Un actionnaire qui s’investit

travaillées (inférieur à la France des 35 heures !) et relève le très fort taux d’endettement de ménages trop confiants dans l’avenir (la faute au fonds ?). L’OCDE, tout comme le FMI, trouve aussi la règle des 4 % trop laxiste. Car, en valeur absolue, les sommes dégagées croissent en même temps que le fonds, dont la valeur a plus que quintuplé au cours des dix dernières années. Porte ouverte à la facilité que, justement, la Norvège veut bannir. Certes, le pays n’a jamais ponctionné les 4 % autorisés. Mais les 2,6 % puisés l’an dernier représentent tout de même plus de 5 % du PIB. C’est trop pour l’OCDE et le FMI, qui privilégient une réduction des dépenses.

Année blanche. Préoccupations pour l’heure assez éloignées de celles d’Yngve Slyngstad, qui voit monter les périls. Ils paraissent bien loin, les 110 dollars le baril touchés à la mi-2014. Si le cours du pétrole se fige à 40 dollars, les ressources du fonds vont se tarir. Ces dernières années, 30 milliards de dollars par an en moyenne tombaient dans les caisses du fonds. En 2015, il aura tout juste reçu 5 milliards… et cette année pourrait bien être blanche. Cela au moment même où les marchés financiers sont de plus en plus illisibles. La faute à la Chine et aux pays émergents, qui ont plombé la croissance mondiale, la faute aussi aux taux d’intérêt historiquement bas, qui pénalisent les obligations et dopent artificiellement les actions. Le gouverneur de la Banque de Norvège, Oystein Olsen, n’a pas caché que les rendements du fonds pourraient « passer au-dessous de 3 % » .

« Gagner de l’argent avec des obligations à taux d’intérêt zéro est presque impossible. C’est un défi énorme », dit Slyngstad. La prudence extrême de la Fed, qui a faiblement relevé ses taux directeurs, ne modifie pas radicalement la donne. Aussi, à Oslo, ces jours-ci, entre le Parlement, le ministère des Finances et la Banque centrale, les discussions vont bon train pour réduire le portefeuille d’obligations afin de booster les rendements. Aujourd’hui, réglementairement, le fonds ne peut posséder plus de 60 % en actions, 35 % en obligations et, depuis 2010, 5 % dans l’immobilier. L’idée serait d’augmenter la part de l’immobilier jusqu’à 10 % et d’autoriser le fonds à investir 5 % de ses disponibilités dans des infrastructures (routes, rails, aéroports…). « Le tout au détriment des obligations », suggère Slyngstad. Le patron du fonds a connu une année 2015 folle avec un premier trimestre record et un troisième catastrophique. Si la suite est de la même veine, voilà qui lui laissera peu de temps pour décompresser, faire du kayak ou se balader, comme il aime à le faire, dans les collines du Skaugumsasen, dans les environs d’Oslo. Tout en restant malgré tout joignable sur l’une de ses 20 lignes téléphoniques… Le fonds est présent dans quelque 9 000 entreprises et se fait un devoir de voter à chacune des assemblées générales d’actionnaires. Depuis peu, là où il possède des participations autour de 5 % ou plus, il fait désormais connaître ses intentions de vote avant l’assemblée. Le fonds, en revanche, ne cherche pas à être représenté dans les conseils d’administration.

dit Yngve Slyngstad,