”Marknaden har alltid rätt”
Svarta måndagen, börsraset för 35 år sedan, lärde Martin Estlander att alltid vara beredd på krascher. Erfarenheten präglar fortfarande hans tänkesätt, både på finansmarknaden och på havet.
– Finansmarknaden befinner sig i ständig förändring och är svår att förutspå, och marknaden har alltid rätt. På samma sätt är det med vädret, vindstyrkan och vågförhållandena, som också varierar. Nyckeln är att kunna anpassa sin strategi dynamiskt till rådande förhållanden. Det säger finansmannen Martin Estlander.
På Blekholmen gör Martin Estlander i ordning sin båt inför kvällens segling. Estlander och hans manskap ligger just nu i hårdträning inför Europamästerskapen i offshoreracing som hålls utanför Oslo i augusti. I motsvarande tävling 2017 tog teamet guld, och från tidigare finns också en silver- och en bronsmedalj i bagaget.
– Vi är tio man ombord, ett tajt team där målet är att alla vet exakt vad de ska göra i olika situationer. Därför är träningen så viktig.
Till vardags navigerar Estlander i första hand på finansmarknaden, som grundare till Estlander & Partners Investment. Likheterna med havet är många, säger han.
– Finansmarknaden befinner sig i ständig förändring och är svår att förutspå, och marknaden har alltid rätt. På samma sätt är det med vädret, vindstyrkan och vågförhållandena, som också varierar. Nyckeln är att kunna anpassa sin strategi dynamiskt till rådande förhållanden.
Estlander, som växte upp i Vasa, halkade in i finansbranschen redan på 1980-talet under studierna vid dåvarande Tekniska högskolan.
– Vi var några killar som tyckte det var intressant att investera i aktier och trodde att vi var ganska bra, tills vi insåg att vi bara råkade ha varit i en tjurmarknad som hela tiden gick uppåt.
Att det inte var så lätt lärde sig Estlander och hans kompisar när de grundade ett bolag för att jobba inom den nyöppnade derivatmarknaden i Sverige. Under första året inföll den så kallade Svarta måndagen, 19 oktober 1987, när världens börser av en till synes oförklarlig anledning rasade över 20 procent på en enda dag. För Martin Estlander var det en omskakande upplevelse.
– Raset var en fullständig överi raskning. Vi var ett litet bolag, några unga killar som hjälpte svenska banker att stänga sina krispositioner. På nära håll fick vi se den enorma kraften och hur mycket pengar folk förlorade. Vi insåg hur viktigt det är att ha ett skydd mot aktiekrascher.
Omvälvande upplevelse
Upplevelsen 1987 har kommit att prägla hela hans karriär.
– Att skydda sig mot krascher ligger i vårt företags dna. Våra bästa perioder har vi haft i kriser. Det är då vi har kunnat skapa speciellt mycket mervärde. Det är som i kappsegling, säger han, det gäller att hålla koll på risker och misstag, och den som gör färst misstag vinner.
– Det handlar om att inte ta stora risker, utan om att vara systematisk, konsekvent och undvika misstag.
Estlander & Partners Investment forskar i och vidareutvecklar avancerade finansmatematiska modeller som används i företagets fondförvaltning. Tanken är att man via ett disciplinerat och systematiskt förhållningssätt kan bortse från människans psykologi och dra nytta av olika fenomen på marknaden som orsakas av mänskligt beteende.
– Vår grundläggande tanke är att människan är rationell, men också har en emotionell sida som ibland rör till den rationell sidan. Marknaden präglas trots allt fortfarande av mänskligt beteende, som rädsla, girighet och flockbeteende. Vi har byggt matematiska modeller med vars hjälp vi systematiskt och disciplinerat försöker se förbi det mänskliga beteendet.
Allvädersfonder
Estlander var först i Norden med så kallade hedgefonder, vars mål är avkastning i alla marknadslägen, även vid nedgångar. För tio–femton år sedan förekom hedgefonder ofta rubrikerna, men de senaste åren har det varit tystare.
– De senaste åren har centralbankerna pumpat ut stora mängder pengar på marknaden och på så sätt tryckt ner volatiliteten. Det har fått vanliga aktier att gå som tåget och då har behovet av att skydda sig mot nedgång varit litet.
Nu när centralbankerna börjar ändra sin politik tror Estlander att vi får se ett mer normalt marknadsläge, vilket kan innebära en renässans för hedgefonder.
– Folk inser behovet av större diversifiering och absolut avkastning.
Diversifiering betyder att placeringarna sprids i investeringsformer som inte korrelerar med aktier, något som enligt Estlander har varit svårt de senaste åren bland annat på grund av centralbankernas agerande.
Forskning visar att det i längden är svårt att slå index, men ni satsar stora resurser på att göra det. Varför?
– De senaste kalenderåren har varit väldigt bra på aktiemarknaden. När allt bara går upp är det svårt för hedgefonder att slå index. Men det vi kan göra är att erbjuda en bättre riskjusterad avkastning. De senaste tre åren har vi haft ungefär samma avkastning som aktier, men med bara halva risken eller volatiliteten.
Fascinerad av krypto
Ett nytt område bolaget gett sig in på är kryptovalutor och så kallad decentraliserad finans. Decentraliserad finans betyder att man med hjälp av blockkedjeteknik enkelt kan sköta processer som hittills enbart hört till bankerna. Resultatet är färre mellanhänder, större flexibilitet för användarna och lägre kostnader.
Bolagets primära intresse är inte att spekulera i om en kryptovaluta går upp eller ner, utan att använda
de möjligheter som infrastrukturen erbjuder.
– Vi fokuserar på att utveckla lösningar på Ethereums plattform, på vilken man kan bygga olika finansapplikationer och infrastruktur. De kan effektivera dagens stela, tunga och dyra finansmarknadsstruktur. Det här är en revolution i klass med internet, och den kommer att kasta om dagens affärsmodeller totalt. Hittills har vi bara sett början. Jag hoppas Finland håller sig framme, men en utmaning är att hitta folk som kan de här sakerna. Själva söker vi med ljus och lykta efter duktigt folk, både till vår finansforskning och vårt kryptoteam i Vasa och Helsingfors.
Estlander tror att blockkedjan bland annat kommer att demokratisera ägandet. Det kan innebära att inte enbart några få i toppen tjänar stora pengar, såsom fallet är i dag till exempel i bolag som Uber och Airbnb, utan att också aktörer lägre ner i pyramiden får en större del av vinsten. Att kryptomarknaden varit turbulent den senaste tiden bekymrar honom inte.
– Volatiliteten har alltid varit hög på kryptomarknaden, men den stabiliseras efterhand som fler aktörer kommer in. Att kryptovalutorna kommit ner 50 procent är inget vi förvånar oss över, marknaden är ny och svängningarna stora. Det finns orsak att städa upp, många projekt och valutor har saknat ekonomiska fundament. Men trots att priserna kommit ner är tempot högre än någonsin när det gäller innovationer och nyutveckling.
”Inflationen har toppat”
Vi lever i omvälvande tider med krig i Europa, kraftig inflation och centralbanker som lägger om sin kurs. Börsen har förvisso kommit ner, men någon direkt panik har ännu inte uppstått.
Enligt Estlander beror det på att det redan före krigsutbrottet fanns förväntningar på inflation och stigande räntor, vilket marknaden gradvis har anpassat sig till.
Estlander förutspår att inflationen nu börjar stabiliseras för att så småningom vända ner igen. Hans fondbolag är i stort sett neutralt positionerat när det gäller aktier. Kortsiktigt tror han att vi ännu kan mötas av dåliga nyheter.
– Men om inflationen och efterfrågan börjar avta skulle det inte förvåna mig om [den amerikanska centralbanken] Fed signalerar att räntehöjningarna kan bli färre än marknaden räknat med, och att man i stället väljer en återgång till mera stimulans – med gamla och nya metoder. Då kan aktierna ta ett glädjeskutt. Om tillväxten däremot minskar kraftigt får vi se fortsatt fallande kurser.
Tung episod
På det privata planet inföll en tung episod i Estlanders liv när han åtalades och dömdes för skattebrott 2018. Han säger att det handlade om ett missförstånd, men enligt finsk lag betraktas det som uppsåt, även om man självmant korrigerar missen, men gör det för sent.
– Själva felet är mer än tio gammalt, och jag har lagt saken bakom mig, säger han.
Han hänvisar till talesättet att aldrig låta en bra kris passera outnyttjad, och säger att han efter episoden kunde ta ett steg tillbaka, se nya möjligheter och gå i nya riktningar. Men hans passion för finansmarknaden har inte dött ut.
– Hur finansmarknaden fungerar och beter sig är som ett olösbart problem, men jag har en oerhörd passion för att hitta lösningar, och för mitt duktiga team att forska, innovera och bygga modeller.
De senaste åren har det skett många uppköp och fusioner i kapitalförvaltningsbranschen. Hur ser framtiden ut för ert bolag?
– Vi har varit självständiga i över 30 år, några andra planer har vi inte.
Tvärtom gjorde man 2019 en avknoppning och grundade Grit Governance, ett företag specialiserat på att grunda och operera fonder. Kunderna är andra fondbolag, förvaltare, stiftelser eller pensionsbolag. I stället för att själva grunda nya fonder lägger de ut jobbet på entreprenad till Grit Governance. Fonderna opereras med Estlander & Partners Investments strategier.
– Det är onödigt att alla fondbolag ska läsa in sig på alla nya regler, bygga processer, sköta riskhantering och regelefterlevnad, säger Estlander.
Grit Governance med cirka 20 anställda har vuxit snabbt och är i dag marknadsledare inom sitt verksamhetsområde i Finland. Till planerna hör att expandera utomlands.