貿易戰擔憂重現

中美貿易談判在近期突然升級，美國總統特朗普宣佈對其他 3,000 億美元的中國進口商品徵收 10% 的關稅，意味最終兩國之間幾乎全部貿易均需繳稅。受惠於亮眼的第二季業績數據和市場對聯儲局減息的預期，全球風險偏好在美股帶領下復甦，曾一度反彈至接近2%。

雖然美股自年初至今的升幅已超過環球股市並推高了估值，但在聯儲局減息行動、盈利預測溫和，以及未來12個月內不會出現衰退的情境支持下，美股料將維持其勢頭。儘管我們預計風險資產將持續利好，但對美國金融股持謹慎態度。

中美貿易風險持續，市場靜候中

央政府推出更多支援措施，令香港和內地股市在窄幅徘徊。由於雙方貿易談判在近期未有取得重大突破，市場注意力正轉回經濟增長之上。

中國房地產料將走弱

中國 GDP同比增長從第一季的6.4% 放緩至第二季的 6.2%。寬鬆財政政策應會繼續支持下半年基礎設施固定資產投資的復甦。另一方面，近期中國房地產融資收緊，可能會壓抑房地產投資，加速整合產業。由需求方面來看，房地產銷售增速略為改善，並升至7%，但未來可能走弱。由於宏觀不明朗因素和貿易談判將繼續為 2019 年餘下時間的經濟前景帶來陰影，中國政府或會採取更多扶持政策，刺激基礎設施投資和內地消費。然而，政府也排除了放鬆樓市措施來刺激短期經濟增長的可能性，表明房地產政策短期內將維持緊縮。中國當局應會配合全球央行，繼續保持寬鬆貨幣政策。因此我們維持 2019 財政年度 GDP 增長 6% 的預測。MSCI 中國指數遠期市盈率為12倍，略高於歷史平均水平。部分板塊將有望受惠於潛在刺激政策。

經濟衰退可能性甚低

由於市場估值為投資者帶來挑戰、貿易情況不穩、商業信心下滑以及聯儲局貨幣政策落後孳息曲線的風險，目前的基線情境是全球經濟將會受影響但不會崩塌，同時在未來12個月內經濟衰退的可能性甚低。

對於這個基線情境而言重要的是，如有需要，聯儲局和其他央行將採取更多措施來支持受貿易情況拖累的經濟前景，但仍需更緊縮的金融狀況、更多的市場困擾和更微弱的經濟數據，才有可能驅使它們採取行動。