Maersk skal vove et kvantespring

SHIPPING: A.P. Møller-Maersks position som førende inden for shipping er truet. Men meget kan vindes tilbage, hvis selskabet viser mere mod.

Iforbindelse med fremlaeggelsen af 1. kvartalsregnskab i slutningen af maj bekraeftede A.P. Møller-Maersk sine egne forventninger til indevaerende år. Det skuffede måske den del af markedet, som mente, at selskabet havde sat forventningerne for lavt fra årets start.

Vedrørende regnskabet er det vaerd at praecisere, at der indgår en maengde korrekturer,

når man skal sammenligne udviklinger i virksomheden.

For det første skyldes den store stigning i containertrafikken i 2018 overtagelsen af containerrederiet Hamburg Süd. Desuden har A.P. Møller-Maersk frasolgt Maersk Drilling, hvilket bl.a. har påvirket dividendepolitikken, som kombineres med aktietilbagekøb.

Grundet de mange aendringer fokuseres der nu på ”de fortsaettende aktiviteter”, hvor forventningen er en ebitda-indtjening på 5 mia. dollars (33 mia. kr.) i 2019. For at gøre livet saerligt besvaerligt er det vigtigt at vide, om dette tal er inklusive eller eksklusive en positiv effekt på 1,2 mia. dollars (8 mia. kr.) fra de nye IFRS 16-regnskabsregler. Når A.P. Møller-Maersk taler om forventninger, er det inklusive denne positive effekt.

Alle disse variabler, vurderer jeg, er indregnet i den aktuelle kurs, hvilket jeg mener bliver bekraeftet af de samlede tal for aktieanalyser, som vi har adgang til.

Den største delmaengde blandt de 25 aktieanalytikere, der daekker A.P. MøllerMaersk, har en neutral forventning til aktien, hvilket har vaeret en stigende tendens de seneste 12 måneder trods den faldende aktiekurs.

Hvis jeg skal vurdere de samlede forventninger og hertil laegger de forskellige korrekturer, er min holdning, at det nuvaerende kursniveau rimeligvis afspejler et neutralt niveau.

Derfor kan aktien sagtens stige 10 til 15 pct., da det gaelder for enhver aktie, men min holdning er samtidig, at aktien de naeste 6 til 12 måneder kun bliver saerligt interessant, hvis selskabet kommer med spaendende nyheder. Alternativt er det en vurdering af selskabets strategiske vaerdi i en aktieportefølje.

Med ”den fortsaettende” virksomhed har man samtidig fået defineret tre overordnede forretningsområder, hvor de bedste resultater kommer fra divisionen Terminals & Towage. Men den del vaegter kun 6 pct. af den samlede omsaetning. Det er fortsat Ocean og dermed shipping, der udgør 70 pct. af forretningen og derfor er den umiddelbart mest betydningsfulde forretningsaktivitet.

Hos selskabet fremhaever man selv risikoen fra den amerikansk-kinesiske handelskrig, hvilket dog også bør vaere indregnet i aktiekursen, ligesom den faldende globale bnp-vaekst formentlig er.

Asien bliver vaekstmotor

Men på strategisk niveau haevder jeg fortsat, at en stigende andel af den globale vaekst bliver indenlandsk orienteret samt mere praeget af offentligt drevet forbrug kombineret med et højere privatforbrug af digitale tjenesteydelser. Den form for bnp-vaekst hjaelper ikke på containertrafikken generelt, og der hvor jeg forventer, at containertrafikken har bedst mulighed for at stige, er A.P. Møller-Maersk svagest positioneret.

Virksomheden har i årtier vaeret ufattelig dygtig til at traeffe de rigtige strategiske beslutninger. Opkøbet af Hamburg Süd har styrket rederiet på trafikken mellem f.eks. Afrika og Europa, og jeg kunne meget vel se en stigning i containertrafikken mellem de to kontinenter. Blot er min vurdering, at den største stigning de naeste 10 år sker et helt andet sted i verden, nemlig i den nord-sydgående trafik i Asien, hvilket har vaeret min holdning gennem lang tid.

Jeg peger fortsat på, at den største økonomiske nye kraft bliver de 1,5 mia. nye forbrugere, der over de naeste 10 år bevaeger sig op i den lavere middelklasse. Stort set hele denne vaekst vil ske i Asien, og af samme grund stiger efterspørgslen efter containertransport for