Assurance-vie Les fonds en euros dans la tourmente

Pour contrer l’effet des taux d’intérêt négatifs, les assureurs durcissent de plus en plus leurs conditions d’accès.

Après la décision de la BCE de réduire encore les taux d’intérêt et de les positionner en négatif, les assureurs craignent de ne plus pouvoir garantir le capital investi par les épargnants. C’est pourtant ce qui fait la force des fonds en euros, le produit phare de l’assurance-vie, qui représente encore 75 % de la plantureuse collecte (plus de 100 milliards d’euros chaque année) et plus de 1 300 milliards de capitaux gérés.

Plusieurs assureurs annoncent même que l’âge d’or de ces produits est terminé et préparent les esprits à une baisse drastique des rendements dans les mois ou années à venir. Avec un taux moyen de 1,6 % en 2018, ils ont encore fait le bonheur des investisseurs malgré le retour de l’inflation. Mais, à les entendre, la baisse pourrait être plus sévère, voire entraîner des rendements négatifs une fois les frais de gestion payés.

Après l’appel du vice-président de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (le gendarme de la profession) à «renoncer aux fonds en euros », début septembre, Generali a été la première compagnie à annoncer la fermeture de certains de ses fonds aux nouvelles souscriptions. Une mauvaise nouvelle pour ceux qui voulaient y investir leur épargne, mais une bonne pour ceux qui détiennent ces fonds, car ce gel préserve les rendements à venir.

L’assureur a parallèlement revu drastiquement les conditions pour y accéder. Désormais,

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il faut investir au moins 60 % ■ de l’épargne dans des supports en unités de compte sans garantie pour avoir le droit d’investir 40 % au plus dans un de ses autres fonds en euros ! Allianz a annoncé lui aussi un durcissement, mais seulement pour les investisseurs plaçant au moins 1 million d’euros. La pratique n’est cependant pas nouvelle : des sociétés, comme Apicil, conditionnent déjà l’accès à leurs fonds à l’obligation d’investir au moins 30% du versement sur les unités de compte. D’autres compagnies font varier leur rendement en fonction de la part de supports non garantis dans les versements avec des « bonus ».

Pour autant, il ne faut pas s’attendre à un effondrement général des performances cette année, même si la baisse risque d’être plus sensible que les années précédentes. C’est en tout cas ce que laissent entendre des poids lourds de la place, comme Axa ou Swiss Life. Tout d’abord, parce que tous les assureurs ne sont pas confrontés à une collecte importante qui conduit à diluer le rendement de leurs portefeuilles et certains ont des portefeuilles plus diversifiés que d’autres. La mutuelle Garance, qui a signé le meilleur taux en 2018 (3,10 %), se montre ainsi confiante sur sa capacité à maintenir une performance élevée. On peut aussi compter sur des associations d’épargnants, comme l’Afer, l’Agipi, l’Asac Fapes ou le Gaipare, pour préserver les intérêts de leurs adhérents.

Absence d’alternative. Par ailleurs, depuis plusieurs années, les assureurs ne distribuent pas tous les gains financiers engrangés et en mettent une partie de côté, dans une provision pour participation aux excédents. Selon Cyrille Chartier-Kastler, fondateur de Goodvalueformoney.eu, cette PPE représentait l’équivalent de 3,6 % de rendement en moyenne sur la place à la fin de 2017 et devait s’approcher de 4 % à la fin de 2018. Ces réserves pourraient servir à soutenir les revalorisations dans les prochaines années, même si elles ont été constituées pour affronter une remontée des taux, qui semble aujourd’hui lointaine.

Le problème des assureurs ? L’absence d’alternative à ces fonds en euros. Generali compte, par exemple, orienter ses clients vers son fonds eurocroissance (la garantie n’est effective qu’après huit ans au minimum), mais ce support, jugé trop complexe, trop « difficile à vendre », n’a pas vraiment séduit les épargnants et ses perspectives financières sont loin d’être réjouissantes.

Tous les conseillers en gestion de patrimoine mettent en avant la nécessité de diversifier sur des supports plus risqués, notamment dans des fonds d’actions cotées ou non, mais leurs caractéristiques ne répondent pas aux besoins des souscripteurs les plus âgés, qui forment les gros bataillons d’assurés. Loin des soubresauts des marchés financiers, ces derniers recherchent la sécurité. Or, avec les livrets, seuls les fonds en euros qui capitalisent définitivement la performance engrangée, garantissent à l’épargnant de ne jamais perdre.

Finalement, les supports immobiliers, qui profitent de la baisse des taux d’intérêt devraient tirer leur épingle du jeu. Que ce soit les fonds en euros dits dynamiques, qui investissent notamment en bureaux, ou les unités de compte investies en SCPI ou SCI. Ils bénéficient d’une image plus rassurante que les placements boursiers

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Generali a été la première compagnie à annoncer la fermeture de certains de ses fonds aux nouvelles souscriptions. Jean-Laurent Granier Directeur de Generali France