Novo er danmarksmester i at tjene penge, men har også en sårbar side

På vej mod sin 100-års fødselsdag er medicinalkoncernen tilbage i storform, men risikoen er stadig koncentreret om ét marked og én medicinklasse.

Topledelsen i Danmarks mest vaerdifulde selskab med Lars Fruergaard Jørgensen i spidsen udstråler selvsikkerhed, overskud og stor tiltro til fremtiden. Det er der også en grund til. Novo Nordisk er kommet tilbage på vaekstsporet efter tre års stagnation, børsvaerdien er efter kurschokket i 2016 tilbage over astronomiske 1.000 mia. kr., mens en raekke nye og bedre produkter forventes at holde dampen oppe under det danske erhvervsklenodie i det meste af det nye årti.

Der skal ikke bladres meget i artikelarkiverne for at se, at piben har fået en anden lyd. Vaekstkrisen, der blev udløst af priskrig på insuliner på det lukrative amerikanske marked, er blevet afblaest. Det skyldes ikke kun Lars Fruergaard Jørgensens opgør med sin forgaengers, legendariske Lars Rebien Sørensens, topstyrede fokus på en benhård performancekultur.

AEren kan isaer tildeles en ny klasse diabetesmedicin, kaldet GLP-1, der har overrasket alt og alle ved at gøre diabetesbehandlingen både mere effektiv, men også mere bekvem. Den kan tilsyneladende også bruges til behandling af fedme og diabetesrelaterede lidelser som fedtleversygdommen NASH.

Den nye medicinklasses succes og et fortsat stort vaekstpotentiale er således kommet meget belejligt. Mens den tidligere traekhest, insulinerne, lider under prispres, har Novo Nordisk

fået en ny vaekstmotor. Det samlede salg af GLP-1medicin udgjorde sidste år naesten 40 mia. kr. eller 32 pct. af koncernens samlede salg på 122 mia. kr. mod 27 pct. i 2018. Insulinerne står fortsat for den største del af salget med 49 pct. mod 53 pct. året før. Med den nuvaerende vaekstudvikling vil der ikke gå mange år, før den nye diabetesmedicin overhaler den gamle.

Når det kommer til indtjeningen, fylder GLP-1 endnu mere og vil i takt med fortsat høj vaekst og flere stordriftsfordele hurtigt blive den største profitmager, hvis den ikke allerede er det. Det afslører en utrolig succes, der giver Novo Nordisk naermest uanede kraefter til at hjaelpe endnu flere patienter og investere endnu mere i nye innovative produkter. Men medaljen har en sårbar bagside. Novo Nordisk går fra at vaere afhaengig af en klasse medicin til at vaere afhaengig af en anden type medicin – eller groft sagt fra et one-product company til et andet one-product company. En fokuseret strategi er også en udsat strategi.

Det er af samme grund meget maerkvaerdigt, at Novo Nordisk først nu er i gang med at etablere produktion af både de aktive ingredienser i insulinerne og i GLP-1medicinen andre steder end i Danmark. Det vil med andre ord sige, at et enkelt produktionsstop kan laegge den danske medicinalkoncern ned. Det er en overmåde stor risiko at løbe. På samme måde har Novo Nordisk på linje med andre medicinalselskaber omkring halvdelen af sit salg i USA. Det giver også her den danske medicinalkoncern en skaevvreden risikoprofil, når det samtidig er her, at den suveraent største profitpulje ligger.

Novo Nordisk er i sig selv sårbar med en lønsomhed, der hører til den globale industris absolutte top. Det er der mange historiske grunde til ud over dygtighed, men der er en skaerpet skepsis over for sektorens forretningsmetoder. Det er en speciel balancegang at tjene penge – og i Novo Nordisks tilfaelde graensende til overnormal profit – på andre menneskers sygdom. Der pålaegger hele industrien at udvise samfundsansvar i udstrakt grad for at undgå yderligere regulering eller andre former for indgreb.

Det er Lars Fruergaard Jørgensen selvfølgelig klar over, og derfor er det en absolut nødvendighed at bevare omverdenens tillid til, at selskabet er en medspiller for at løse de store sundhedsproblemer og ikke en modspiller. Han betonede på onsdagens pressemøde, at Novo Nordisk kommer til at gøre mere for netop at vise samfundssind. Novo Nordisk opgav sidste år sine langsigtede finansielle målsaetninger til gavn for isaer aktionaererne for netop at signalere et bredere sigte på vaerdiskabelse på laengere sigt og for alle virksomhedens interessenter.

Novo Nordisk er tilbage i storform efter nedturen for tre år siden. Men risikoprofilen er langtfra i balance.

En fokuseret strategi er også en udsat strategi. SØREN LINDING, VIRKSOMHEDSREDAKTØR