Οι τάσεις και οι προοπτικές στις διεθνείς αγορές μετοχών
Η θετική κυκλική δυναμική της οικονομίας ωθεί τους δείκτες σε υψηλότερα επίπεδα
Κατά τη διάρκεια του 2017 η εικόνα στις διεθνείς αγορές μετοχών είναι αρκετά θετική, καθώς στις αναδυόμενες αγορές έχει σημειωθεί άνοδος κατά 17%, στον δείκτη S&P500 κατά 9%, στον ευρωπαϊκό δείκτη Euro Stoxx 50 κατά 8% και στον συνολικό δείκτη MSCI World κατά 10%, σημειώνεται στην έκδοση «Διεθνείς Οικονομίες και Αγορές: Θετική Κυκλική Δυναμική - Ανησυχία από την Εξασθένηση των Προσδοκιών “Τραμπ”», του τμήματος Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς. Όπως επισημαίνεται, η θετική κυκλική δυναμική της οικονομίας είναι ιστορικά θετική για τις επενδύσεις υψηλότερου κινδύνου. Τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρωζώνη οι μετοχικές αγορές υπεραποδίδουν έναντι της αναμενόμενης ιστορικής απόδοσής τους κατά τη διάρκεια της φάσης ανάπτυξής τους. Επίσης, σε πολύ χαμηλό επίπεδο διαμορφώνονται οι δείκτες μεταβλητότητας.
Στην Ευρωζώνη η υπεραπόδοση δικαιολογείται εν μέρει από την ακολουθούμενη εφαρμογή της ποσοτικής χαλάρωσης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ), αλλά και από τη διόρθωση μιας μεγάλης περιόδου υποαπόδοσης, καθώς η οικονομία φαίνεται να εξέρχεται μιας περιόδου αυξημένης οικονομικής και πολιτικής αβεβαιότητας.
Παράλληλα, ωστόσο, η απογοήτευση των προσδοκιών για μια ουσιαστική δημοσιονομική τό- νωση στις ΗΠΑ και η επιστροφή στο υπόδειγμα «ρευστότητας» έχει σημαντικές επιπτώσεις στις εκτιμήσεις της Τράπεζας Πειραιώς για τις μετοχικές αποτιμήσεις. Από την άλλη πλευρά, οι δεκαετείς ομολογιακές αποδόσεις στις ΗΠΑ, αλλά και στη Γερμανία, βρίσκονται χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις, πιθανώς λόγω των αρνητικών εκπλήξεων στον πληθωρισμό στις ΗΠΑ και την Ευρωζώνη, αλλά και τις προσδοκίες για διατήρηση της πολιτικής ποσοτικής χαλάρωσης από την ΕΚΤ.
Στην Ευρωζώνη
Η οικονομία της Ευρωζώνης (βάσει του γενικού πρόδρομου δεί- κτη του οικονομικού κλίματος) βρίσκεται στη φάση της ανάπτυξης (θετική τάση πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο), η οποία είναι ιστορικά ευνοϊκή για τις μετοχές, ενώ για τα ομόλογα είναι αρνητική. Η συνέχιση, βέβαια, του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ ενδεχομένως να συνεπάγεται αποτελέσματα που δεν συμφωνούν με την ιστορική εμπειρία.
Οι μετοχές (βάσει του δείκτη Εuro Stoxx) έχουν υπεραποδώσει σε σχέση με την ιστορική μέση απόδοση στην τρέχουσα φάση της ανάπτυξης. Έως ότου οι επενδυτές αρχίσουν να προεξοφλούν κάποια μεγάλη περικοπή (ή την ολοκλήρωση) του προγράμματος της ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ, το τμήμα Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς εκτιμά ότι οι τιμές των ευρωπαϊκών μετοχών έχουν περιθώριο ανόδου.
Οι αγορές ομολόγων
Τα γερμανικά κρατικά ομόλογα έχουν υποαποδώσει σημαντικά έναντι της ιστορικής μέσης απόδοσής τους στην τρέχουσα φάση της ανάπτυξης. Σε σχέση με τις αποτιμήσεις των ομολόγων, ο συνδυασμός των οικονομικών εξελίξεων (ως προς τον οικονομικό κύκλο), της μορφής της καμπύλης των αποδόσεων, των πραγματικών επιτοκίων και της μεταβλητότη- τας των μετοχών συνηγορεί σε μια εκτιμώμενη απόδοση για το δεκαετές γερμανικό κρατικό ομόλογο της τάξης του 0,50% σε ορίζοντα εξαμήνου βάσει των στοιχείων του Μαΐου.
Η ενδεχόμενη περικοπή (ή ολοκλήρωση) του προγράμματος της ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ το 2018 θα μπορούσε να ασκήσει ανοδική πίεση στα yields των γερμανικών ομολόγων, ιδίως εφόσον ο Ευρωπαίος κεντρικός τραπεζίτης Μάριο Ντράγκι έχει αποκλείσει το ενδεχόμενο της επιστροφής στον αποπληθωρισμό. Επιπλέον, τα αποτελέσματα των γαλλικών και ολλανδικών εκλογών μειώνουν τον πολιτικό κίνδυνο στην Ευρωζώνη και κατά συνέπεια θα μπορούσαν να μειώσουν τη ζήτηση για την ασφάλεια των γερμανικών κρατικών ομόλογων.
Η ΕΚΤ, όμως, προχώρησε σε αξιοσημείωτη πτωτική αναθεώρηση της εκτίμησής της για τον πληθωρισμό του 2018. Επιπλέον, η απουσία (από τον Απρίλιο και ύστερα) του έντονου ανοδικού αποτελέσματος βάσης των διεθνών ενεργειακών τιμών οδηγεί σε αναιμική εξέλιξη τόσο τον γενικό όσο και τον δομικό πληθωρισμό στην Ευρωζώνη.
Τα ευρωπαϊκά εταιρικά ομόλογα έχουν υπεραποδώσει, καθώς έχουν επωφεληθεί από τη μεταγενέστερη (σε σχέση με τα κρατικά ομόλογα) ένταξή τους στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ. [SID:11154527]