Tid för att hämta andan?

”Det finns alltså flera argument som talar för att aktiemarknaderna är mogna för en period med svagare utveckling.”

Helsingforsbörsen var i stort sett oförändrad under veckan som gick. Sedan slutet av maj har OMXH25-index stigit med drygt 7 procent, vilket är ovanligt starkt för perioden juni–augusti.

Även internationellt har utvecklingen varit positiv under sommaren. Europeiska aktier har stigit med cirka 4 procent. I USA har S&P 500 lyft med drygt 10 procent, vilket för en europeisk investerare delvis motverkats av effekterna från en svagare dollar.

Sommarens bolagsrapporter har varit en viktig drivkraft för aktiemarknaderna med resultat som varit klart bättre än befarat. Bolagen har både haft en starkare försäljning och varit mer framgångsrika i att hantera effekterna av pandemin än vad marknadens aktörer räknat med. Veckans rapportbolag (Fortum och Kojamo) tillhörde dock de bolag som inte riktigt nådde upp till förväntningarna, vilket också avspeglades i en svagare kursutveckling.

Det blir troligen inte lika enkelt att överraska marknadens aktörer positivt när tredje kvartalets resultat ska presenteras. Förväntningarna har stigit. En tydlig förbättring av lönsamheten reflekteras både i analytikernas prognoser och i bolagens värdering. P/E-talet för 2021 är i nuläget cirka 16x på Helsingforsbörsen – i linje med genomsnittet för de senaste fem åren, men det ger inget stort utrymme för besvikelser.

De politiska riskerna har ökat något. I USA har Joe Biden ett tydligt övertag mot president Trump i opinionsmätningarna inför höstens val. Gissningsvis kommer tonläget i valrörelsen att skruvas upp ordentligt under hösten, och man behöver inte ha speciellt mycket fantasi för att se hur det kan skapa oro på kapitalmarknaderna. En annan politisk risk är de ökade spänningarna mellan USA och Kina.

Flera indikatorer pekar på att takten i återhämtningen dämpats något på senare tid, inte minst till följd av en ökad smittspridning i de ekonomier som öppnat upp efter större nedstängningar. Även om detta kommer att vara övergående ger det förstås skäl till oro kring den kortsiktiga utvecklingen för efterfrågan.

Det finns alltså flera argument som talar för att aktiemarknaderna är mogna för en period med svagare utveckling, i väntan på tydligare besked om konjunkturläget globalt. Samtidigt finns det goda skäl för att tro på en fortsatt positiv utveckling för aktier på lite längre sikt: De massiva finans- och penningpolitiska stimulanserna kvarstår och kommer inte att dras undan i första taget. När den kortsiktiga oron väl släpper har vi sannolikt en rejäl återhämtning i både produktion och konsumtion att vänta. Vilket förstås kan lyfta företagsvinsterna ytterligare en nivå.

Alternativen till aktier i form av räntebärande placeringar är inte lockande. Med statsräntor kring nollstrecket och en förväntad långsiktig avkastning på aktier på cirka 9 procent (baserat på vinstprognoserna för 2021 samt en tillväxt runt 3 procent) får den långsiktige placeraren fortfarande bra för att ta risken med aktieplaceringar. Men kortsiktigt kan det vara dags för en andhämtningspaus.