Vestas skal have bundlinjen til at

Vindmølleproducenten Vestas’ omsaetning skød i vejret sidste år, og det vil den også gøre i år. Men det koster også penge, og resultatet efter omkostninger ligger mere eller mindre fladt. Aktien står og falder med, at selskabet i de kommende år kan nå sin

Der sker noget stort i Vestas i disse år. Omsaetningen voksede i 2019 med 20 pct., og da årsregnskabet blev fremlagt ved månedens begyndelse, oplyste selskabet, at man i kraft af en bugnende ordrebog ser ind i en tilsvarende vaekst i år.

Det var naturligvis alt andet lige gode nyheder for aktionaererne. Der er dog et vigtigt men:

Det virkelig interessante for investorerne er ikke omsaetningen, men indtjeningen. Og her er vaeksten mindre. Driftsresultatet (ebit) steg med 9,0 pct., mens resultatet efter skat blot steg med 2,5 pct.

Ledelsen kunne heller ikke love, at det bliver bedre i 2020, hvor man forudser en ebit-margin på mellem 7 og 9 pct. mod 8,3 pct. i 2019 og en langsigtet målsaetning om at ramme 10 pct.

Det summer sammen til, at Vestas skal ramme den øvre del af sine forventninger for 2020, hvis man skal bortvejre den konklusion, at selskabet nok vokser, men at dets indtjening over de seneste fem år har ligget fladt.

Udfordrende vaekst

På dagen for årsregnskabet tog aktiemarkedet de positive briller på og sendte kursen på Vestas-aktien op med 5,2 pct.

Der er da også i hvert fald to gode grunde til at anlaegge denne synsvinkel.

Den ene er, at det forståeligt er en stor udfordring for Vestas at håndtere den høje omsaetningsvaekst. Den svarer naesten til, at man over to år skal vokse med det, der svarede til hele virksomhedens størrelse for 10 år siden. Og også dengang regnede man Vestas for en svaervaegter.

Den anden gode grund til at vaere positiv er, at Vestasledelsen kommer med en høj trovaerdighed.

Bestyrelsesformand Bert Nordberg har, siden han tiltrådte i 2012, gjort effektivt op med tidligere tiders vidtløftige udmeldinger.

I hans tid har Vestas vaeret omhyggelig med ikke at love sine aktionaerer mere, end man kunne holde, og med den forsigtige praksis har man tvaertimod jaevnligt kunnet opjustere forventningerne i løbet af regnskabsårene.

Men selv om Vestas-ledelsen altså får fortjente point for sit gode renomme, er det alligevel påfaldende, at det stort set kun er det, man lever af.

2020 handler meget om at eksekvere så fejlfrit, som vi kan, og det er afspejlet i (forventningen om, red.) en ebitmargin på 7-9 pct. MARIKA FREDRIKSSON, FINANSDIREKTØR I VESTAS

Ebit-margin er jokeren

På investorpraesentationen efter årsregnskabet var der meget lidt konkret om, hvordan fortjenesten skal blive løftet i indevaerende og kommende år. Spørgsmål efter spørgsmål blev besvaret i generelle vendinger og med forsikringer om, at man arbejder hårdt for at gøre det så godt som muligt.

Her er et eksempel på et svar fra finansdirektør Marika Fredriksson:

»Udfordringen er eksekvering i 2020, fordi aktivitetsniveauet er så højt. Vi har investeret, og vi fortsaetter med at investere, vi har store lagre, vi styrer forsyningskaeden så godt, som vi kan. Så 2020 handler meget om at ekse