Když Donald Trump zamával křídly
Vedle pověstného mávnutí motýlího křídla, o kterém slavný meteorolog Edward Lorenz tvrdil, že může vyvolat bouři, bych zvolení Donalda Trumpa přirovnal k výbuchu sopky Krakatoa. Ale přirovnání k lorenzovskému motýlkovi se také nabízí. Lorenzovy poznatky vedly ke vzniku teorie chaosu a „doba trumpovská“nás uvádí do většího chaosu, než by zřejmě byla „doba clintonovská“. Donald Trump je z hlediska finančního trhu neznámým elementem bez legislativní a politické historie. Dokud tuto historii nezíská, budou jeho kroky těžko predikovatelné.
Finanční trh se ale někam přiklonit musí, a přiklonil se tedy k víře, že Trump vyplní alespoň část předvolebních slibů. Trh tedy věří v daňové škrty a nárůst výdajů na infrastrukturu. Trh věří ve snížení míry regulace na domácí půdě. Farmaceutický trh si oddechl, že nevyhrála Hillary Clintonová, a nyní s napětím očekává, co vše Trump zruší na „Obamacare“. Čeho se v tuto chvíli trh zřejmě nejvíce obává, je nárůst protekcionismu. Až na druhé koleji jsou zřejmě z důvodu obtížné definice obavy z dopadu Trumpova vítězství na globální politické prostředí.
Smířlivý tón Donalda Trumpa v projevu po zvolení a víra ve fiskální expanzi způsobila růst řady akciových trhů a především výprodej dluhopisů na trzích po celém světě. Někteří analytici v této souvislosti hovořili o odklonu zahraničních investorů od amerických vládních dluhopisů. Ovšem pozorovaný růst inflačních očekávání s pětiletým dolarovým inflačním swapem rostoucím na 2,6 procenta dokládá spíše to, že trh čeká rychlejší ekonomický růst, respektive vyšší inflaci. Z druhé strany a ruku v ruce se zvyšováním dluhopisových výnosů, šancemi na zvyšování úrokových sazeb americké centrální banky a s obavami z nárůstu protekcionismu ze strany USA došlo k výprodeji aktiv v řadě zemí „emerging markets“. Nejvíce „na ráně“se ocitlo Mexiko. Oslaboval ale například i polský zlotý. Naopak paradoxní byl nárůst čínského akciového trhu, kdy trh navzdory protekcionistickým předvolebním proklamacím na adresu Číny uvěřil, že v součtu bude volební výsledek pro Čínu pozitivní.
Vyšší šance na fiskální expanzi vedly k nárůstu spekulací na zvyšování úrokových sazeb americké centrální banky. Dolar tak posílil až do blízkosti EUR/USD 1,07, kde jej naše prognóza očekávala až v březnu příštího roku.
Z hlediska finančního trhu je ovšem nyní otázkou, zda si správně vyložil Trumpova slova. A tím se vracíme k tomu, že prozatím můžeme na Trumpovi prognózovat především nepředvídatelnost. A v tomto kontextu se jeví současné úrovně tržní volatility poměrně nízko. Jak dokládá níže přiložený graf (graf na www.lidovky.cz) vývoje volatility amerického akciového trhu, tato po presidentské volbě narostla na nižší úrovně, než byla v době hlasování o brexitu, a poměrně rychle zase klesla. S ohledem na nejistoty v hospodářské politice USA, a nejen tam, a s blížícím se obdobím, kdy Fed pravděpodobně opět zvýší úrokové sazby, ale vidím slušnou šanci na opětovný a brzký nárůst volatility trhu. Přece jen, když bouchne Krakatoa, čekal bych, že se budou „dít věci“. MICHAL BROŽKA
Donald Trump je z hlediska finančního trhu neznámým elementem bez legislativní a politické historie. Dokud ji nezíská, budou jeho kroky těžko predikovatelné.