行業股拆局

內地食品價格持續走高，餐飲經營者利潤率面臨風險。2019年8月，全國居民消費價格（ CPI）同比上漲2.8%；其中，食品CPI在2018年為1.8%，2019年第一季度上升至2.2%，2019年上半年上升至4.7%，2019年前八個月進一步上升至5.9%。

食品漲價ﾠ侵蝕火鍋股利潤

內地食品CPI從6月份的8.3%上升到7月份的9.1%，8月份進一步上升到10%；可見第二季和第三季度，食品價格增速正在加快。

8月份食品CPI同比上漲10%，其中畜肉類CPI大幅上漲30.9%、禽肉類CPI上漲9.6%、雞蛋CPI上漲3.8%，鮮果CPI上漲24%。

8月份豬肉CPI同比上漲46.7%，其他肉類價格同比上漲11.9%。

可以看到大部分畜肉和禽肉平均價格上漲了近10%甚至更多；豬肉價格上漲為其他肉類供應商提供了提價空間。

難以轉嫁食材成本

畜肉類和家禽是火鍋連鎖經營者的主要食材，這些負面影響，已經從連鎖店經營者半年的業績中顯現出來。

第三季度食品價格持續上漲，將抑制火鍋連鎖經營企業第三季度的利潤率。

呷哺呷哺（ 00520）的毛利率從2018年上半年的18.21%，降至2018年下半年的16.29%和2019年上半年的15.3%。

同時，海底撈（ 06862）的息稅攤銷折舊前利潤（ EBITDA）率從， 2018年上半年的16.2%和2018年下半年的17.9%，降至2019年上半年的15.4%。

食材成本壓力的增加，侵蝕了火鍋股2019年上半年的利潤。

據國家統計局公布的零售銷售調查，大型餐飲運

營商在2019年前七個月餐飲收入同比增長7.2%；而小型餐飲運營商同期餐飲收入同比增長10.0%。

此外，小型餐飲運營商在2019年前七個月佔據了餐飲總收入的79%。

鑒於激烈的市場競爭，像上市火鍋連鎖經營企業這樣的大型餐飲運營商，很難將上漲的食材成本全部轉嫁給顧客。

相反，美團點評- W（03690）將受益於食品CPI的增長，仍然享有經濟規模增長的積極因素。

根據美團點評的業績公布，其食品配送服務毛利率由2018年上半年的12.2％，上升至2018年下半年的15％和2019年上半年的18.7％。

由於美團的送餐服務是根據餐廳經營者收取的餐費佣金率計算的，如果餐廳經營者提高銷售價格以應對食品成本的增加，美團將受益於餐單值的增加。

國務院日前出台政策，解決因豬肉短缺導致CPI上漲的問題，長期目標包括豬肉自給率保持在95%左右。

到2022年，產業轉型升級取得重要進展，養殖規模化率達到58%左右，到2025年，養殖規模化率達到65%以上。

對於大型工業養豬場來說，這些都是長期的利好因素；，然而 即使這些政策奏效，也沒有短期快速有效的解決辦法。

生豬和豬肉供應量的增加需要半年以上的時間來調整，對餐飲經營者的不利影響，可能會持續到明年上半年。