Högsta våningen

”Det skulle inte förvåna mig om investerarna under de närmaste månaderna fäster uppmärksamhet på att ungefär 30 procent av Kones intäkter kommer från Kina.”

I likhet med de flesta internationella aktiemarknader letade sig Helsingforsbörsen nedåt under veckan som gick. En allmän känsla av att coronavirusets effekter på företagen kan visa sig vara betydande (vilket också visade sig i Apples vinstvarning på måndagen) tillsammans med en stark utveckling sedan årsskiftet, lockade fram säljarna. Trots veckans nedgång har den finska aktiemarknaden stigit med ungefär 6 procent sedan årsskiftet, vilket är en högst respektabel inledning på börsåret 2020.

Kone stod för veckans företagsnyhet, när bolaget på måndagen meddelade att man drar sig ur diskussionerna om ett förvärv av Thyssenkrupps hissdivision. Aktien föll som mest med drygt 7 procent från förra fredagens stängning innan en viss återhämtning vidtog. I skrivande stund noteras Kone kring 55 euro, vilket innebär en nedgång på 4–5 procent för veckan och en uppgång på knappt 25 procent under det senaste året. Värderingen framstår som hög. P/E-talet för innevarande år är cirka 27x och varje euro i rörelseresultat betalas till cirka 22x. Detta är 30–45 procent över de historiska vinstmultiplarna på 21x respektive 15x.

Visserligen har värderingen av hela marknaden stigit under den senaste tioårsperioden, men Kones värdering verkar ändå väl hög, givet att man åtminstone kortsiktigt måste återgå till att värdera aktien på egna meriter, utan de synergier som ett förvärv av Thyssenkrupps storlek skulle ha kunnat innebära. Det är möjligt att Konehissen har nått högsta våningen för den här gången – åtminstone i nuvarande struktur. Kanske kan bolaget hitta alternativa förvärv, men sannolikt dröjer det åtminstone en tid innan ett sådant kan bli aktuellt. Och det skulle inte förvåna mig om investerarna under de närmaste månaderna fäster uppmärksamhet på att ungefär 30 procent av Kones intäkter kommer från Kina.

Coronaviruset till trots var veckans konjunkturdata från Europa mestadels positiva. Två datapunkter är särskilt värda att uppmärksamma, eftersom mätperioden var i februari (det vill säga efter att virusutbrottet börjat få stort utrymme i medierna): dels ökade konsumentförtroendet klart mer än väntat under månaden (högsta noteringen sedan september 2019), dels var inköpschefsindex för både industri och tjänstesektor klart högre än analytikernas prognoser. Vi får gå tillbaka till hösten 2018 för att hitta högre nivåer på orderingången för europeisk industri jämfört med februari. Håller den trenden ytterligare någon månad kan oron för företagsvinsterna komma att dämpas ytterligare, vilket skulle vara välkommet med tanke på värderingen av aktiemarknaden.

Kommande vecka ser ut att bli lugn vad gäller planerad information från företag och statistikproducenter. Det innebär att marknadens fokus fortsatt kommer att vara på det kinesiska virusets utbredning och hur företagen påverkas av denna (sannolikt inte positivt). Om jag måste gissa tror jag att det finns en risk för att marknaderna kan komma att ta hissen en eller två våningar ned på kort sikt – men förhoppningsvis inte ända ned till bottenvåningen.