UN FE­NÓ­MENO LLA­MA­DO HAR­BOR

Oc­tu­bre fue ‘ate­rra­dor’ pa­ra las bol­sas y Co­lom­bia no fue la ex­cep­ción, con caí­da de 7,5%. ¿Qué pro­pi­ció es­te des­plo­me?

Dinero (Colombia) - - SU­MA­RIO -

Ac­cio­nes Un fe­nó­meno lla­ma­do Har­bor

La re­co­no­ci­da Ley de Murphy que in­di­ca que si al­go ma­lo pa­sa siem­pre pue­de em­peo­rar se cum­plió al pie de la le­tra en la bol­sa de Co­lom­bia en oc­tu­bre pa­sa­do. Un coc­tel de si­tua­cio­nes pro­pi­ció el ma­yor des­plo­me men­sual de la pla­za en diez años: la caí­da en el pre­cio del pe­tró­leo, que ha­bría con­tri­bui­do en 3% del re­tro­ce­so, el des­cen­so de otros ín­di­ces co­mo el S&P 500 en Es­ta­dos Uni­dos y al re­ti­ro de Har­bor In­ter­na­tio­nal Fund, un po­de­ro­so fon­do de ac­cio­nes que te­nía tí­tu­los de emi­so­res co­lom­bia­nos por la ‘bo­ba­di­ta’ de US$1.100 mi­llo­nes.

¿Pe­ro de qué se tra­tó es­te ‘sal­pi­cón’ de fac­to­res que tie­nen los pre­cios de al­gu­nas ac­cio­nes en ni­ve­les im­pen­sa­bles? Si bien en los me­ses pa­sa­dos la Bol­sa de Co­lom­bia ha­bía re­sis­ti­do me­jor el em­ba­te in­ter­na­cio­nal que las de otros paí­ses emer­gen­tes, es­ta vez la reali­dad fue di­fe­ren­te.

La caí­da en los pre­cios del pe­tró­leo Brent, que pa­só de US$82 a US$75 el ba­rril, fue un gran fac­tor que le ‘pe­gó’ a la pla­za co­lom­bia­na. Hay que con­si­de­rar que Eco­pe­trol re­pre­sen­ta 20% del ín­di­ce de ca­pi­ta­li­za­ción Col­cap, cu­ya ac­ción ca­yó 15% en es­te mes. Es­to, su­ma­do al ner­vio­sis­mo ge­ne­ral por cuen­ta del me­nor cre­ci­mien­to mun­dial, así co­mo por las ten­sio­nes co­mer­cia­les, fue­ron fac­to­res que pro­pi­cia­ron los des­cen­sos.

Pe­ro, sin du­da, las ven­tas de un re­co­no­ci­do ju­ga­dor de los mer­ca­dos fi­nan­cie­ros y pro­ve­nien­te de Chica­go im­pul­sa­ron par­te de es­tos re­sul­ta­dos en ro­jo. Se tra­ta de Har­bor In­ter­na­tio­nal Fund, un fon­do de US$18.800 mi­llo­nes a oc­tu­bre, que lle­va ca­si cin­co años in­vir­tien­do en ac­cio­nes co­lom­bia­nas de cin­co com­pa­ñías y sie­te re­fe­ren­cias, en su ma­yo­ría del Gru­po Em­pre­sa­rial An­tio­que­ño (GEA), que tie­nen una fuer­te par­ti­ci­pa­ción en el ín­di­ce Col­cap: Ce­men­tos Ar­gos (4,4%), Gru­po Ar­gos (7,4%), Gru­po Su­ra (10,6%), Ban­co­lom­bia or­di­na­ria y pre­fe­ren­cial (19,29%) y Pre­fe­ren­cial Aval. (5,58%).

Des­de co­mien­zos de es­te año es­te ‘Tío ri­co’ de la bol­sa co­lom­bia­na em­pe­zó a ven­der par­te de su par­ti­ci­pa­ción en Gru­po Ar­gos y tam­bién del Ame­ri­can De­po­si­tary Re­ceipts (ADR) de Ban­co­lom­bia, sin que se

no­ta­ra por­que no se vio un gran efec­to en la pla­za bur­sá­til, en don­de rei­na­ba el op­ti­mis­mo por cuen­ta de la ex­pec­ta­ti­va del cam­bio de go­bierno y la for­ta­le­za en el pre­cio de ba­rril de cru­do. Es­to, a di­fe­ren­cia de otros mer­ca­dos emer­gen­tes que em­pe­za­ron a caer des­de fe­bre­ro.

¿Pe­ro ha si­do es­te fon­do el ma­yor res­pon­sa­ble de lo que es­tá pa­san­do en la bol­sa? “No. Hu­bo mu­cha vo­la­ti­li­dad mun­dial y ahí es don­de uno di­ce que Har­bor ha in­flui­do, pe­ro no es la úni­ca ra­zón, por­que el efec­to del fon­do se em­pe­zó a no­tar des­de agos­to”, afir­ma Ger­mán Cris­tan­cho, ge­ren­te de In­ves­ti­ga­cio­nes Eco­nó­mi­cas de Da­vi­vien­da Co­rre­do­res.

_¿De aga­che?

De he­cho, en el pri­mer se­mes­tre pa­só prác­ti­ca­men­te ‘de aga­che’ la pau­la­ti­na sa­li­da del fon­do. Sin em­bar­go, en los úl­ti­mos tres me­ses sí se ha no­ta­do que Mé­xi­co y Co­lom­bia han si­do los mer­ca­dos de peor desem­pe­ño de La­ti­noa­mé­ri­ca, con caí­das de 10,4% y 8.96%, res­pec­ti­va­men­te, en lo co­rri­do del año.

“Har­bor co­men­zó a ven­der des­de el se­gun­do se­mes­tre. Es un fon­do re­la­ti­va­men­te con­ser­va­dor y, a me­di­da que los in­ver­sio­nis­tas glo­ba­les em­pe­za­ron a re­ti­rar re­cur­sos de los emer­gen­tes, se ge­ne­ra­ba la ne­ce­si­dad de li­qui­dar po­si­cio­nes y los lle­vó en agos­to a apli­car po­lí­ti­cas de in­ver­sión aún más con­ser­va­do­ras. Co­mo re­sul­ta­do, re­du­je­ron su ex­po­si­ción en Co­lom­bia a su mí­ni­mo”, cuen­ta Fe­li­pe Cam­pos, ge­ren­te de In­ves­ti­ga­cio­nes Eco­nó­mi­cas de Alian­za, quien afir­ma que fue atí­pi­co que el fon­do in­vir­tie­ra en Co­lom­bia, por­que es su cos­tum­bre ha­cer­lo en paí­ses desa­rro­lla­dos.

Esa gran fuer­za ven­de­do­ra in­ci­dió en la fuer­te caí­da de la bol­sa. “Pro­ba­ble­men­te Har­bor ter­mi­nó sus ven­tas en oc­tu­bre o cree­mos tie­nen una par­ti­ci­pa­ción muy ba­ji­ta en Co­lom­bia”, di­ce el es­pe­cia­lis­ta.

¿Sig­ni­fi­ca el re­ti­ro de un fon­do –que a sep­tiem­bre re­por­ta­ba un des­cen­so en su ren­ta­bi­li­dad de 5%– que es me­jor sa­lir­se de un mer­ca­do co­mo el co­lom­biano? La res­pues­ta de los ex­per­tos es no. “Har­bor no es­tá ven­dien­do por­que crea que ha­ya que sa­lir­se de Co­lom­bia o por­que crea que no hay fu­tu­ro. Lo que ve­mos es que el fon­do se des­vió mu­cho en su ex­po­si­ción en Co­lom­bia y lo que hi­cie­ron fue re­ajus­tar y dis­mi­nuir par­ti­ci­pa­ción. Es más una de­ci­sión es­tra­té­gi­ca de por­ta­fo­lio”, co­men­ta Wil­son To­var, ge­ren­te de In­ves­ti­ga­cio­nes Eco­nó­mi­cas de Ac­cio­nes & Va­lo­res.

Hay otros agen­tes que se­ña­lan que el ges­tor se in­cli­na más ha­cia emi­so­res con ma­yo­res re­tor­nos de ca­pi­tal en el ám­bi­to glo­bal.

En to­do ca­so, Har­bor no es el úni­co gran com­pra­dor in­ter­na­cio­nal, pe­ro sí has­ta aho­ra era el más po­de­ro­so. Se es­pe­ra que otros fon­dos e in­ver­sio­nis­tas apro­ve­chen la tem­po­ra­da de re­ba­jas en la bol­sa pa­ra ha­cer­se a tí­tu­los de atrac­ti­vos emi­so­res.

Al­gu­nos ana­lis­tas ven opor­tu­ni­da­des de in­ver­sión. Por ejem­plo, se ob­ser­va que Ce­men­tos Ar­gos es­tá en ni­ve­les no vis­tos ha­ce cin­co o seis años. En ma­yo de 2017 se ubi­ca­ba en $12.600 y ha­ce unos días lle­gó a mí­ni­mos de $6.900. Las ra­zo­nes van des­de un me­dio­cre desem­pe­ño del sec­tor de la cons­truc­ción has­ta las te­mi­das ven­tas de Har­bor.

Lo mis­mo pa­sa con Gru­po Ar­gos, que al­can­zó má­xi­mos en sep­tiem­bre de 2013 a $24.400. Sin em­bar­go, des­de agos­to pa­sa­do cae 21%.

_¿Qué es­pe­rar?

La pre­gun­ta que mu­chos in­ver­sio­nis­tas se ha­cen es si la des­col­ga­da va a se­guir. Lo cier­to es que los ana­lis­tas coin­ci­den en afir­mar que va a de­pen­der de lo que pa­se en el mer­ca­do mun­dial y, por su­pues­to, del pre­cio del pe­tró­leo, que no tie­ne gran­des ex­pec­ta­ti­vas de va­lo­ri­za­ción.

“Pa­ra fin de año es­pe­ra­mos que el Col­cap se man­ten­ga es­ta­ble o un po­co por en­ci­ma de lo que es­tá, pe­ro nues­tro pro­nós­ti­co pa­ra el pri­mer se­mes­tre de 2019 es un Col­cap pre­sio­na­do a la ba­ja y con la mis­ma ten­den­cia con la que ter­mi­na, más que to­do por el en­torno glo­bal”, di­ce Cam­pos, quien se­ña­la que se­rá un año de des­ace­le­ra­ción eco­nó­mi­ca en Es­ta­dos Uni­dos, que le qui­ta cre­ci­mien­to a Co­lom­bia. Se­gún el ana­lis­ta, 2019 va a es­tar en co­rrec­ción y por eso se ve­rán opor­tu­ni­da­des de com­pras in­tere­san­tes.

Tam­bién ha­brá que es­pe­rar qué tan ‘do­lo­ro­sa’ re­sul­ta la re­for­ma tri­bu­ta­ria lo­cal y si es­te ajus­te ter­mi­na afec­tan­do de ma­ne­ra tem­po­ral a la in­fla­ción y la eco­no­mía.

ES­TE FON­DO HA TE­NI­DO PAR­TI­CI­PA­CIÓN EN COM­PA­ÑÍAS QUE SU­MA­DAS RE­PRE­SEN­TAN 47% DEL ÍN­DI­CE COL­CAP.

Har­bor In­ter­na­tio­nal Fund ha si­do el ju­ga­dor más re­le­van­te en ac­cio­nes des­de 2015, pe­ro por un cam­bio ad­mi­nis­tra­ti­vo y de­ci­sión es­tra­té­gi­ca op­tó por sa­lir de mer­ca­dos co­mo Co­lom­bia.

Ger­mán Cris­tan­cho Gte. de Inv. Eco­nó­mi­cas de Da­vi­vien­da Co­rre­do­res

Fe­li­pe Cam­pos Gte. de Inv. Eco­nó­mi­cas de Alian­za

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