Överraskningsfritt?

Aktiemarknaderna lyckades inte åstadkomma några stora rörelser under veckan som gick. Detta trots ett oväntat dåligt inflationsutfall i USA och en tydlig signal om att räntesänkningarna från ECB närmar sig i rask takt. Helsingforsbörsens breda index var i stort sett oförändrat under veckan, och faktum är att OMXH25-index inte rörde sig mer än 0,3 procent någon enskild dag – vilket är ovanligt.

Det har varit sparsamt med företagsnyheter under de senaste veckorna. De flesta bolag befinner sig i den ”tysta perioden” inför rapporterna, då kommunikationen med analytiker och investerare upphör. Möjligen är det ett gott tecken att vi inte har sett några vinstvarningar av format ännu – vid det här laget har alla de stora börsbolagen åtminstone en grov bild av hur kvartalet har utvecklats, och hur det förhåller sig till analytikernas förväntningar.

Rapportsäsongen för första kvartalet står för dörren. Nokia, Nordea och Elisa presenterar sina resultat redan under kommande vecka, men den verkliga floden av kvartalsbokslut kommer först en vecka senare. Sexton av OMXH25-bolagen släpper sina rapporter under perioden 24–26 april. Man kan undra om det finns något särskilt skäl till att välja just dessa tre dagar – risken är att många resultat inte får den uppmärksamhet de förtjänar.

Förväntningarna på kvartalet verkar rimliga. Analytikerna räknar med att OMXH25-bolagens intäkter minskat med 5 procent och att underliggande rörelseresultat sjunkit med 13 procent. För de verkstadsbolag som rapporterar orderingång bedöms den i genomsnitt ha fallit med 8 procent. Givet vad vi tror oss veta om det makroekonomiska läget under kvartalet och de diskussioner vi haft med företagen fram till slutet av mars, framstår det som en högst realistisk förväntansbild.

❞ Kan överraskningen bli att det inte blir några överraskningar? Det har jag svårt att tro, även om estimaten som sagt verkar rimliga.

Det är, som alltid, stora skillnader mellan bolagen. Faktum är att konsensusprognoserna innebär att elva av OMXH25-bolagen väntas ha förbättrat sina resultat jämfört med föregående år. I vissa fall handlar det om faktorer av engångskaraktär (till exempel för Nokia), i vissa fall är det fråga om enkla jämförelser med föregående år – men det är ändå ingen nattsvart bild som analytikerna målar upp.

Det blir bättre framöver, i alla fall om man får tro prognosmakarna. Efter ett vinstfall med 13 procent under första kvartalet väntas vinsterna gå ned med blygsamma 5 procent under innevarande kvartal. Och sedan väntar rejäla vinstuppgångar under andra halvåret. Vilket inte verkar alldeles osannolikt, givet de svaga kvartal som bland annat skogsindustrin hade i slutet av fjolåret. Men det gäller nog att rapporterna redan nu ger stöd till detta scenario för att investerarna ska våga tro på det.

Kan överraskningen bli att det inte blir några överraskningar? Det har jag svårt att tro, även om estimaten som sagt verkar rimliga. Den historiska rörelsen för en OMXH25-aktie är +/- 4,5 procent från dagen före rapport till dagen efter rapport. QT Group, Outokumpu och Nordea har historiskt varit de mest volatila aktierna vid rapporter medan Sampo, Fortum och Telia är de som rört sig minst. Vi får snart se om historien upprepar sig.