Halvvägs över minfältet – med benen i behåll

”Rapportsäsongen för fjärde kvartalet är nu i full gång, med stora kursrörelser i många bolag. För oss kapitalförvaltare är den som att ta sig över ett minfält: smärre blessyrer kan inte undvikas, och man är glad om båda benen är i behåll när det är över.

●●Jag●tackar●inledningsvis●för●förtroendet●att●få●efterträda●Carl●Magnus●Gardberg●som●krönikör●–●förhoppningsvis●kan●mitt●perspektiv●på●den●finska●aktiemarknaden●sedd●från●andra●sidan●Östersjön●tillföra●något●till● Hufvudstadsbladets●läsare.

Aktiemarknaderna●har●fått●en●flygande●start●på●2018,● drivna●av●förhoppningar●om●en●fortsatt●stark●världskonjunktur.●Ett●globalt●aktieindex●har●hittills●i●år●stigit● med●cirka●5●%,●mätt●i●dollar,●och●även●Helsingforsbörsen●har●öppnat●starkt●med●en●uppgång●på●nästan●lika● mycket●(men●i●euro).●Enbart●den●gångna●veckan●adderade●en●dryg●procent●till●årets●uppgång.

Rapportsäsongen●för●fjärde●kvartalet●är●nu●i●full● gång,●med●stora●kursrörelser●i●många●bolag.●För●oss●kapitalförvaltare●är●den●som●att●ta●sig●över●ett●minfält:● smärre●blessyrer●kan●inte●undvikas,●och●man●är●glad● om●båda●benen●är●i●behåll●när●det●är●över.●Med●höga● värderingar●av●många●bolag●behövs●starka●resultat●för● att●få●bränsle●till●en●fortsatt●positiv●börsutveckling.

De●rapporter●som●hittills●kommit●in●bekräftar●i●stort● bilden●av●ett●gott●affärsklimat.●För●några●av●de●mest● konjunkturkänsliga●bolagen●har●dock●marknadens●initiala●reaktioner●varit●försiktigt●positiva;●känslan●är●att● det●krävs●mycket●för●att●imponera●på●investerarna●efter●de●senaste●årens●kursuppgångar.●Bland●vinnarna●efter●rapport●hittade●vi●bland●annat●Elisa●(+8%),●Wärtsilä● (+6%)●och●UPM●(+3%)●–●kvalitetsbolagen●fortsätter●att● leverera●bra●resultat.●Nokian●Renkaat●(-5%)●och●Metso●(-3%)●fick●svalare●mottaganden,●trots●rapporter●som●i● stort●sett●mötte●förväntningarna.

●●Nokia●(+13%),●som●kursmässigt●avslutade●fjolåret● svagt,●tog●revansch●genom●att●överträffa●marknadens● förväntningar●för●fjärde●kvartalet.●Det●var●dock●främst● utsikterna●bortom●2018●som●imponerade●på●investerarna●–●bolaget●spår●att●vinstmarginalen●förbättras●till●1216%●för●2020,●jämfört●med●en●väntad●nivå●på●9–11%●för● 2018.●Prognosen●bygger●på●att●utbyggnaden●av●5G-nätverk●tar●fart,●vilket●fortfarande●får●anses●vara●något●osäkert.●Det●finns●därför●anledning●att●tro●att●aktien●även● framöver●kommer●att●vara●volatil.●

Bland●förlorarna●återfanns●Outokumpu●(-16%),●som● återigen●gjorde●placerarna●besvikna●genom●att●rapportera●försäljning●och●resultat●som●var●långt●under●konsensus.●Rörelsemarginalen●var●blygsamma●2%●under● kvartalet.●Visserligen●spår●bolaget●en●förbättring●av●priser●och●lönsamhet●under●innevarande●kvartal,●men●det● är●slående●att●stålindustrin●även●under●ett●starkt●konjunkturår●har●svårt●att●nå●en●rimlig●lönsamhet.●●●●●

Sammantaget●har●rapporterna●bekräftat●bilden●av● en●god●efterfrågan,●men●det●verkar●finnas●en●kvardröjande●osäkerhet●hos●investerarna●om●uthålligheten●i● konjunkturen.●Under●kommande●vecka●avslutas●rapportsäsongen●för●de●största●bolagen●med●bland●annat● Sampo,●Neste●och●Konecranes.●Även●om●rapporterna● säkerligen●kan●orsaka●stora●rörelser●för●enskilda●aktier● är●det●inte●troligt●att●helhetsintrycket●av●ett●starkt●fjärde●kvartal●förändras.