Pandora er klar til at flytte foden fra speederen til bremsen

Smykkekoncernen har gang i en storstilet ekspansion med mange nye butikker og ansatte. Det falder sammen med en lavkonjunktur, der godt kan blive dyb efter de amerikanske bankkrak. Ledelsen lover, at den er klar til hurtige besparelser.

»Når vi ser ind i 2023, føler vi os selvsikre, men vi forbliver på vagt som følge af den makroøkonomiske usikkerhed,« sagde Alexander Lacik, CEO i Pandora, da han den 8. februar praesenterede selskabets 2022.

De engelske begreber, han brugte, var henholdsvis confident og vigilant, og man kan godt diskutere oversaettelsen til dansk. Men uanset – en måned senere viste der sig at vaere brug for begge dele.

Med Silicon Valley Banks krak styrtdykkede renten. Det afspejler, at markedet forventer, at centralbanken ikke behøver haeve styringsrenterne yderligere, fordi økonomien i sig selv vil bremse hårdt op, hvormed inflationen vil blive presset nedad – netop det, som er centralbankens ønske.

Hvis økonomien bremser op, som markedet forventer, vil det formentligt sprede sig til hele verden. Men under alle omstaendigheder vil det ramme USA, og dermed vil det også ramme Pandoras årsregnskab for suveraent største marked. Amerikanske forbrugere står for naesten en tredjedel af omsaetningen i Pandora.

Recession er regnet ind

På den baggrund er det ikke underligt, at Pandora-aktien ved fondsbørsens lukketid onsdag var faldet 10 pct. i forhold til foregående torsdag, altså dagen før bankkrakket. Men det er på den anden side langtfra sådan, at aktien er banket i jorden. Pandoras aktionaerer har taget imod begivenhederne med fatning.

Janne Vincent Kjaer, aktieanalytiker i Jyske Bank, finder reaktionen velbegrundet. Hun fremhaever, at en mild recession allerede er bygget ind i Pandoras guidance til aktiemarkedet for 2023. Selskabet forventer en organisk vaekst på mellem minus og plus 3 pct. Altså et bredt spaend, hvilket afspejler den store makroøkonomiske usikkerhed, men med et midtpunkt på nul.

»Også inden bankkrakkene vurderede man, at økonomien ville bremse op. Det er også derfor, at Pandora har guidet, som de har gjort. Mange makroøkonomer havde på det tidspunkt vaeret ude og sige, at de regnede med en mild recession. Normalt vil en mild recession føre til et fald i smykkesalget på ca. 5 pct., men Pandora åbner nye butikker, de har lanceret smykkeserien Pandora Brilliance i USA, og sammen med genåbningen i Kina traekker det vaeksten op,« siger Janne Vincent Kjaer.

Som så mange andre er Pandora også ramt direkte af den inflation, der i høj grad er bagtaeppet for den forventede recession. Selskabet har lanceret en prisstigning på 4 pct. Det var, hvad man vurderede, at markedet kunne baere, men der er langt fra de 4 pct. op til de ca. 10 pct., som priserne generelt er steget med i den vestlige verden i 2022.

På den anden side er det ikke givet, at en recession vil føre til en nedgang i salget. Der er altid vindere under en økonomisk nedtur, f.eks. fordi forbrugerne vaelger en billigere vare frem for en dyrere. Psykologiske mekanismer er også i spil, og måske vil forbrugerne under en krise prioritere at gøre mere for deres udseende.

At sammenhaengen mellem konjunkturer og omsaetning ikke altid er ligefrem, så Pandora i 2022 på sit naeststørste marked, Storbritannien. Her udviklede både økonomi og politik sig på en måde, der gav forbrugerne al mulig grund til at holde pengepungen taet ind til kroppen.

Alligevel havde Pandora en salgsvaekst på 15 pct. i Storbritannien – langt over det, som prisstigningerne tilsagde.

Normalt vil en mild recession føre til et fald i smykkesalget på ca. 5 pct., men Pandora åbner nye butikker (...) JANNE VINCENT KJAER, AKTIEANALYTIKER I JYSKE BANK

Stort potentiale

Det britiske marked er også et eksempel på noget andet: Omsaetningen i 2022 på 3,8

København 1982

Peter A. Ruzicka

Alexander Lacik

CPH:PNDORA

Aktuelle kursrelaterede nøgletal 58,1 mia. kr. 11,85 8,32 2,40