Store investorers tro på »rosenrødt« scenarie vokser
Hvis man skal tro de institutionelle investorer, er der naermest ikke noget, der kan stå i vejen for aktieafkastene de naeste 12 måneder, viser en ny undersøgelse fra Bank of America.
Glem alt om en recession – verdensøkonomien styrer uden om en dyb krise i år. Men renten saenkes alligevel inden for de naeste 12 måneder, hvilket vil vaere den største drivkraft for aktie- og obligationsmarkedet.
Sådan lyder budskabet mere eller mindre i en ny Global Fund Manager-undersøgelse fra Bank of America med besvarelser fra 221 institutionelle investorer, som administrerer i alt 589 mia. dollars – eller 4.000 mia. kr.
»Flere end nogensinde før er overbeviste om, at renterne saettes ned, og vi får en blød landing af økonomien. Man kan naesten ikke i sin vildeste fantasi forestille sig andre scenarier,« siger Lone Kjaergaard, som er adm. direktør i Investering & Tryghed. Hun anser det for at vaere »rosenrødt«.
Undersøgelsen viser, at 91 pct. af verdens institutionelle investorer regner med, at de korte renter, som centralbankerne fastsaetter, skal ned i løbet af de naeste 12 måneder, hvilket ifølge Bank of America er en ny rekord.
Frygten for, at økonomien lander hårdt og ender i dyb recession, er også mindre. Hver anden investor mener, at det negative scenarie er det mest sandsynlige, mens 8 af 10 ser en ”blød” eller ”ingen landing” forude.
Risikerer mere inflation
Chefstrateg i Danske Bank Frank Øland konstaterer, at der er tale om et optimistisk syn på økonomien og renterne i 2024. Men der er risici. Håbet om både en blød landing og rentenedsaettelser kan vaere vovet.
»Hvis økonomien bare buldrer af sted, så risikerer vi at få en ny runde inflation, som medfører, at centralbankerne ikke nødvendigvis saetter renterne ned i det tempo, som investorerne ventede,« fortaeller han.
Forventningen i markederne er ifølge Frank Øland i dag, at både USA’s centralbank, Federal Reserve, og Den Europaeiske Centralbank, ECB, vil levere seks rentenedsaettelser i 2024. Udsigten til lavere renter har vaeret med til at sende aktie- og obligationsmarkedet op de seneste måneder.
Siden efteråret er S&P 500, som er det ledende amerikanske børsindeks, steget med 16 pct. Lige nu er det taet på en ny rekord. På samme tid er den 10-årige amerikanske statsobligationsrente dalet fra 5 pct. til 4 pct.
Frank Øland understreger, at investorerne måske er lidt for dristige. Til sammenligning vurderer Danske Bank, at der er fire rentenedsaettelser i vente fra Federal Reserve i år, mens ECB skal saenke sin rente tre gange.
Undersøgelsen fra Bank of America viser, at de institutionelle investorer ser USA’s centralbank som den absolut største motor for både aktieog obligationsmarkedet i år. Med andre ord bliver det ifølge Frank Øland centralt, om Federal Reserve leverer alle de ventede rentenedsaettelser.
»Det er klart det, som investorerne bider mest maerke i. Får vi den første rentenedsaettelse allerede i marts, eller skal vi vente? Porten til en lavere rente er blevet åbnet med en køligere inflation og vaekst – og mon ikke det er tid til at saenke renten i hvert fald en tand,« fastslår Frank Øland.
Attraktive small cap-aktier
Hos Investering & Tryghed advarer Lone Kjaergaard om, at visse dele af aktiemarkedet ser dyre ud – isaer aktierne i de største amerikanske techvirksomheder, der har fået en voldsom medvind fra kunstig intelligens.
Netop disse, mener de institutionelle investorer ifølge Bank of America-undersøgelsen også er den »mest crowdede«, eller overkøbte, investering.
»Hvis man ser på vaerdiansaettelserne, så kraever de, at virksomhedernes indtjening fortsat skal vokse kraftigt de naeste år. På den anden side er billedet et andet, når man ser på de mindre virksomheder,« siger hun.
Faktisk ser small cap, som aktierne i de mindre vaerdifulde virksomheder kaldes, attraktive ud ifølge Lone Kjaergaard – og de andre institutionelle investorer er i brede traek enige, viser Bank of America-undersøgelsen.
For første gang siden 2021 spår de, at small cap-aktier vil levere bedre afkast end de mere vaerdifulde large capaktier de naeste 12 måneder.
»Prisfastsaettelsen af de mindre aktier ser attraktiv ud i forhold til dem, der er steget mest. Fordelen for dem er, at investorerne er strømmet ud af small cap de seneste år, men når risikoappetitten vender tilbage, så er det stedet, hvor der er bedre afkast at hente,« konstaterer Lone Kjaergaard.
Risiko på 10-20 pct.
Lavere renter er alt andet lige med til at understøtte vaerdiansaettelserne af de mindre virksomheder, som typisk er baseret på en indtjening, der bliver leveret laengere ude i fremtiden.
På samme tid har de ofte også et tungere behov for at låne penge til vaekst, hvilket i så fald blive billigere. ! !"
Spørgsmålet er ifølge Lone Kjaergaard i sidste ende, om det rosenrøde scenarie med de lavere renter og solid vaekst udspiller sig.
Hun mener, at der er en risiko på 10-20 pct. for, at det billede ikke bliver en realitet i 2024.
»Det er baseret på, at de skader, som de seneste års rentestigninger har forvoldt på økonomien, ikke har nået overfladen endnu. Som investor er spredning derfor vigtigere end nogensinde, og man bør desuden kigge efter muligheder ud over dem, der allerede er kørt meget,« siger hun.
Hos Danske Bank ser Frank Øland fine aktieafkast i år, men man skal ikke regne med, at de bliver så sensationelle som i den sidste del af 2023.
»Vi vil sandsynligvis se, at investorerne bliver mere i tvivl om, hvorvidt renterne skal saenkes så drastisk, som man regner med, og om vi får en hård landing. Så det bliver nok et år, hvor aktiemarkedet leverer 5-10 pct. i afkast, om end det vil vaere med lidt bump på vejen,« siger han.