¡To­dos la su­da­ron es­te año!

Ha­cer ne­go­cios en 2018 ha si­do una de las prue­bas más du­ras pa­ra los ban­que­ros de in­ver­sión. La can­ti­dad de ope­ra­cio­nes ha des­cen­di­do cer­ca de 36,73% en el ter­cer tri­mes­tre del año. Sin em­bar­go, se es­pe­ra que en 2019 ha­ya ma­yor cla­ri­dad con nue­vas re­glas

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Si hay una pa­la­bra que de­fi­ne la di­ná­mi­ca de los ne­go­cios en 2018 es in­cer­ti­dum­bre. Tras un pri­mer se­mes­tre en don­de prác­ti­ca­men­te las transac­cio­nes es­tu­vie­ron ‘pa­ra­das’ por cuen­ta de la po­la­ri­za­ción po­lí­ti­ca y la de­fi­ni­ción de un nue­vo go­bierno, se vio un me­jor desem­pe­ño en la se­gun­da fa­se del año y mu­cha, mu­chí­si­ma ex­pec­ta­ti­va por un 2019 con gran­des cam­bios no so­lo en el ám­bi­to lo­cal, sino in­ter­na­cio­nal. Sin em­bar­go, el se­gun­do se­mes­tre tam­bién re­por­ta un ojo más agu­do por par­te de in­ver­sio­nis­tas in­ter­na­cio­na­les, quie­nes eva­lúan con mu­cho cui­da­do

el desa­rro­llo del pa­no­ra­ma po­lí­ti­co en Amé­ri­ca La­ti­na con he­chos co­mo el fi­nal del pro­ce­so elec­to­ral en Bra­sil, los efec­tos de los pri­me­ros 100 días de López Obra­dor en Mé­xi­co, así co­mo el desa­rro­llo que ten­drá la Ley de Fi­nan­cia­mien­to en Co­lom­bia con un nue­vo go­bierno a car­go. "En Co­lom­bia, vi­mos un pri­mer se­mes­tre len­to, pe­ro un se­gun­do me­jor. He­mos no­ta­do que el in­ver­sio­nis­ta ex­tran­je­ro es­tá más ani­ma­do con Co­lom­bia. Mé­xi­co es­tá quie­to y hay in­cer­ti­dum­bre en Bra­sil. Así las co­sas, que­dan Chi­le, Pe­rú y Co­lom­bia, sien­do es­te úl­ti­mo el de me­jor ta­ma­ño", di­ce Juan Ra­fael Pé­rez, CEO de BTG Pac­tual. Ade­más, aña­de que el re­to es lo­grar que los in­ver­sio­nis­tas es­tén in­tere­sa­dos en ha­cer pro­ce­sos, con­si­de­ran­do que la ad­mi­nis­tra­ción del pre­si­den­te Iván Du­que es pro­mer­ca­do. Pe­ro to­da ro­sa tie­ne sus es­pi­nas. Es­cán­da­los repu­tacio­na­les co­mo el de la cons­truc­to­ra Ode­brecht, su re­la­ción con el Gru­po Aval, uno de los prin­ci­pa­les con­glo­me­ra­dos del país, y sus efec­tos en las ma­yo­res exi­gen­cias en prác­ti­cas ade­cua­das de com­plian­ce a la ho­ra de eva­luar com­pa­ñías, es­tán en el or­den del día. Es­to, ade­más de un en­torno in­ter­na­cio­nal cam­bian­te: con ta­sas al al­za por par­te de la FED y fon­dos que en­tran y sa­len de mer­ca­dos emer­gen­tes co­mo el co­lom­biano. Ban­que­ros con­sul­ta­dos afir­man que es­tos ca­sos afec­tan los pro­ce­sos de de­bi­da di­li­gen­cia en los con­tra­tos y los fil­tros pa­ra de­tec­tar ca­sos de po­si­ble co­rrup­ción son aún más ri­gu­ro­sos. “An­tes se ha­cía la de­bi­da di­li­gen­cia le­gal, tri­bu­ta­ria y se pre­gun­ta­ba quién era el due­ño. Hoy, no so­lo en Co­lom­bia sino en el ám­bi­to mun­dial, la ne­go­cia­ción de es­tas dis­po­si­cio­nes en el fren­te repu­tacio­nal se han con­ver­ti­do en un asun­to de­ter­mi­nan­te en las transac­cio­nes y que pue­de fre­nar un ne­go­cio a úl­ti­ma ho­ra. Una con­tin­gen­cia de es­te ti­po no se pue­de des­con­tar en el pre­cio de un ac­ti­vo”, afir­ma Na­ta­lia Ra­mí­rez, so­cia de la ban­ca de in­ver­sión La­zard. ¿Pe­ro có­mo van los ne­go­cios en Co­lom­bia? Se­gún un in­for­me de Tran­sac­cio­nal Track Re­cord, so­lo el mer­ca­do de fu­sio­nes y ad­qui­si­cio­nes en el país re­gis­tró un to­tal de 31 ope­ra­cio­nes en el ter­cer tri­mes­tre de 2018, de las cua­les 15 tie­nen un im­por­te no con­fi­den­cial que al­can­za cer­ca de US$755 mi­llo­nes. Es­to re­pre­sen­ta una dis­mi­nu­ción de 36,73% en el nú­me­ro de ope­ra­cio­nes y un au­men­to de 21,83% en su im­por­te, con res­pec­to al mis­mo pe­rio­do de 2017.

_¿Hu­bo tra­ba­jo?

Lo cier­to es que si bien 2018 no fue un año de gran­des man­da­tos, co­mo se co­no­ce en la in­dus­tria de ban­ca de in­ver­sión, sí hu­bo bue­nos ne­go­cios en dis­tin­tos sec­to­res. Una de las ope­ra­cio­nes más em­ble­má­ti­cas fue el pro­ce­so de de­mo­cra­ti­za­ción del Gru­po Ener­gía de Bo­go­tá, en el que se ad­ju­di­ca­ron ac­cio­nes por $1,92 bi­llo­nes, re­pre­sen­ta­das en 10,4% de la em­pre­sa. De un to­tal de 743 mi­llo­nes de ac­cio­nes ofre­ci­das, hu­bo ofer­tas por 953,7 mi­llo­nes, mon­to que se ad­ju­di­có y que le re­pre­sen­tan al Dis­tri­to la en­tra­da de re­cur­sos fres­cos que per­mi­ti­rán fi­nan­ciar va­rios de los pro­gra­mas del al­cal­de de Bo­go­tá, En­ri­que Pe­ña­lo­sa. En es­te pro­ce­so par­ti­ci­pa­ron gran­des ju­ga­do­res co­mo In­ver­link, Bank of Amé­ri­ca y BTG Pac­tual. Pe­ro tam­bién hu­bo otros re­le­van­tes: en 2018 se lo­gró la con­so­li­da­ción de Gru­po Ar­gos en Odin­sa, así co­mo el ne­go­cio en­tre Ter­pel y Ex­xon­mo­bil, por $2,5 bi­llo­nes y $2,1 bi­llo­nes, res­pec­ti­va­men­te. No hay que des­co­no­cer que es­te año tam­bién se cris­ta­li­zó la com­pra de 41,89% de Gas Na­tu­ral Co­lom­bia por par­te de Brook­field y se con­cre­tó la Ofer­ta Pú­bli­ca de Ad­qui­si­ción por $1,17 bi­llo­nes. La ven­ta co­mo tal no re­qui­rió apo­yo de los ban­que­ros de in­ver­sión, pe­ro la Ofer­ta Pú­bli­ca de ad­qui­si­ción fue for­mu­la­da por Da­vi­vien­da Co­rre­do­res. De igual ma­ne­ra, Sco­tia­bank con­cre­tó la com­pra de la uni­dad de con­su­mo del Ci­ti­bank, en una ope­ra­ción cu­yo mon­to no fue re­ve­la­do, pe­ro que si per­mi­te in­fe­rir que el ban­co que en 2012 com­pró 51% de ban­co Col­pa­tria, lle­gó al país pa­ra ga­nar una par­ti­ci­pa­ción de mer­ca­do no me­nor a dos dí­gi­tos. Así mis­mo, se con­cre­tó la ope­ra­ción de ad­qui­si­ción por par­te de Chi­na Mins­heng In­vest­ment Group de 99% de las ac­cio­nes de Old Mu­tual, a tra­vés de una sub­si­dia­ria. La transac­ción fue por US$300 mi­llo­nes. Tam­bién ha­ce unas se­ma­nas se anun­ció la ven­ta de la par­ti­ci­pa­ción que te­nía el 50% del fon­do Ad­vent en Alian­za al fon­do Aus­tra­lis, in­ver­ti­dos tam­bién en Re­ve, gru­po due­ño de Tos­tao y Jus­to & Bueno. En el sec­tor fi­nan­cie­ro hu­bo mo­vi­das en el ne­go­cio de se­gu­ros que di­na­mi­za­ron el sec­tor. La com­pra de Se­gu­ros Ge­ne­ra­lli (91,33%) por par­te de Ta­lanx, fue una transac­ción valorada en US$35 mi­llo­nes. Los ne­go­cios en el sec­tor sa­lud tam­bién se des­ta­ca­ron. Dos em­pre­sas pai­sas co­mo el Gru­po Las Amé­ri­cas y la Clí­ni­ca Me­de­llín fue­ron ven­di­das en 2018: el pri­me­ro al gru­po pe­ruano Aú­na. Es­ta ad­qui­si­ción fue ce­rra­da por un mon­to de $651.012 mi­llo­nes y per­mi­tió trans­fe­rir cer­ca de

La de­mo­cra­ti­za­ción de más de 10% de las ac­cio­nes de Gru­po de Ener­gía de Bo­go­tá fue de los po­cos gran­des ne­go­cios del año.

19.700 ac­cio­nes. BTG Pac­tual ase­so­ró a Las Amé­ri­cas. La se­gun­da fue ofre­ci­da a Qui­rón­sa­lud, el gru­po hos­pi­ta­la­rio es­pa­ñol que for­ma par­te de Fre­se­nius He­lios. "Por más que ha­ya un di­fi­cul­ta­des en el fren­te de sa­lud, los in­ver­sio­nis­tas es­tán vien­do opor­tu­ni­da­des en clí­ni­cas, me­di­ci­na am­bu­la­to­ria, cui­da­do de pa­cien­te en el ho­gar o la­bo­ra­to­rios far­ma­céu­ti­cos. Son seg­men­tos que tie­nen mu­cho po­ten­cial", afir­ma Mau­ri­cio Sal­da­rria­ga, pre­si­den­te de In­ver­link, ban­ca de in­ver­sión in­de­pen­dien­te. Tam­bién los ne­go­cios de ba­se tec­no­ló­gi­ca se hi­cie­ron no­tar. Una prue­ba con­tun­den­te fue có­mo Rap­pi lo­gró con­ver­tir­se en el pri­mer uni­cor­nio co­lom­biano, tras su­pe­rar en más de US$1.000 mi­llo­nes su va­lor de mer­ca­do, du­ran­te su más re­cien­te ron­da de in­ver­sión. "En es­te ni­vel de va­lo­ra­ción, Rap­pi se con­vier­te en una de las 20-30 com­pa­ñías más va­lio­sas de Co­lom­bia, ope­ran­do en una in­dus­tria que tra­di­cio­nal­men­te no ha te­ni­do pe­so en el mer­ca­do co­lom­biano", afir­ma Mau­ri­cio Gómez, so­cio de Land­mark Alan­tra Group. Es­ta ope­ra­ción se des­ta­ca ade­más por­que la car­te­ra de in­ver­sio­nis­tas es muy re­le­van­te, con la par­ti­ci­pa­ción de va­rios fon­dos de ca­pi­tal de ries­go ba­sa­dos en Si­lli­con Va­lley, co­mo son DST Glo­bal, An­drees­sen Ho­ro­witz y Se­quoia Ca­pi­tal, que han par­ti­ci­pa­do en el ca­pi­tal

de gran­des re­fe­ren­tes glo­ba­les en tec­no­lo­gía co­mo lo son Goo­gle, Pay­pal, Ins­tra­gram, Sky­pe y Ai­rbnb. Y en esa mis­ma sin­to­nía, los em­pren­di­mien­tos de ba­se tec­no­ló­gi­ca me­nos ma­du­ros bri­lla­ron en es­te 2018. Por ejem­plo, Peiky, ele­gi­do co­mo el me­jor em­pren­di­mien­to del país en el Co­lom­bia Star­tup & In­ves­tor Sum­mit 2018, se apo­yó en la ban­ca de in­ver­sión lo­cal Pi­vot pa­ra es­truc­tu­rar la ron­da ángel de la com­pa­ñía, cal­cu­la­da en US$1,2 mi­llo­nes. Al cie­rre de es­ta edi­ción, es­te ban­que­ro ce­rra­ba los com­pro­mi­sos pa­ra ha­cer reali­dad es­ta ini­cia­ti­va. De he­cho, los ne­go­cios de ban­ca de in­ver­sión no só­lo se es­tán con­cen­tran­do en gran­des es­truc­tu­ra­cio­nes fi­nan­cie­ras o ne­go­cios de M&A. Se­gún Die­go Mu­ñoz, so­cio del bu­fe­te de abo­ga­dos MTA, es­te año los ne­go­cios no fue­ron tan

La ca­pi­ta­li­za­ción de Rap­pi es un hi­to im­por­tan­te en las com­pa­ñías de tec­no­lo­gía. Ban­que­ros bus­can tam­bién mi­ran star­tups.

gran­des co­mo los que se veían ha­ce un tiem­po. “Es­te año se ha pre­sen­ta­do un fe­nó­meno in­tere­san­te: se ob­ser­va un nú­me­ro im­por­tan­te de transac­cio­nes de cuan­tías que os­ci­lan en­tre US$5 y US$50 mi­llo­nes. Eso mar­ca di­fe­ren­cia fren­te a años an­te­rio­res cuan­do ha­bía transac­cio­nes de más al­to per­fil”, co­men­ta. Pe­ro de po­co en po­co se fue­ron acu­mu­lan­do ne­go­cios: no to­dos tan me­diá­ti­cos ni tan po­pu­la­res co­mo las bi­llo­na­rias ven­tas ti­po Isa­gen, pe­ro que si ha­blan del po­ten­cial tran­sac­cio­nal que se ve en el mer­ca­do co­lom­biano, en el que abun­dan fon­dos de in­ver­sión bus­can­do opor­tu­ni­da­des y tam­bién fon­dos que en­cuen­tran el mo­men­to opor­tuno pa­ra ven­der sus par­ti­ci­pa­cio­nes. Va­rios de ellos se vie­ron: la ven­ta de Pa­sa­bo­cas La Rei­na al fon­do Va­lo­rar Fu­tu­ro por US$9 mi­llo­nes; la ad­qui­si­ción de 49,5% de la par­ti­ci­pa­ción ac­cio­na­ria de co­rru­ga­dos El Da­rién por par­te de C.I Ba­na­frut y C.I Tro­pi­cal. Tam­bién un ne­go­cio de una cuan­tía por ese pro­me­dio se ob­ser­vó en la ope­ra­ción en la que la em­pre­sa Roc­sa com­pró Im­pro­quim a Adin­sa y An­der­col Pa­na­má, su­cur­sa­les del gru­po Or­bis. Los ne­go­cios de cuan­tías me­dia­nas a pe­que­ñas le da­rán pa­so a ne­go­cios más gran­des en 2019. “El año en­tran­te vie­ne con re­tos im­por­tan­tes. De­ben des­pe­gar sec­to­res co­mo in­fra­es­truc­tu­ra y ve­re­mos im­pul­so en los ne­go­cios de ener­gía", co­men­ta Juan de Be­dout, vi­ce­pre­si­den­te de Ban­ca de In­ver­sión de Da­vi­vien­da Co­rre­do­res. Si bien mu­chos de los ne­go­cios fue­ron es­truc­tu­ra­dos por ban­que­ros de in­ver­sión, tam­bién se die­ron ca­sos de com­pa­ñías que hi­cie­ron transac­cio­nes de ma­ne­ra in­ter­na, lo que no siem­pre re­sul­ta con­ve­nien­te y me­nos si no se tie­ne la pe­ri­cia pa­ra es­truc­tu­rar ope­ra­cio­nes. En el eco­sis­te­ma em­pre­sa­rial se ve de to­do. “Hay clien­tes pe­que­ños que se van a ha­cer una transac­ción so­los y cuan­do bus­cas que los ayu­des ya es­tán en un pro­ble­ma de ne­go­cia­ción y de es­tra­te­gia muy di­fí­cil. Las com­pa­ñías gran­des usan ge­ne­ral­men­te ase­so­res cuan­do tie­nen equi­pos más so­fis­ti­ca­dos", co­men­ta un ban­que­ro con­sul­ta­do.

El ne­go­cio de ban­ca de in­ver­sión re­gis­tró un año me­nos di­ná­mi­co de­bi­do a la len­ti­tud que se ob­ser­vó en los ne­go­cios, pro­duc­to de la in­cer­ti­dum­bre po­lí­ti­ca re­gio­nal y un en­torno eco­nó­mi­co más com­ple­jo.

Juan Ra­fael Pé­rez CEO BTG Pac­tual Co­lom­bia

Mau­ri­cio Sal­da­rria­ga Pre­si­den­te de In­ver­link

Juan de Be­dout B.I Da­vi­vien­da

Na­ta­lia Ra­mí­rez M. di­rec­tor La­zard

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