投资中的道、天、地、人

———战胜机构的散户投资秘籍

Weekly on Stocks - - 投资人社区 - 北京 赵正国

对广大散户投资者来讲,与机构相比,在信息获取、专业知识等方面劣势明显,但过去近一年的实操经验告诉我,如果投资者可以像巴菲特所教导的那样,克服私心私意,避免以情害智、利令智昏,遵循一个健全明智简单的决策框架,则完全可以在业绩上战胜机构。

一、投资中的道

在投资选股中,指导思想是最重要的,应赋予最核心的地位。

第一,投资选股就如战争一样,本质上是一场博弈,应以博弈的思维看待。投资最重要的首先是不亏钱,然后才是赚钱“。先为不可胜,以待敌之可胜。不可胜在己,可胜在敌。……胜可知,而不可为。”在打败敌人之前,先要不被敌人打败。不被敌人打败在自己,能打败敌人在敌人(等待敌人出现问题疏漏的机会)。能打败敌人可以谋划预见,但不能强求刻意为之。军事家孙子的这段话每一个投资者都应牢记心间,时时揣摩。

第二,投资选股就像治理天下,最好的治理之道是“治大邦,若烹小鲜”。治理大国,就像烹煮小鱼,放进去煮就行,多翻腾就会把鱼弄烂了。哲学家老子的这句话后来成为汉唐文景之治、开元盛世的指导思想不是偶然的。同理,散户投资者也要避免过度的信息干扰“。不知常,妄作凶。……多闻数穷,不若守于中。”不懂得常态就会胡来,胡来前景就会凶险。到处打听这打听那,胸中应对之策反而愈少。信息是服务于决策框架的,不能反过来让信 息牵着决策框架的鼻子走,主客位置不容颠倒。

二、投资中的天

散户投资者在宏观经济形势研究上,不如机构专业,但可以通过抓住关键要点的方式予以弥补。

去年底中央经济工作会议向外界发出了明确信号,我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的,必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇。因此笔者认为:一是稳健的货币政策会继续实施。二是为防止改革过程中出现不可控风险,一行两会、中央经济管理部门及地方政府等会密切关注改革进展,精准扶持,防止大水漫灌。三是在目前科技强国、军事强国等目标下,会持续对龙头科技军工等进行定向支持,其产业链上下游表现会相对好一些。四是从资本市场看,必须大力解决好股市问题,科技发展若无高效的资本市场绝无壮大发展的可能性,尤其是在当期国际猜忌、贸易摩擦加剧的情况下,资本市场发展的急迫性更加凸显。

三、投资中的地

投资收益归根结底来自于实业中的利润,产业分析可以说是“脚踏实地”中的“地”。

通常来讲,企业经营模式无非两种,即“薄利多销”和“厚利少销”。这两种经营模式与管理学家波特的两种基本竞争模式即差异化和成本领先正好是相对应的。从行业上看,薄利多销对应的是“商”,即流通企业采用该模式居多;厚利少销对应的是“工”,即生产 企业采用该模式居多。那么,如果对应到具体的行业,不妨将超市、电商、银行等归为“商”一类,将工业、消费品、科技等归为“工”。商的优势在于,在紧缩时期,因为在行业中的定位比较稳定,因此可保持平稳的利润率,相对其他行业的下降趋势而言,价值会上升。工的优势在于,在扩张时期,随着其长期资产(固定资产、无形资产等)的折旧不变,利润率会逐步提升,相对其他行业的平稳趋势而言,价值会上升。四、投资中的人

由于传统人治德治思想对国人影响不小,现代公司治理机制在诸多上市公司中有名无实,故散户投资者本着安全的原则,必须对治理问题予以更多的关注。

公司治理根本的原则是制衡,简单讲即公司管理层必须拥有足够的权力空间做好事,又不能拥有太多的权力空间做坏事。恰到好处的(转下页)

(接上页)分寸并不容易拿捏。笔者认为,在当前的形势下,现实可行的治理结构以混合所有制为佳。即单一最大股东的持股比例不应超过绝对多数50%,同时其他较大单一股东(不含散户)联合后要比最大单一股东持股比例高。在最佳比例无法达成的情况下,要看主导股东或控制人的利益诉求是否和广大中小投资者的利益诉求一致,也是保证治理效果的一个重要保证。部分国有企业可划归此列。五、投资组合管理

综上,目前我的投资组合如下:商业股配置龙头银行股,如招商银行等; 工业股中配置万华化学等。招商银行与其他同行相比,更懂得例行金融业服务的本质,权益报酬率也是最高之列。仅以自动取款机为例,招商银行的转账程序更科学,即能防止错误转账,又简化操作程序。万华化学之所以进入组合,原因在于该公司在大宗商品价格波动的市场中,紧紧抓住技术革新提升效率的本质,获得超额利润。从公司治理上看,招商银行和万华化学也大体符合现代治理机制要求。同样重要的是,二者的市盈率(PE)买进时都不过10倍,不必担心市场波动。

从投资结果上看,我的投资组合 避免了2018年大部分基金和散户的负的投资收益,账面盈利约7%,其中到手的股利分红约4%,至今只有买入,没有沽出,也未打算沽出。对于这样的结果我完全满意,因为按照净值计算(长期看股价与净值走向终会同步),增长约在15%左右,虽然未达到20%的标准,但这个收益是在几乎摒除了所有风险后得来,含金量很高。未来,随着消费偏好调整,组合中将逐步纳入仓储、消费品、科技等领域公司。

综上所述,我认为,散户投资者依据正确而简单的框架进行投资选股决策,其业绩完全可以胜过机构。

Newspapers in Chinese (Simplified)

Newspapers from China

© PressReader. All rights reserved.