Fu­sio­ne e cre­di­ti dub­bi Co­sì Ca­ri­ge ac­ce­le­ra sul ca­len­da­rio Bce

Le sca­den­ze di Fran­co­for­te e i pia­ni del­la ban­ca li­gu­re

Corriere della Sera - - Economia - di Fa­bri­zio Mas­sa­ro

Uf­fi­cial­men­te, c’è un an­no di tem­po per la­vo­ra­re al­la ces­sio­ne dei cre­di­ti de­te­rio­ra­ti e ar­ri­va­re al­la fu­sio­ne con un isti­tu­to più gran­de: per Ca­ri­ge so­no que­sti tec­ni­ca­men­te i tem­pi fis­sa­ti dal­la Bce nel «ca­pi­tal con­ser­va­tion plan» che la ban­ca ha ac­cet­ta­to do­po l’as­sem­blea del 22 di­cem­bre e pri­ma del com­mis­sa­ria­men­to del 2 gen­na­io. Ma in real­tà si pun­ta a fa­re più in fret­ta pos­si­bi­le, an­dan­do avan­ti nel frat­tem­po nell’at­ti­vi­tà or­di­na­ria gra­zie all’om­brel­lo sul­la li­qui­di­tà for­ni­to dal go­ver­no, che ga­ran­ti­sce fi­no a 3 mi­liar­di di nuo­ve ob­bli­ga­zio­ni, per le qua­li so­no già par­ti­ti i son­dag­gi per ca­pi­re l’in­te­res­se de­gli in­ve­sti­to­ri (ban­che e fon­di d’in­ve­sti­men­to).

È sull’ac­ce­le­ra­zio­ne dei tem­pi per la «so­lu­zio­ne pri­va­ta» che i tre am­mi­ni­stra­to­ri straor­di­na­ri Pie­tro Mo­dia­no, Fa­bio In­no­cen­zi e Raf­fae­le Le­ner, stan­no spin­gen­do. Pri­ma ar­ri­va l’ac­qui­ren­te, me­glio è, per­ché ri­sol­ve­reb­be il te­ma dell’au­men­to di ca­pi­ta­le da 400 mi­lio­ni, ne­ces­sa­rio per ri­spet­ta­re le ri­chie­ste Bce ma sal­ta­to per l’asten­sio­ne del pri­mo so­cio, Ma­la­cal­za In­ve­sti­men­ti. Per Ca­ri­ge le in­di­ca­zio­ni pa­tri­mo­nia­li del­la Bce sul 2019 («esa­me Srep») at­te­se per fi­ne me­se non do­vreb­be­ro ge­ne­ra­re sor­pre­se, spie­ga­no fon­ti al la­vo­ro sul dos­sier: con il bond su­bor­di­na­to da 320 mi­lio­ni sot­to­scrit­to dal Fon­do In­ter­ban­ca­rio (nel­lo Sche­ma Vo­lon­ta­rio) la ban­ca ri­spet­ta le ri­chie­ste Bce per il 2018 ma non per il 2019, per le qua­li man­ca­no ap­pun­to 80 mi­lio­ni che Ca­ri­ge do­vreb­be tro­va­re sul mer­ca­to. A me­no che non ar­ri­vi un sog­get­to ac­qui­ren­te: «In quel ca­so, l’au­men­to non ser­vi­rà». Ma per­ché la fu­sio­ne si ma­te­ria­liz­zi, è ne­ces­sa­rio ac­ce­le­ra­re an­che nel­la pu­li­zia dai cre­di­ti de­te­rio­ra­ti. L’al­ter­na­ti­va è la na­zio­na­liz­za­zio­ne at­tra­ver­so la «ri­ca­pi­ta­liz­za­zio­ne pre­cau­zio­na­le» da ri­chie­de­re al­la Ue ma con esi­ti tutt’al­tro che cer­ti.

Pro­ce­do­no dun­que in pa­ral­le­lo i ta­vo­li ai qua­li In­no­cen­zi la­vo­ra, in­sie­me con la trat­ta­ti­va — sot­to­trac­cia, ma in­ten­sa — sul­la ri­du­zio­ne de­gli in­te­res­si sul bond su­bor­di­na­to dall’at­tua­le 16% che co­sta 52 mi­lio­ni l’an­no, ci­fra in­so­ste­ni­bi­le per Ca­ri­ge.

Nel­le quat­tro pa­gi­ne del «ca­pi­tal con­ser­va­tion plan» in­via­to dal­la Bce il 18 di­cem­bre ven­go­no de­scrit­ti i «col­lo­qui pre­li­mi­na­ri» in­tra­pre­si da Ca­ri­ge con Sga, la bad bank pub­bli­ca del Te­so­ro (il dos­sier era bat­tez­za­to «Pro­ject Sga», ac­can­to al «Pro­ject Ri­vie­ra», la car­to­la­riz­za­zio­ne di npl rea­liz­za­ta a di­cem­bre per 964 mi­lio­ni). Ora in­ve­ce i com­mis­sa­ri han­no an­nun­cia­to una ga­ra tra i prin­ci­pa­li ope­ra­to­ri di npl ita­lia­ni e in­ter­na­zio­na­li, per va­lo­riz­za­re al mas­si­mo le ces­sio­ni con­te­nen­do l’ero­sio­ne di ca­pi­ta­le: «Vo­glia­mo es­se­re quan­to più neu­tra­li sui ra­tio pa­tri­mo­nia­li», ha spie­ga­to In­no­cen­zi. Si pun­ta a ven­de­re al­me­no 1,5 mi­liar­di di npl a va­lo­re lor­do sui 2,8 mi­liar­di to­ta­li, pos­si­bil­men­te en­tro la pre­sen­ta­zio­ne del pia­no in­du­stria­le di fi­ne feb­bra­io, per an­da­re sot­to il 10% nel rap­por­to npl-im­pie­ghi dall’at­tua­le 20% cir­ca.

Al­la ri­cer­ca dei pos­si­bi­li pre­ten­den­ti al­la fu­sio­ne sta pro­ce­den­do Ubs: il ve­ro va­lo­re di Ca­ri­ge sta nel te­so­ret­to di ca­pi­ta­le ine­spres­so, fi­no a 2 mi­liar­di tra cre­di­ti fi­sca­li (1 mi­liar­do), ado­zio­ne dei mo­del­li in­ter­ni di sti­ma dei cre­di­ti (500 mi­lio­ni) e mi­no­ri ag­gra­vi di­scre­zio­na­li di ca­pi­ta­le (i co­sid­det­ti «add on»). Uni­cre­dit, da­ta tra gli in­te­res­sa­ti, si at­tie­ne al­la li­nea del ceo Jean Pier­re Mu­stier: cre­sci­ta or­ga­ni­ca fi­no a fi­ne pia­no (nel 2019). An­che il ceo di Ban­co Bpm, Giu­sep­pe Ca­sta­gna, in un’in­ter­vi­sta al Mes­sag­ge­ro, ha smor­za­to l’in­te­res­se.

Nel frat­tem­po In­no­cen­zi ha av­via­to son­dag­gi con gli in­ve­sti­to­ri sul lo­ro in­te­res­se a sot­to­scri­ve­re bond Ca­ri­ge ga­ran­ti­ti dal­lo Sta­to. La ban­ca pun­ta a un’emis­sio­ne lun­ga, a 12 me­si, per da­re mag­gio­re sta­bi­li­tà al fun­ding e quin­di al­la li­qui­di­tà. An­che per que­sto mo­ti­vo, spie­ga­no fon­ti al la­vo­ro sul dos­sier, l’am­mon­ta­re del bond (fi­no a 3 mi­liar­di) sa­rà in fun­zio­ne del­la du­ra­ta del­la ga­ran­zia, per la qua­le si at­ten­do­no dal Te­so­ro i mec­ca­ni­smi at­tua­ti­vi, che po­treb­be­ro ar­ri­va­re in set­ti­ma­na, se­con­do al­cu­ne in­di­scre­zio­ni.

Dall’al­to: Fa­bio In­no­cen­zi e Pie­tro Mo­dia­no Gui­da­no Ca­ri­ge

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