Europaeiske aktier slår de amerikanske med største margin i 30 år
På det seneste er de europaeiske aktier spurtet fra de amerikanske med en hast, der ikke er set i årtier. Men medvinden til Europa har en stakket frist, mener eksperter.
Europaeiske aktier er ofte blevet kaldt aktiemarkedets efternølere, men de seneste tre måneder er de braget op med så stor fart, at de har slået afkastet fra de amerikanske aktier med den største margin i 30 år.
Chefstrateg i Jyske Bank Ib Fredslund Madsen betegner det som »opsigtsvaekkende«, for i adskillige årtier har amerikanske aktier domineret det brede aktiemarked. Men det har aendret sig.
»Vi har vaeret vant til, at de amerikanske aktier naermest altid har vaeret iført førertrøjen, mens Europa har vaeret udfordret, men på det seneste ser det ud til, at alt har spillet for de europaeiske aktier,« fastslår han.
På tre måneder er det europaeiske børsindeks Stoxx 600 steget 12,5 pct. Sideløbende har det toneangivende S&P 500-indeks i USA leveret et afkast på 6 pct., mens verdensindekset MSCI ACWI er steget 8,5 pct.
Negativiteten i forhold til Europa rundede ifølge Ib Fredslund Madsen en milepael i oktober sidste år, hvor krigen i Ukraine kombineret med stigende energipriser blaeste sorte skyer ind over økonomien.
Men den seneste tid er det klaret op, hvilket har affødt en medvind til aktierne.
Hvor der før var konsensus om, at Europa sandsynligvis ville traede ind i en dyb recession i løbet af 2023, mener storbanker som Goldman Sachs og Unicredit i dag, at regionen måske slet ikke vil se en recession i år.
»Når man ser tilbage, så alt elendigt ud med de stigende energipriser og en lurende energikrise i Europa, mens Kina lukkede ned som følge af sin nultolerance over for covid-19. Nu ser situationen anderledes ud. Vi har nok gas i lagrene, Kina åbner op, og de økonomiske nøgletal overrasker positivt i Europa, 20 10 0
−10
−20
−30 1. januar 2018
S&P 500 Stoxx 600
16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 −2,0 mens de skuffer i USA,« fastslår Ib Fredslund Madsen.
Kinas åbning kan maerkes
Han bemaerker, at Kina er Europas vigtigste handelspartner, hvorfor det vil resultere i et tiltraengt boost til de europaeiske virksomheder, hvis det kinesiske vaekstlokomotiv 1. februar 2020
MSCI ACWI (Verden) 1. marts 2022
MSCI Emerging Markets
17,6 12,8
kommer op i omdrejninger med genåbningen.
»Genåbningen af Kina kommer mest af alt Europa til gode, hvilket saetter sig i analytikernes estimater for de europaeiske virksomheders indtjening i år, der ikke er faldet bemaerkelsesvaerdigt,« siger Ib Fredslund Madsen.
Josephine Cetti, der er chefstrateg i Nordea, forklarer, at de europaeiske aktieindeks består af aktier, som isaer drager fordel af Kinas genåbning. Heriblandt aktier inden for industri og luksusvarer, som er strøget op.
»Europaeiske aktier ser desuden billige ud målt på prisfastsaettelserne i forhold til de amerikanske, og det har også vaeret medvirkende til, at investorerne har kastet deres kaerlighed på dem,« understreger hun.
P/E-vaerdien, som viser, hvad investorerne er villige til at betale for hver krone i overskud, en virksomhed leverer, er ifølge Cetti lavere i Europa, hvor den er i omegnen af 12, mens den i USA er 18.
Nyt fokusområde
Forskellen har vaeret mere udtalt, men i en tid, hvor renterne stiger, vil investorerne have mere for deres penge.
Det har fået dem til at se vaek fra de ”dyre” teknologiog vaekstselskaber i USA, som ellers har vaeret vinderne de seneste 15 år, for i stedet at søge mod ”billige” og mindre rentefølsomme aktier inden for industri, råvarer og energi i Europa.
»Historien er, at det seneste bullmarked efter finanskrisen var drevet af de amerikanske teknologiaktier. Men vi ved, at hvert eneste bullmarked er drevet af nye sektorer. I 1990’erne var det teknologi-aktier, og i bullmarkedet op til finanskrisen var det energi- og råvareselskaber. Denne gang er der et narrativ om, at de billigere aktier i Europa og emerging markets vil vaere vinderne på den lange bane,« siger Josephine Cetti.
Genåbningen af Kina kommer mest af alt Europa til gode, hvilket saetter sig i analytikernes estimater for de europaeiske virksomheders indtjening i år, der ikke er faldet bemaerkelsesvaerdigt. IB FREDSLUND MADSEN, CHEFSTRATEG, JYSKE BANK
Hun anerkender, at vaekstudsigterne i dag ser bedre ud i Europa modsat for blot få måneder siden, hvor udgangspunktet var »dommedagsagtigt«.
USA kan komme igen
Alligevel vurderer Nordeas chefstrateg, at den massive medvind til de europaeiske aktier sandsynligvis har en stakket frist på den korte bane.
»Markederne har lidt ignoreret, at man i Europa nok står i en situation, hvor inflationen forbliver høj i laengere tid og bøjer af senere end i USA. Derfor vil vi også få højere renter i Europa, som først bliver saenket, efter det er sket derovre. Så på den korte bane er de europaeiske aktier steget lige lovlig voldsomt, men langsigtet er de stadig interessante,« siger hun.
Hos Jyske Bank mener Ib Fredslund Madsen ligeledes, at det langtfra er sikkert, at de europaeiske aktier fortsat vil udkonkurrere de amerikanske.
»Genåbningen i Kina løber videre, så der kan vi saette flueben. Når det gaelder gaspriserne, ser det også ud til, at der er styr på dem, hjulpet af den milde vinter. Så er der nøgletallene tilbage, og der er vi nok mest nervøse. For vi har ikke set effekten af Den Europaeiske Centralbanks renteløft, og den vil vise sig i økonomien fremadrettet,« fastslår han.