När verkligheten knackar på
”Att världskonjunkturen har svalnat under de senaste månaderna är tydligt, men den stora frågan nu är om vi är på väg mot en djup lågkonjunktur eller om det ’bara’ är fråga om en mer traditionell avmattning?”
Lars söderfjeLL
Aktiechef på Ålandsbanken
Dramatiken på världens aktiemarknader fortsatte under veckan som gick. Internationellt gick teknologitunga NASDAQ i täten för nedgångarna (i skrivande stund cirka 4.5 procent) efter resultatbesvikelser från blan annat Amazon och Alphabet. I vårt närområde var rörelserna något mindre, men veckan slutade ändå med nedgångar på 2-4 procent för de nordiska marknaderna.
Inget nytt har i sak tillkommit om orsakerna till kursfallen – jag tror att nedgångarna i huvudsak är kopplade till oron bland världens investerare att stigande räntor i USA kommer att leda till en betydligt sämre vinstutveckling under 2019. Ordet ”vinstrecession” dyker allt oftare upp i media, och med fokus på vinsterna hos investerarna är det kanske inte så konstigt att även små negativa avvikelser från marknadens förväntningar på kvartalsresultaten straffats med stora kursrörelser?
Att världskonjunkturen har svalnat under de senaste månaderna är tydligt, men den stora frågan nu är om vi är på väg mot en djup lågkonjunktur eller om det ”bara” är fråga om en mer traditionell avmattning? Av det vi sett i företagsrapporterna för 3Q18 är det snarare fråga om det sistnämnda – en dämpning av volymtillväxten från höga nivåer – men innan vi vet säkert kommer osäkerheten sannolikt att fortsätta att plåga marknaderna.
Veckans rapportskörd från de nordiska bolagen har i vanlig ordning bjudit på både positiva och negativa avvikelser. På den positiva sidan med uppgångar på 4-8 procent under veckan kan vi bland andra notera Valmet (stark orderingång), Konecranes (bättre marginaler), Cargotec (stark orderingång) samt Wärtsilä (positiva utsikter för fjärde kvartalet). De finska verkstadsbolagens utveckling står i skarp kontrast med de svenska branschkollegorna som med ett undantag (Alfa Laval) fallit under veckan. Även på den svenska sidan av Östersjön har rapportutfallet varit relativt starkt, så det är svårt att förklara skillnaderna utifrån delårsrapporterna. Världskonjunkturen lär inte vara speciellt annorlunda oavsett om man ser den från Helsingfors eller Stockholm…
På den negativa sidan, med fall på 8–12 procent återfinner vi bland annat Nordea (svaga intäkter och bleka utsikter på kort sikt), Outokumpu (godkänt resultat men svaga utsikter) och UPM-Kymmene (lite lägre marginal än väntat). Stora reaktioner på små avvikelser. Den största förloraren för veckan blev dock Outotec, som tvingades meddela att det finns stor risk för att ett projekt i Saudiarabien kan få ”betydande” negativ påverkan på bolagets resultat för 2018. Exakt vad det innebär vet vi inte ännu – men placerarna reagerade kraftigt och sände ner aktien med cirka 35 procent (!).
Hur man ska förhålla sig till den typen av rörelser i både marknaden och enskilda bolag är svårt att generalisera kring. En klok vän sade en gång att ”om det sista du tänker på när du somnar på kvällen är din aktieportfölj har du för mycket aktier”. En bra tumregel som jag tycker är värd att komma ihåg i stunder när verkligheten knackar på.