Αγώνας δρόμου μετ, εμποδίων

Τα πολύ χαμηλά επιτόκια και η υπερ-χαλαρή νομισματική πολιτική της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας έχουν δημιουργήσει ισχυρή «ασπίδα» γύρω από τα κρατικά ομόλογα της Ευρωζώνης, θωρακίζοντας τις χώρες-μέλη από κερδοσκοπικές επιθέσεις και κρατώντας το κόστος δανεισμού κοντά σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Η προσοχή στρέφεται στην Ελλάδα και στις προσδοκίες να συμπεριλάβει η ΕΚΤ και τα ελληνικά ομόλογα στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, σε μια εξέλιξη που θα οδηγήσει σε αποκλιμάκωση των αποδόσεωνκαι θα εξομαλύνει την πορεία προς την επάνοδο της χώρας στις αγορές. Ταυτόχρονα, θα ανοίξει και ένας νέος «δίαυλος» διοχέτευσης ρευστότητας προς την ελληνική οικονομία, αυξάνοντας τις πιθανότητες για ταχύτερη έξοδό της από την ύφεση.

Για να συμπεριληφθούν τα ελληνικά ομόλογα στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ, η Αθήνα θα πρέπει πρώτα να καταλήξει σε συμφωνία με τους διεθνείς πιστωτές για τρίτο πρόγραμμα οικονομικής στήριξης. Ακόμη και τότε, όμως, η ΕΚΤ μπορεί να καθυστερήσει τις αγορές ελληνικού χρέους, μέχρις ότου διαπιστώσει τα πρώτα δείγματα αξιόπιστης εφαρμογής των αναγκαίων διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων. Από την άλλη, κανείς δεν εγγυάται για το τι θα συμβεί εάν τα ελληνικά ομόλογα συμπεριληφθούν μεταξύ των τίτλων που επιλέγει η ΕΚΤ για το πρόγραμμα νομισματικής στήριξης, όπως τουλάχιστον διαφαίνεται από την περίπτωση της Κύπρου. Παρότι η ΕΚΤ άρχισε τον Ιούλιο να αγοράζει κυπριακά κρατικά ομόλογα, η αποκλιμάκωση του κόστους δανεισμού δεν ήταν τόσο θεαματική όσο θα επιθυμούσε η Λευκωσία. Η απόδοση του κυπριακού ομολόγου αναφοράς υποχώρησε τον Ιούλιο κατά τριάντα μονάδες βάσης, με το μεγαλύτερο μέρος της κίνησης να γίνεται μετά την απόφαση για δάνειο-γέφυρα προς την Ελλάδα. Αντιστοίχως, η απόδοση των πορτογαλικών ομολόγων υποχώρησε κατά πενήντα μονάδες βάσης. Κάτι ανάλογο θα μπορούσε να συμβεί και στην περίπτωση της Ελλάδας, εκτιμούν αναλυτές. Και τα πολλαπλά εμπόδια στον δρόμο προς την ποσοτική χαλάρωση δεν αφήνουν περιθώρια να πιστεύει κανείς σε θαύματα.

[SID:9639556]