Εξοδος στις αγορές με επιτόκια-έκπληξη

Με πενταετή ομόλογα άμεσα και επταετή ή δεκαετή σε 45 ημέρες

Εν συντομία

Εντός των επόμενων ημερών η πρώτη έξοδος στις αγορές για άντληση 2 δισ. ευρώ και προσδοκίες για νέα – δεύτερη για το 2019– έξοδο στις αγορές εντός των επόμενων 45 ημερών με επταετή ή δεκαετή ομόλογα.

Γιατί ενδιαφέρει

Η επιτυχής έξοδος θα βάλει και ουσιαστικά τέλος στη μνημονιακή εποχή.

Η θεαματική υποχώρηση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων το τελευταίο δεκαπενθήμερο δημιουργεί πλέον νέες δυνατότητες για την έξοδο της Ελληνικής Δημοκρατίας στις αγορές. Μάλιστα επικρατούν σκέψεις στο οικονομικό επιτελείο της κυβέρνησης για εμπροσθοβαρή στρατηγική άντλησης κεφαλαίων. Οπως είχε αποκαλύψει το Documento, αμέσως μετά τη συμφωνία των Πρεσπών θα υπάρξει η πρώτη έξοδος για άντληση 2 έως 2,5 δισεκατομμυρίων ευρώ, ενώ οι ευνοϊκές συνθήκες αναμένεται να οδηγήσουν σε νέα –δεύτερη για το 2019– έξοδο στις αγορές εντός των επόμενων 45 ημερών με επταετή ή δεκαετή ομόλογα.

Πολιτική σταθερότητα

Η τριπλή ουσιαστικά ψήφος εμπιστοσύνης προς την κυβέρνηση σε διάστημα 50 ημερών (προϋπολογισμός, ψήφος εμπιστοσύνης, έγκριση συμφωνίας των Πρεσπών) ενίσχυσε σημαντικά την εικόνα πολιτικής σταθερότητας στην Ελλάδα και περιόρισε τις αρνητικές προσδοκίες που δημιουργεί στην αγο- ρά μια παρατεταμένη εκλογική περίοδος.

Είναι χαρακτηριστικό ότι από την αρχή του 2019 η υποχώρηση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων (που είναι το σημείο αναφοράς για τη διαμόρφωση των επιτοκίων των νέων ομολογιακών εκδόσεων) αγγίζει το 10%. Ειδικότερα, στις 2 Ιανουαρίου 2019 η απόδοση των πενταετών ομολόγων στη δευτερογενή αγορά ήταν στο 3,25%, ενώ τον Δεκέμβριο του 2018 ήταν στα επίπεδα του 3,60%. Τις τελευταίες ημέρες η απόδοση έχει διαμορφωθεί στην περιοχή του 3,10%. Ας σημειωθεί ότι σύμφωνα με κυβερνητικά στελέχη το επιθυμητό επιτόκιο –όταν τον περασμένο Δεκέμβριο σχεδιαζόταν η έξοδος– προσδιοριζόταν για τα νέα πενταετή ομόλογα στο 3,6-3,8%, ενώ τώρα υπάρχουν οι προϋποθέσεις για έξοδο ακόμη και 20% χαμηλότερα, στην περιοχή του 3-3,10%.

Για τα δεκαετή ομόλογα οι αποδόσεις τον περασμένο Δεκέμβριο ήταν πάνω από 4,50%, αρχές Γενάρη στο 4,40%, ενώ τις τελευταίες ημέρες κινούνται στην περιοχή του 4,10%.

Στην αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων συντελεί όμως και η διακηρυγμένη από τον διοικητή της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι στρατηγική διατήρησης των μηδενικών επιτοκίων τουλάχιστον μέχρι και το καλοκαίρι του 2019.

Τα μεσογειακά ομόλογα

Παραλλήλως έχει διαμορφωθεί τις τελευταίες εβδομάδες μια σταθερή επενδυτική τάση στις αγορές υπέρ των λεγόμενων μεσογειακών ομολόγων (Ιταλίας, Ισπανίας, Πορτογαλίας, Ελλάδας). Είναι χαρακτηριστικό ότι σε πρόσφατη έξοδο της Ισπανίας υπήρξε τεράστια υπερκάλυψη πολλών δισεκατομμυρίων ευρώ. Γενικότερα θεωρείται ότι τα ομόλογα των προαναφερθεισών χωρών είναι τα μόνα που δίνουν με ασφάλεια υψηλές αποδόσεις.

Η κυβερνητική στόχευση στην επικείμενη έξοδο έχει κατεβάσει τον πήχη των επιτοκίων στην περιοχή του 3,20%, με τις επιδόσεις να κινούνται μεταξύ 3,06% και 3,10%. Υπό ορισμένες προϋποθέσεις πιθανώς τα επιτόκια να είναι ακόμη χαμηλότερα.

Υπενθυμίζεται ότι τα υπό άντληση κεφάλαια (τουλάχιστον 2 δισ. ευρώ) θα χρησιμοποιηθούν για την επαναγορά από την κυβέρνηση ισόποσου χρέους προς το ΔΝΤ και τον EFSF με επιτόκια 4,5-4,9%, γεγονός που θα οδηγήσει σε σημαντική εξοικονόμηση δαπανών σε ετήσια βάση, δεδομένου ότι οι τόκοι εξυπηρέτησης του χρέους είναι τμήμα των δαπανών του ετήσιου κρατικού προϋπολογισμού. Εάν το επιτόκιο διαμορφωθεί στην περιοχή του 3,2%, η ετήσια εξοικονόμηση δαπανών θα φτάσει τα 34 εκατ. ευρώ και στην πενταετία τα 170 εκατ. ευρώ.