人幣入籃 擴大中國影響力

撰文高博

根據 IMF 的公告，人民幣納入 SDR後，在五大貨幣中的比重僅次於美元和歐元，超過日圓和英鎊。各貨幣佔比依次為美元 41.73%，歐元 30.93%，人民幣 10.92%， 日圓 8.33%， 英鎊8.09%。這是 IMF的重大改革，因為人民幣是首個加入SDR的新興市場貨幣。上月在杭州舉行的G20峰會也發表公報稱，各國將持續研究SDR如何擴大使用，譬如更廣泛發布以SDR為計算單位的統計數據、發行SDR計價債券等。

世界第三大支付貨幣

據中國銀行業協會早前發布的「中國銀行業發展報告（ 2016）」指出，隨著人民幣加入 SDR，未來五至十年內，人 民幣有望成為僅次於美元和歐元的第三大國際支付貨幣。

中新社援引報告指出，人民幣加 入 SDR 後，國際社會對人民幣的認可 度有望提高，將進一步提高人民幣在國 際支付結算中的使用比率。未來 5 至 10 年內，人民幣跨境結算量年均增速 有望保持在 10% 至 20% 的區間，人民 幣在國際付款中的佔比將增加至 10%以上。

IMF 審慎樂觀

IMF 認為，人民幣加入SDR 對中國經濟與世界金融體系一體化而言具有里程碑意義。同時也是對過去幾年中國的貨幣和金融體系改革的認可。這些改革 的繼續和深化為世界貨幣和金融體系注入活力，也相應的支持了中國和全球經濟的穩步增長。IMF 總裁拉加德表示，人民幣加入SDR提高了貨幣籃子的多樣性，納入全球主要貨幣增加了代表性，從而提升了 SDR的吸引力。希望中國保持政策框架，幫助促進SDR 的應用。

然而， IMF 同時對人民幣加入SDR採取審慎樂觀態度。9 月 22 日 IMF 舉行會議討論「入籃」計劃時指出，縱觀今年上半年人民幣國際匯率形勢一再走低，「入籃」後人民幣匯率會受何影響暫不可預測。10 月 7 日， IMF 將更新加入人民幣後的首度匯率值。

IMF發言人還表示，國際匯率基於各國家間的金融貿易交流以及貨幣本身的

人民幣於本月一日正式納入特別提款權（ SDR）貨幣籃子。自去年底國際貨幣基金組織（ IMF）宣布人幣入籃這一年來，市場反應雀躍有之，觀望有之。不過有一點肯定的是，人民幣納入SDR意味著人民幣將成為國際自由使用貨幣，這無疑是人民幣國際化道路上極其重要的一步，也為中國擴大全球影響力鋪平道路。

流動性。但 IMF 確定人民幣「入籃」會提升人民幣國際地位，增加人民幣的國際參與度。另外 IMF 策略、政策和評估部門主管 Siddarth Tiwari 表示，人民幣納入 SDR具有里程碑意義，中國應繼續改善匯率透明度。

事實上，人民幣國際化還將有效降低匯率風險。對於非國際儲備貨幣國而言，該國所有資產均存在風險敞口，導致金融安全問題永恆存在。比如假設一國資產價值上漲20%，但該國匯率相對儲備貨幣貶值30%，則該國資產價值在國際而言是下跌的。此外，非國際儲備貨幣國的企業、居民對外投資中，匯率風險更加突出，可能導致「走出去」投資盈利，但收回資金卻是虧損。

中國 SDR債券料受捧

人民幣納入SDR貨幣籃子，全球人民幣資產投資熱潮正在興起，市場預期外資機構對人民幣資產的需求將進一步增加；債券市場成為境外投資者進入中國的最佳切入點。9 月 22 日，加拿大國民銀行獲准在中國銀行間債券市場發行總額達 50億元人民幣債券。中國人民銀行表示，此舉對進一步開放債券市場有積極意義。

據中國債券登記公司的數據，截至今年 6月底止，境外機構持有人民幣債券總額為 6,635 億元，較5 月份大幅增加401 億元。6月境外機構和個人持有境內人民幣債券量，錄得連續第四個月上升，大部分由非境外央行的機構投資者持有， 顯示外資機構對人民幣資產需求上升。

此外，世界銀行也將發行SDR計價、人民幣結算的債券，並主要在中國內地銷售。世銀希望以此債券幫助發展 SDR債市，及提高人民幣的國際地位。

交通銀行金研中心高級研究員劉健對此表示，中國發行SDR債券對拓展中國債市深度、廣度有重要意義，可推動債市進一步對外開放，並促進人民幣國際化。從某程度上看，發行SDR 債券還可對抑制資本外流起到一定作用，若美元出現大的波動， SDR債券就可規避匯率風險。他又預料「在國際地緣政治風險增大背景下，全球資本避險情緒愈發濃厚， SDR債券收益相對穩定，因此料會01 遼港青少年夏令營暨交流團旨在增進遼港兩地受到市場追捧」。的了解。

中金公司首席經濟學家梁紅則認為，科技層面看，首次SDR債券若在新SDR籃子生效前發行，將面臨所追蹤籃子的切換問題，這將為定價和交易帶來不必要的麻煩。她還預計，首次SDR 債券票息、本金或以人民幣結算；同時，為規避籃子調整風險，其期限會在五年內。

人幣使用地區擴展

人民幣納入SDR後，將有更多國家和地區與中國相關機構加強合作的意願，推動雙邊及多邊的貨幣合作。

環球銀行金融電信協會 SWIFT 發表報告稱，人民幣國際使用的熱點區域有 逆勢而上、呈現異軍突起之勢。根據 SWIFT 數據顯示，今年3月，倫敦人民幣支付結算金額較兩年前增長21%，取代新加坡而成為第二大離岸人民幣結算中心；英國與中國內地及香港之間的支付結算有 40%通過人民幣進行，人民幣超過美元、港元及英鎊，躍居兩地之間第一大支付貨幣。

4月，印度後來者居上，其與中國內 地和香港之間所有支付交易中，有3.8% 採用了人民幣，而在兩年前僅為 0.2%；如今人民幣是印度和中國內地及香港之間的第四大支付貨幣；在過去兩年多的時間裡，一些亞洲國家對人民幣的使用， 也開始由佔比低於10% 向佔比 10% 至50% 轉變。專家預計，未來 SDR 亦會是「一帶一路」其中一個融資選擇。

目前，人行已與30多個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議；已在全球20多個國家或地區指定了人民幣業務清算行。最近，工商銀行莫斯科分行獲委任為俄羅斯人民幣清算行，標誌著俄羅斯離岸人民幣業務起步。至此，中資銀行旗下分支已在全球設立 22家人民幣清算行，清算交易將覆蓋不同時區。幾乎同一時間，中國也決定向美國提供 2,500 億元的 RQFII 額度，並已在美國紐約設立人民幣清算行，

此舉將對推動北美市場的人民幣清算和結算業務產生積極的推動效應。

為擴大 SDR 的使用，今年 4 月初，中國率先以美元和SDR發布了外匯存底數據，另根據 G20廈門財政和央行副手會議的討論結果，中國又於 6 月底發布了以美元和SDR作為報告貨幣的國際收支和國際投資頭寸數據。

增話語權減干擾

人民幣成為計價貨幣，增強中國央行——人行的貨幣政策的獨立性，因為這表明至少一部分大宗商品價格不再與美元直接掛鉤，通脹表徵國內因素的程度（包含 了本國匯率）將顯著增強，在通脹作為貨幣政策目標（或者之一）的貨幣政策框架中，央行的獨立性將大大增加。

有內地財經媒體認為，人民幣成為主要國際儲備貨幣之後，受到其他國家貨幣政策的「外溢性」干擾將減少。美元作為最主要的國際儲備貨幣，美聯儲的一舉一動都對全球金融市場產生巨大影響，即貨幣政策的外溢性很顯著。這意味著，就目前而言，中國金融安全與否，與美國貨幣政策密切相關。如果人民幣成為主要國際儲備貨幣，則國際資本流動和資產價格將主要受到中國央行的影響，人行受到其他國家貨幣政策的外溢性干擾將大大減少。