Olja – ett smörjmedel för aktiemarknaden
”Historien upprepar sig inte, men den rimmar”, lär Mark Twain ha sagt. Citatet passar ovanligt bra på dagens marknader, som i stor utsträckning beter sig på samma sätt som vid årsskiftet 2015/2016. Det som sänkte investerarnas riskaptit var då oron för att Federal Reserve skulle höja räntan snabbare än väntat, osäkerhet kring den kinesiska ekonomin samt ett fallande oljepris. Känns det igen? Exakt de faktorerna har påverkat världens aktiemarknader under de senaste veckorna, och reaktionerna har varit nära nog identiska med inledningen på 2016 – press på råvaru- och verkstadsbolag, en relativt sett bättre utveckling för banker och ”defensiva” aktier samt en fortsatt hög volatilitet.
Sedan början av oktober har ett fat råolja fallit med över 20% och är därmed per definition i en ”bear market”.Det finns som alltid flera förklaringar (mer eller mindre trovärdiga) till denna utveckling, men en bidragande faktor har sannolikt varit USAs agerande i frågan om sanktioner mot Iran. USA övertygade OPEC om att öka produktionen av olja innan sanktionerna mot Iran infördes, bara för att i sista stund ge omfattande undantag för flera länder. Vad avsikten med detta var är oklart, men resultatet blev i alla fall en rejäl överproduktion av råolja. Sannolikt kommer OPEC att försöka komma överens om lägre produktion vid sitt möte i början av december.
Med det uppenbara undantaget Norge har de nordiska aktiemarknaderna en relativt låg direkt exponering mot råoljan. Däremot finns en betydande indirekt exponering i form av verkstadsbolag som levererar utrustning till oljeindustrin samt bolag som påverkas av energipriserna i form av insatsvaror. Korrelationen mellan oljepriset och nordiska aktier har därför varit stark över tiden, där ett högt oljepris inneburit starka aktiemarknader och vice versa.
Det finns självklart också vinnare på ett lägre oljepris – inte minst konsumenterna, som kan använda en större del av sin inkomst på annan konsumtion än bensin och uppvärmning. Med en global förbrukning av ca 100 miljoner fat olja per dag (!) ger en prisnedgång på 20 dollar per fat stora effekter. Den som tror att OPEC inte kommer att lyckas stabilisera oljepriset kan med fördel ta en närmare titt på konsumentaktier med höga energikostnader – i Norden exempelvis Electrolux, Husqvarna och Huhtamäki. Det gäller dock som alltid att inte bara fokusera på en enskild faktor i analysen. Säljs inga kylskåp spelar det ingen roll om produktionskostnaderna är låga…
Under de närmaste veckorna kommer, förutom OPEC-mötet, även USA och Kina att träffas för att försöka lösa handelskonflikten mellan länderna. G20-mötet i slutet av månaden är en naturlig avstämningspunkt. Vi har dessutom Brexit-diskussionerna i sitt slutskede och en intensiv debatt mellan EU och Italien om budgeten för 2019. Om några veckor bör vi vara betydligt klokare i dessa frågor – och då får vi också se om historien upprepat sig. Om den gör det borde nämligen aktiemarknaderna hitta fast mark under kommande veckor.
”En global förbrukning av ca 100 miljoner fat olja per dag (!) ger en prisnedgång på 20 dollar per fat stora effekter.”