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筆者認為第三季的港股調整市況，絕對是中線買入好股票的時機。如果是跌市的話，那如何？那便可以學習對沖。

筆者認為比較好的對沖，有兩種： （一）如果市況有何調整，皆不太建議沽期指（即日短炒除外）。比較建議的，是沽出認購期權。何為沽出認購期權？平時在市場的認購窩輪，投資者只能買入；沽出認購期權，就是投資者將平常只能買入的窩輪，轉做莊家的角色，出售給其他投資者。

以指數為例，平常買入28,000點認購窩輪，投資者要支付窩輪成本；沽出認購期權，投資者反而可收取這些成本（當然也要一定按金）。

再演化下去，假如持有100萬股票倉位，擔心大市下跌，沽出相應100萬元價值的指數認購期權倉位。在大市下跌的時候，可以對沖約20%至40%的跌幅。因應情況及參數不同，會有極大變化。這個做法，有兩個極為重要的要留意：首先，這個提議純粹只是沽出「指數」的認購期權，純粹是對沖股票持倉的性質。期望的是，股票持倉較指數強勁，賺取中間強弱勢之間的差價。

好彩的話，持有早年的騰訊控股（00700），這個組合就一直賺，並長做長有。

其次，絕對不要單獨考慮做個別股票的「沽出認購期權」，因為可以一個晚上就輸到破產收場，特別是現在個別股票也十分情勢化的時候。

純粹做指數期權，也因為指數從未出現過，

突然之間升1倍或2倍的情況，即是不會見到恒生指數下星期升到40,000點。

反之，在1,000點至2,000點的升或跌範圍內，風險是可以控制的。如果真的是對沖性質，可以說是沒有風險。

如果讀者看上文感到一頭霧水的話，了解一點便算了，還是做以下的提議更安琻。

適時換馬免眼光光

（二）另一個比較好的提議，就是撥出一部分

股票，適當時候減持，不論是賺錢還是蝕錢。

一方面減持股票，增加現金，心理壓力上會舒服一些，這樣做可以增強自己的心理質素，增加下一次的成功率。

保持一個比較靈活的心境，但注意必須持有一定的股票比例。

更加理想的是，在已經持倉的情況下，再想方法增加自己加注、加額再買貨的持倉力量。

那麼如果大市下跌，讀者的思想只會是買甚麼；而不是怕跌甚麼，這樣明顯簡單很多。

很常見是在跌市時沽出股票，由於很害怕，所以未有買入其他股票，即是未有「換馬」。到大

市反彈的時候又「眼光光」，這個情況，往往令到

投資者：跌就有份；升就無份。

上文所指的「換馬」，注意是要換到強勢股，

或反彈力更安穩的股份；目的是保持股票持倉在一定的比例，即使未能買到最強的股票，但起碼可以「跌有份，升都有份」。

在這個比較中庸的情況，這個「換馬」的重

點是：不要「換馬」換得太過密。跌市就買優質

股吧。