Cinq tendances financières que 2022 a fait exploser
Les racines du mal se trouvent dans la fin de l’argent bon marché
Les plus mauvaises surprises sur les marchés financiers surviennent souvent lorsque quelque chose qui était considéré comme acquis est soudainement remis en question – qu’il s’agisse de la hausse des prix des tulipes, du bon fonctionnement des banques ou d’une existence sans confinements. Les investisseurs ont connu des moments difficiles en 2022. Mais étant donné le nombre de tendances qui ont changé de direction au cours de l’année, la véritable surprise est que la situation n’ait pas été plus grave. Voici les revirements les plus importants.
La fin de l’argent bon marché
Les futurs historiens de la finance, en regardant les années 2010, s’étonneront que les gens aient vraiment cru que les taux d’intérêt resteraient éternellement proches de zéro. Même en 2021, des boutiques d’investissement respectables publiaient des articles portant des titres tels que : “Le zéro : pourquoi les taux d’intérêt vont rester bas”. Les coûts d’emprunt étaient en baisse depuis des décennies ; la combinaison de la crise financière mondiale de 2007-2009 et de la pandémie de covid semblait les avoir définitivement collés au sol.
En 2022, la persistance d’une forte inflation a dissous la colle. La Réserve fédérale américaine s’est lancée dans son cycle de resserrement le plus rapide depuis les années 1980, en relevant la fourchette cible de son taux d’intérêt de référence de plus de quatre points de pourcentage, atteignant désormais la fourchette de 4,25 à 4,5 %. D’autres banques centrales lui ont emboîté le pas. Les marchés s’attendent à ce que les taux cessent de grimper en 2023, avec des pics compris entre 4,5 et 5 % en Grande-Bretagne et en Amérique, et entre 3 et 3,5 % dans la zone euro. Mais les chances qu’ils retombent à zéro sont minces. Les gouverneurs de la Fed, par exemple, pensent que son taux
finira l’année 2023 au-dessus de 5 %, avant de se stabiliser autour de 2,5 % à plus long terme. L’ère de l’argent gratuit est terminée.
La mort du long marché haussier
“Les marchés haussiers ne meurent pas de vieillesse”, dit l’adage ; ils sont assassinés par les banques centrales. C’est ce qui s’est passé en 2022, bien que le long marché haussier qui s’est achevé ait été plus âgé que la plupart des autres. Depuis les profondeurs de l’après-crise financière de 2009 jusqu’à son sommet à la fin de 2021, l’indice S&P 500 des principales actions américaines a augmenté de 600 %. Les interruptions de cette marche vers le haut, comme la chute soudaine au début de la pandémie, ont été spectaculaires mais de courte durée.
Le crash de cette année s’est avéré durable. Le S&P 500 a chuté d’un quart pour atteindre son point le plus bas de l’année, à la mi-octobre, et reste en baisse de 20 %. L’indice MSCI des actions mondiales a pour sa part chuté de 20 %. Les actions ne sont pas non plus la seule classe d’actifs à avoir été malmenée. Leur prix a chuté en partie à cause de la hausse des taux d’intérêt, qui a augmenté le rendement des obligations et rendu les actifs plus risqués moins attrayants en comparaison. Le même mécanisme a poussé les prix des obligations à la baisse pour aligner leurs rendements sur les taux en vigueur. Les indices compilés
par Bloomberg, un fournisseur de données, des obligations mondiales, américaines, européennes et des marchés émergents ont chuté respectivement de 16 %, 12 %, 18 % et 15 %. Que les prix baissent encore ou non, le “marché haussier de tout” a pris fin.
L’évaporation du capital
Durant les dernières années du marché haussier, le capital n’était pas seulement bon marché, il était aussi apparemment partout. Les programmes d’assouplissement quantitatif (QE pour quantitative easing) des banques centrales, conçus pendant la crise financière pour stabiliser les marchés, ont tourné à plein régime pendant la pandémie. Ensemble, les banques centrales d’Amérique, de Grande-Bretagne, de la zone euro et du Japon ont injecté plus de 11 000 milliards de dollars de monnaie nouvellement créée, qu’elles ont utilisée pour s’emparer d’actifs “sûrs”, tels que les obligations d’État, et faire baisser leurs rendements.
Cela a poussé les investisseurs à la recherche de rendements dans les coins plus spéculatifs du marché. À leur tour, ces actifs ont explosé. Au cours de la décennie qui a précédé 2007, les entreprises américaines ont émis chaque année pour 100 milliards de dollars de dettes à haut rendement (ou “junk”), les plus risquées. Dans les années 2010, elles ont atteint en moyenne 270 milliards de dollars. En 2021, elles ont cumulé à 486 milliards de dollars.
Cette année, elles ont chuté de trois quarts. La Fed et la Banque d’Angleterre ont inversé leurs programmes d’achat d’obligations ; la Banque centrale européenne se prépare à faire de même. Les liquidités s’épuisent, et pas seulement sur le segment risqué du marché de la dette. Les introductions en bourse (IPO) ont battu tous les records en 2021, levant 655 milliards de dollars dans le monde. Aujourd’hui, les IPO américaines se préparent à leur année la plus maigre depuis 1990. La valeur des fusions et acquisitions a également chuté, bien que de manière moins spectaculaire. L’abondance de capital s’est transformée en pénurie.
La valeur bat la croissance
La phase haussière a été une période décourageante pour les investisseurs “value”, qui recherchent des actions bon marché par rapport à leurs bénéfices ou actifs sous-jacents. Les faibles taux d’intérêt et la prise de risque alimentée par les QE ont rendu cette approche prudente totalement démodée. Au lieu de cela, les actions “de croissance”, qui promettent des bénéfices futurs explosifs à un prix élevé par rapport à leurs bénéfices actuels (souvent inexistants), ont pris le dessus. De mars 2009 à la fin de l’année 2021, l’indice MSCI des valeurs de croissance mondiales a été multiplié par 6,4, soit plus de deux fois la progression de l’indice “value” équivalent. Cette année, la hausse des taux d’intérêt a renversé la situation.
Avec des taux de 1 %, pour disposer de 100 dollars dans dix ans, il faut aujourd’hui déposer 91 dollars sur un compte bancaire. La fin de l’argent bon marché raccourcit l’horizon des investisseurs, les obligeant à préférer les profits immédiats à ceux d’un avenir lointain. Les actions de croissance sont exclues. La valeur revient en vogue.
La crypto implose (encore)
Ceux qui pensent que la crypto n’est bonne qu’à jouer et à mener des activités douteuses ne pouvaient espérer un meilleur exemple que la chute de FTX. Cette bourse de crypto était aussi censée être le visage respectable du secteur, dirigée par Sam Bankman-Fried, un philanthrope et donateur politique de 30 ans. Pourtant, en novembre, la société a fait faillite, faisant disparaître quelque 8 milliards de dollars de fonds de clients. Les autorités américaines parlent désormais d’une “fraude massive qui a duré des années”. M. Bankman-Fried a été arrêté et fait face à des accusations criminelles. S’il est reconnu coupable, il pourrait passer le reste de sa vie en prison. La chute de FTX a marqué l’éclatement de la plus récente bulle de la crypto. À son apogée en 2021, la valeur marchande de toutes les cryptomonnaies s’élevait à près de 3 000 milliards de dollars, contre près de 800 milliards de dollars au début de l’année. Elle est depuis retombée à environ 800 milliards de dollars. Comme tant d’autres choses, les racines de l’affaire se trouvent dans l’ère de l’argent bon marché et abondant, et dans la mentalité du “tout est permis” qu’elle a créée.
En 2022, la Réserve fédérale américaine s’est lancée dans son cycle de resserrement le plus rapide depuis les années 1980, en relevant la fourchette cible de son taux d’intérêt de référence de plus de quatre points de pourcentage
La fin de l’argent bon marché raccourcit l’horizon des investisseurs, les obligeant à préférer les profits immédiats à ceux d’un avenir lointain. Les actions de croissance sont exclues. La valeur revient en vogue.