Ο «Ηρακλής» αλλάζει τις εκτιμήσεις των διεθνών οίκων

Citigroup και JP Morgan επισημαίνουν την αύξηση της επενδυτικής εμπιστοσύνης στην ελληνική οικονομία

Σε σημαντική αναθεώρηση των προβλέψεών της για την ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας τόσο για το 2019 όσο και για τα επόμενα δύο χρόνια προχωρά η Citigroup, με αιτία και αφορμή την ενίσχυση των προοπτικών στην οποία έχουν οδηγήσει οι πολιτικές που ακολουθεί η ελληνική κυβέρνηση. Συγκεκριμένα, η Citigroup αυξάνει κατά 0,6% την εκτίμηση για την ανάπτυξη, στο 2,3% (προέβλεπε 1,7%), και στο 2,1% για το 2020, κατά 0,2% υψηλότερα σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση.

Αναφορικά με την πορεία του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών, η Citigroup εκτιμά ότι το έλλειμμα θα διαμορφωθεί στο 1,8% φέτος, στο 1,3% το 2020 και στο 1% το 2021, ενώ το πλεόνασμα του προϋπολογισμού θα μειωθεί περαιτέρω από 1,1% φέτος στο 0,5% το 2021. Το χρέος θα υποχωρήσει στο 171% του ΑΕΠ το 2022, από 178% του ΑΕΠ φέτος.

Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, οι δαπάνες για τόκους ως ποσοστό του ΑΕΠ προβλέπεται να μειωθούν κατά περίπου 1% μεταξύ του 2018 (στο 3,3% του ΑΕΠ) και του τέλους του ορίζοντα πρόβλεψης, το 2024. Η βελτίωση της αξιοπιστίας της χώρας όσον αφορά την υλοποίηση της μεταρρυθμιστικής ατζέντας θα οδηγήσει πιθανώς σε συμφωνία μεταξύ Ελλάδας και πιστωτών για μείωση των στόχων για το πρωτογενές πλεόνασμα, που εξακολουθεί να διαμορφώνεται στο 3,5% του ΑΕΠ. Αυτό θα επιτρέψει τη δημιουργία περαιτέρω χώρου δημοσιονομικής πολιτικής για τη στήριξη της ανάκαμψης της εγχώριας ζήτησης από το 2021 και μετά.

Η αλλαγή κυβέρνησης στην Ελλάδα, όπως τονίζει η Citi, έχει πυροδοτήσει τη σημαντική αύξηση της επενδυτικής εμπιστοσύνης, η οποία, παράλληλα με τις καλύτερες από τις αναμενόμενες δημοσιονομικές επιδόσεις, συνέβαλε στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των ξένων επενδυτών στην ελληνική οικονομία. Αυτό είναι ένα στοιχείο ζωτικής σημασίας για την υποστήριξη της οικονομικής ανάπτυξης, όπως επισημαίνει, καθώς η εγχώρια ρευστότητα παραμένει χαμηλή εν μέσω ενός ακόμη προβληματικού τραπεζικού τομέα. Ωστόσο το σχέδιο «Ηρακλής» που ενεργοποιείται θα ενισχύσει σταδιακά τη ρευστότητα. Αυτό, μαζί με υψηλότερες προοπτικές ανάπτυξης, αναμένεται να οδηγήσουν, κατά τη Citi, σε περαιτέρω αναβαθμίσεις από τους οίκους αξιολόγησης.

Εν τω μεταξύ, μετά την ψήφιση του νομοσχεδίου για τον «Ηρακλή» οι ελληνικές τράπεζες είναι έτοιμες να κινηθούν στον ίδιο δρόμο με τις ιταλικές, σχολιάζει η JP Morgan σε ανάλυσή της για τον κλάδο.

Η αρχική αντίδραση είναι ενθαρρυντική: Οι τράπεζες έχουν ήδη ανακοινώσει σχέδια για τιτλοποιήσεις ύψους 23 δισ. ευρώ, τα οποία ο οίκος εκτιμά ότι θα αυξηθούν περαιτέρω τους επόμενους μήνες και εντέλει θα καλύψουν σχεδόν το 50% των σημερινών μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, τα οποία ανέρχονται σε 75 δισ. ευρώ.

Σύμφωνα με την ανάλυση της JP Morgan, η αποτίμηση των εγγυήσεων (collateral) δείχνει δυνητική τιμή μεταφοράς στη ζώνη των 34%-35% κατά μέσο όρο, άνετα υψηλότερα από τα επίπεδα που καταγράφηκαν στην Ιταλία (28%) και σε επίπεδα περισσότερο διαχειρίσιμα για τις ελληνικές τράπεζες. Όπως υποστηρίζει, η τιμή θα είναι περίπου 34% για πακέτα εταιρικών δανείων με εξασφαλίσεις και στο 45% για στεγαστικά.

Σημειώνει δε ότι θα επωφεληθούν πιο πολύ οι τράπεζες στις οποίες οι τιτλοποιήσεις είχαν περισσότερο κεντρικό ρόλο στους σχεδιασμούς τους και σε αυτές περιλαμβάνει τις Eurobank, Πειραιώς και Alpha Bank, με την τελευταία να προηγείται με το σχέδιο τιτλοποίησης 12 δισ. ευρώ Galaxy. Η ελκυστικότητα του «Ηρακλή» προέρχεται από την κρατική εγγύηση που επιτρέπει κεφαλαιακή ανακούφιση με αντάλλαγμα περιοδικές καταβολές τέλους από τις τράπεζες. Η JP Morgan περιμένει ότι εντέλει θα διευκολύνει την απόρριψη NPEs ύψους 30-36 δισ. ευρώ.

Σε ό,τι αφορά την επίπτωση στα κεφάλαια, ο οίκος επισημαίνει ότι η ακριβής ελάφρυνση μένει να διευκρινιστεί, αλλά το μηδενικό ρίσκο που αναμένεται να αποδοθεί στους senior τίτλους συνεπάγεται περίπου 40 μονάδες βάσης θετικό αντίκτυπο στα κεφάλαια CET1 από τον «Ηρακλή» στην τιτλοποίηση 12 δισ. ευρώ της Alpha Bank, ένα «καλοδεχούμενο όφελος».

Το σχήμα εκτιμάται ότι θα είναι κεφαλαιακά ουδέτερο για την τιτλοποίηση Cairo των 7,5 δισ. ευρώ της Eurobank, αλλά αναμένεται να παίξει κρίσιμο ρόλο στην έγκριση της σημαντικής μεταφοράς ρίσκου.

Ο τραπεζικός κλάδος κερδίζει 97% φέτος και 15% αφότου εγκρίθηκε το σχέδιο «Ηρακλής» από την Κομισιόν, στις αρχές Οκτωβρίου.

Όπως ξεκαθαρίζει η JP Morgan, παραμένει αισιόδοξη για το 2020, αν και πιστεύει ότι έχουν ξεκάθαρα τιμολογηθεί πολλοί από τους καταλύτες και η πορεία στο μέλλον θα εξαρτηθεί από την επιτυχημένη εκτέλεση των σχεδίων μείωσης των κόκκινων δανείων.

Ο οίκος δίνει τιμή-στόχο 1,3 ευρώ για την Eurobank, 1,68 ευρώ για την Αlpha Βank, 2,4 ευρώ για την Πειραιώς και 2,59 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα.