USA’s finanslov får fokus i valgkampen
Den amerikanske praesidentvalgkamp er nu i gang, men normalt påvirker det kun finansmarkederne i en kort periode. Dog kan det gå helt anderledes denne gang.
Optakten til det amerikanske praesidentvalg er for alvor skudt i gang med Demokraternes primaervalg, der afsluttes med konventet i Milwaukee i delstaten Wisconsin den 13. til 16. juli i år. Starten på Demokraternes maratonløb har på flere måder vaeret tumultarisk, og der kan gå lang tid, før finansmarkederne har en klar retningspil om, hvilken af kandidaterne der kan samle de nødvendige 1.990 delegerede bag sig i Milwaukee.
I årtier betød USA’s praesidentvalg relativt lidt for finansmarkederne, og selv på Wall Street maerkede man kun en eventuel bekymring de sidste par uger før valget. Men som man ofte bliver mindet om, også i finansmarkedet, så gentager verden sig ikke i tiden, men i stedet opstår nye cyklusser og udviklinger, så denne gang kan hele valgkampen i USA risikere at påvirke aktieog obligationsmarkederne mere end saedvanligt.
Det er mig selvfølgelig fuldt ud bevidst, at praesident Trump bliver nødt til at saette en politisk dagsorden, mens primaervalgene står på i den demokratiske lejr, ellers får Demokraterne hele opmaerksomheden de naeste fire måneder. Jeg formoder, at dette er grunden til, at Trump praesenterede en 10årig finanspolitisk plan tidligere i denne uge.
Wall Street gør sig klar
Det er endnu et meget tidligt stadium for investorer at inddrage det amerikanske praesidentvalg, når man ser på aktuelle risici, der påvirker prissaetningen i finansmarkederne. Når isaer amerikanske investorer vender tilbage fra ferie i slutningen af august, vil de stille fokus ind på valget i november. Men baseret på min erfaring er august for sent for mange andre investorer rundtom i verden, hvis man først rigtigt begynder at beskaeftige sig med praesidentvalget på det tidspunkt, da valget er mere komplekst end bare kampen mellem to kandidater.
Ved dette praesidentvalg anser jeg det sågar som en mulighed, at praesidentvalgkampen påvirker Wall Street på et meget tidligere tidspunkt end normalt.
Men først tilbage til budgetplanen fra praesident Trump, som rent faktisk tiltrak min opmaerksomhed. For investorer vil det vaere ganske interessant, hvis praesident Trump allerede nu formår at få det amerikanske budget og den generelle økonomiske situation på den politiske dagsorden.
De naeste par måneder vil Demokraterne sandsynligvis fortsaette den interne udmanøvrering gennem primaervalget, men derefter vil de resterende kandidater i det demokratiske maratonløb begynde at positionere sig mod Trump. På det tidspunkt, måske i april, bliver det allerede interessant at se, gennem hvilken økonomisk politik de enkelte kandidater vil saette kampen ind mod praesident Trump. Også hvordan de vil håndtere det enorme budgetunderskud, hvor nogle idéer kan ramme aktiemarkedet alvorligt.
Større bnp-underskud
I perioden efter den globale finanskrise nåede det amerikanske budgetunderskud -8,7 pct. af bnp, skønt det blev reduceret til respektable -2,4 pct. i 2015 (grafik et). I valgåret 2016 blev den finanspolitiske selvdisciplin løsnet lidt op, hvilket er normalt i et valgår, selv i USA. Men med Trump i Det Ovale Kontor har budgetunderskuddet vokset sig større hvert år igen og forventes nu at nå -4,9 pct. af bnp i år. Da investorer nu og da bliver aengstelige over verdens gaeldsbjerg, kan bare en staerk fokus på dette spørgsmål i praesidentvalgkampen give en vis uro på det amerikanske obligationsmarked.
Trumps budgetplan forudser en reduktion af underskuddet til -0,7 pct. af bnp – dog er det om 10 år, hvor praesident Trump laengst er ude af kontoret. Men det centrale er, at Trump ser ud til at forstå, at han er tvunget til at håndtere underskuddet, da bnp-vaekst alene ikke kan afbalancere det enorme budgetunderskud. Dette indikerer, at der kommer kontraktive elementer i finansloven, der risikerer at daempe vaeksten på et tidspunkt, hvor den amerikanske økonomi allerede er på vej ind i et langsommere vaeksttempo.
De foreslåede nedskaeringer vil f.eks. ramme hjaelp til tredjeverdenslande og den indenlandske sociale velfaerd, men Trump forsøger at beholde de skattelettelser, som han fik gennemført for et par år siden. Allerede i år ét, dvs. i år, er planen bygget på en urealistisk forudsaetning, eftersom budgetplanen forudsaetter en bnpvaekst på 3,1 pct. i år, hvor naesten enhver økonom ville pege på 2,0 pct. i økonomisk vaekst i 2020 som realistisk. En lang raekke økonomiske nøgletal understøtter, at også den amerikanske vaekst er på vej tilbage mod et normalt lavere niveau, sagt med god vilje. F.eks. viser grafik to udviklingen i ubesatte stillinger, som er stejlt faldende, som endnu et tegn på, at normaliteten er udsigten for USA nogle år frem og ikke høj vaekst.
Det, som jeg umiddelbart konkluderer fra den 10-årige budgetplan, er, at uanset hvordan slutresultatet bliver, og hvis Trump forbliver i Det Ovale Kontor, vil der på sigt blive gennemført offentlige besparelser, som bremser den økonomiske vaekst i USA.
Demokrater arver minus
For en demokratisk praesidentkandidat er det temmelig nemt at skyde på Trumps budgetplan, men faktum er, at en ny demokratisk praesident vil arve det samme budgetunderskud på 4,9 pct. af bnp i år kombineret med en enorm statsgaeld. De obligationsinvestorer, der nu og da er bekymrede over statsgaeldens størrelse, ønsker naturligvis også, at en demokratisk praesident vil finde en løsning på denne udfordring.
En højere beskatning af højtlønnede indkomster er en åbenlys – og forventet – måde at skabe indtaegter til staten på for at undgå nedskaeringer i den sociale velfaerd. En yderligere mulighed for en demokrat kunne vaere at tilbagerulle de skattelettelser for de amerikanske virksomheder, som Trump fik gennemført. I denne kontekst skal man ikke glemme, hvorledes skattelettelserne løftede Wall Street, men hvis den tidligere selskabsbeskatning genindføres kombineret med en presset bnp-vaekst, er der ingen tvivl om retningen på aktiemarkedet – jeg ville ikke blive overrasket, hvis alle disse optioner bliver en central del af valgkampagnen i USA, og der er en høj risiko for, at praesidentvalgkampen skaber større volatilitet på finansmarkederne end normalt, allerede fra april og fremefter.
Lundgreen's Capital
rådgiver formuende kunder, virksomheder og kommuner i ind-og udland. Firmaet er repraesenteret i Danmark og Kina. Lundgreen's Capital driver desuden investeringsforeningen Lundgreen's China Fund, som investerer i kinesiske aktier og obligationer. Omtales et selskab, som Lundgreens China Fund har investeret i, vil dette fremgå tydeligt af klummen.