« Il existe encore un potentiel de hausse des actions »
Pour le directeur de BNP Paribas Banque Privée, ni l’inflation ni les hausses de taux ne menacent les marchés.
Le Point: Les marchés semblent faire fi de la troisième vague du Covid qui frappe l’Europe. Son impact sur la croissance est-il minoré?
Nicolas Otton: Les marchés prennent acte surtout de l’accélération de la vaccination aux États-Unis, au Royaume-Uni mais aussi en Europe, qui rattrape peu à peu son retard. Le retour à la normale outre-Manche devrait même être plus rapide que prévu. Les marchés sont aussi soutenus par les plans de relance nationaux, même si en Europe cela prendra plus de temps. Un des risques de ce scénario serait la découverte d’un variant non couvert par la vaccination.
La reprise sera-t-elle durable?
Nous anticipons une croissance américaine en 2021 de 6,9 % et européenne de 4,2 %. Et en France autour de 6 %. Se profile en effet outre-Atlantique, après un premier plan de 1 900 milliards de dollars, un second de 3 000 milliards, axé notamment sur les infrastructures et la transition écologique. De bon augure pour une croissance durable.
La reprise en Chine, très forte à la fin de l’année, semble cependant s’essouffler, tout comme le marché actions. Cela vous inquiète-t-il?
Nous ne percevons pas cet essoufflement. Certes, quelques enjeux structurels de l’économie chinoise d’avant le Covid persistent, comme les réformes dans les secteurs de la finance ou de la technologie. Mais nous restons positifs sur les perspectives de croissance du pays, qui devrait être supérieure à 6 %. Les nombreux brevets technologiques déposés par la Chine ouvrent également de grandes perspectives.
Craignez-vous la reprise de l’inflation?
Nous constatons une hausse des prix des matières premières, et donc des coûts de production qui viennent s’ajouter à l’impact du gonflement de la masse monétaire. Mais, là encore, l’inflation me paraît modérée et cohérente avec la reprise économique. Elle ne s’accompagne pas d’une hausse des salaires : l’emploi a rebondi outre-Atlantique en mars mais il manque encore 8 millions de postes par rapport à la situation d’avant le Covid. La Fed a par ailleurs accepté que la hausse des prix dépasse sa cible de 2 %. Il n’y a pas de risque d’emballement. En Europe, la menace est encore plus faible : la reprise est plus modérée et plus lente, le marché du travail, atone, et la BCE devrait maintenir ses taux bas encore pendant plusieurs trimestres.
Pensez-vous que la hausse des taux longs aux États-Unis va contaminer l’Europe?
Je ne crois pas à une hausse brutale. Les banques centrales y veillent : les taux américains devraient se stabiliser autour de 2 %, les taux allemands remonter de – 0,31 % à 0 %. Les craintes peuvent néanmoins susciter de la volatilité et des petites corrections.
Voyez-vous les marchés encore monter?
Les Bourses ne sont pas survalorisées, même s’il existe des mini-bulles sur le bitcoin, l’hydrogène, certaines valeurs de la tech qui seront freinées par une augmentation de la taxation et de la régulation… Il existe un potentiel de croissance significatif, et nous profiterons des périodes de repli pour nous renforcer.
Faut-il privilégier les actions américaines par rapport aux européennes, compte tenu du différentiel de croissance?
Pas forcément. Tactiquement, on peut même jouer le marché britannique, qui va sortir de la crise plus rapidement que prévu.
Est-il trop tard pour revenir sur les values?
La hausse des taux n’est pas favorable aux valeurs de croissance, alors que la reprise bénéficie aux values décotées: industrie, métaux de base, acier, secteur de la consommation – qui profitera pendant quelques trimestres de l’épargne accumulée. Sur le long terme, il faut privilégier les valeurs liées à la transition énergétique, la cybersécurité, le numérique… et se positionner sur des valeurs ESG, porteuses de surperformance. Enfin, à titre de diversification, on peut détenir une part d’immobilier, d’or et de noncoté
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« Tactiquement, on peut jouer le marché britannique, qui va sortir de la crise plus rapidement que prévu. »