。据公司招股书公布的2016年至2018年上半年的数据,营业收入分别达到了87519.71万元、90104.12万元和53208.14万元(见表1),其中,大部分为国外营收,境内营收分别仅为21171.37 万 元 、21189.23 万 元 和10640.1万元,若考虑国内营收部分增值税(17%税率)因素的影响,则其报告期内含税营收总额大约为91118.84万元、93706.29万元和55016.96万元。

在合并现金流量表中,同期公司

“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为92576.98万元、94422.71万元和60494.3万元,对冲同期与现金收入相关的预收款项新增 -124.81万元、117.96万元、-239.99万元的影响后,则与这几年营收相关的现金流分别达到了 92701.79 万元和 94304.75 万元 、60734.29万元。将含税营收与现金流数据相互勾稽,则现金比含税营收分别多出了1582.95万元、598.46万元和5717.33万元。理论上,这个差额应体现为当年债权的减少。

资产负债表中,安德利果汁2016年、2017年和2018年上半年的应收账款(包含坏账准备、未披露应收票据)分别合计为16407.72万元、20662.43万元和18796.65万元,其中,2016年和2017年应收款项相比期初金额不但没有减少,相反是有所增加的,分别新增了6136.5万元和4254.71万元。2018年上半年,应收款项虽然相应有所减少,但减少的金额却仅有1865.78万元。很显然,这些结果都与理论上应该新减的1582.95万元、598.46万元和5717.33万元金额是明显不符的,分别相差了-3851.55万元、-4853.17万元和-7719.45万元。如此结果就意味着在2016年、2017年和2018年上半年,安德利果汁营收方面的数据是混乱的,是需要做出进一步详细解释的。

除了营收方面数据有一定异常外,《红周刊》记者还发现安德利果汁近几年的采购方面数据同样存在较大金额异常。

在招股书中,公司披露了2016年、2017年和2018年上半年前五大供应商采购总额,分别为5693.7万元、5648.6万元和1075.62万元(见表2),占当期年度采购总额比例的10.53%、10.43% 和17.48%,由此可推算出这两年一期的采购总额分别为 54071.23万元、54157.24万元和6153.43万元,考虑到17%增值税率的影响,其含税采购总额分别达到了63263.33万元、63363.97万元和7199.52万元。

在同期现金流量表中,公司“购买商品、接受劳务支付的现金”分别为66644.2 万 元 、68592.47 万 元 和14992.18万元,剔除当期预付款项新增-42.82万元、-48.37万元和245.64万元的影响,与当期采购相关的现金支出分别达到了66687.02万元、68640.84万元和14746.54万元。将含税采购总额与现金支出勾稽,则这两年一期的现金支出都比含税采购总额多出了3423.69万元、5276.87万元和 7547.02万元。理论上,这些差额应体现在当期的应付款项变化上,即应付款项应分别减少3423.69万元、5276.87万元和7547.02万元。

可事实上,安德利果汁2016年至2018年上半年对应的应付款项总额(未披露应付票据)分别为6532.72万元、8636.96万元和4171.15万元。这其中, 2017年应付款项不但没有减少,反而增加了2104.24万元。而2016年、2018年上半年,应付款项虽然相应减少,但仅分别减少了366.42万元和4465.81万元。很显然,这几年应付款项的变化与前述理论测算出的结果是有明显差异的,这令公司披露的采购数据真实性存疑。

此外,结合这两年一期的固定资产原值、在建工程、无形资产原值的增减情况,2016年、2017年和2018年上半年,这几项之和分别为 163978.59万元、158137.4万元和157546.87万元,当期分别新增 2994.41万元 、-5841.19万元、-590.53万元,而同期构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别 为 4462.94 万 元 、1228.82 万元 和 3331.53万元。那么,当期应付款项应相应减少 1468.53万元 、7070.01万元和3922.06万元。但是,若上述采购相关数据中“应付票据及应付账款”包含了购建长期资产而产生的应付账款,即考虑到上述差额,则2016年、2017年仍有1588.74万元、311.1万元的现金支出没有获得相应数据支撑,而2018年上半年则是多减少了840.85万元的应付款项。

总之,在安德利果汁招股书中所披露的各项与采购相关财务数据中,其数据间匹配关系也是相当混乱的。

存货数据变动前后矛盾

除了营收数据和采购数据异常之外,若是根据其采购及消耗数据核算,安德利果汁2016年至2018年上半年的存货数据同样是令人疑惑的。

据安德利果汁招股说明书披露,其2016年至2018年上半年原料果采购金额分别为41756.65万元、42866.88万元和2442.78万元(见表3),根据财务一般规则,原材料采购金额除了需要结转到

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