“È ora che i leader decidano se riformare l’euro o romperlo”

Mervyn King, già capo della banca d’Inghilterra, non teme le conseguenze della Brexit

A69 anni Mervyn King, che ha guidato la Banca d’Inghilterra dal 2003 al 2013, attraverso la crisi finanziaria, è libero di rimettere in discussione le fondamenta stesse dell’economia. Come nel libro La fine dell’alchimia che esce ora in Italia per il Saggiatore,

Professor King, la premier Theresa May ha avviato l’uscita della Gran Bretagna dall’Unione. Ci sarà un buon accordo per gli inglesi? Non lo sappiamo. Il tema principale del mio libro è che governi e banche hanno fatto l’errore di pensare di poter predire il futuro mentre dobbiamo rassegnarci a una incertezza radicale. Nessuno, dieci anni fa, poteva immaginare che il tema della Brexit avrebbe dominato l’agenda.

Ma lei che aspettative ha? La Gran Bretagna deve essere pronta a uscire dall’Unione anche senza aver raggiunto alcun accordo con Bruxelles. Non sarebbe un dramma, potremmo comunque commerciare con il resto dei Paesi dell’Ue sulla base delle regole del Wto. E nei confronti di Usa e Cina saremmo alla pari con l’Ue. Fra 50 anni, chi guarderà l’andamento del Pil inglese negli ultimi decenni non sarà in grado di capire dalla curva il momento della Brexit.

Nel suo libro lei è molto critico sull’euro. Sul commercio è sensato condividere la sovranità, è molto meno chiaro se valga lo stesso per un’unione monetaria che probabilmente è stata prematura. Non c’era convergenza nelle aspettative di inflazione quando, nel 1999, si è deciso di fissare lo stesso tasso di interesse in tutti i Paesi dell’eurozona. Quelli alla periferia sono cresciuti troppo e hanno perso competitività molto in fretta ed è difficile recuperarla: l’unico modo per ridurre i salari è stato crea- re disoccupazione.

Quindi potrebbe valere la pena di correre il rischio di uscire dall’euro?

È una decisione politica: dipende da quanta disoccupazione la gente è disposta ad accettare e per quanto tempo. Se un Paese lascerà l’euro non sarà piacevole, ma non sarà neppure un disastro: va confrontato con l’alternativa. Un altro decennio di bassa crescita e alta disoccupazione.

E quindi?

I leader dovrebbero andarsene da qualche parte per un weekend, senza giornalisti e senza comunicati stampa, per discutere sulle quattro opzioni che hanno davanti, di cui parlo nel libro: 1) continuare così con alta disoccupazione nei Paesi periferici in eterno 2) accettare l’inflazione in Germania 3) Germania e Olanda pagano per gli altri 4) rompere l’euro. Una combinazione di queste opzioni è inevitabile, continuare come se niente fosse impossibile. La Bce però finora ha tenuto insieme l’euro e il sistema finanziario.

Non aveva altra scelta. Dopo aver creato la moneta unica si è scoperto che la convergen- za auspicata non si è mai verificata, ma non è possibile ora ricominciare da capo. Aggiustare con una svalutazione una tantum i tassi di cambio tra i vari Paesi e poi tornare all’unione monetaria sarebbe possibile ma molto rischioso. L’unica cosa che permette ai Paesi periferici di continuare a finanziarsi è avere bassa crescita e alta disoccupazione: importano così poco che non c’è alcun deficit delle partite correnti da finanziare. Ma se questi Paesi tornassero alla piena occupazione, si troverebbero con un deficit commerciale crescente ma i mercati non avrebbero alcun incentivo a finanziare chi si trova ad aver bisogno costante di prestiti perché non può aggiustare il tasso di cambio per compensare lo squilibrio.

L’Italia però continua a trovare finanziamenti, con bilanci in deficit e un debito crescente.

Perché i mercati sanno che non stanno finanziando davvero voi, ma la Germania, la Bce e tutta l’Unione monetaria. C’è però un’incoerenza tra questo tipo di aspettative e quelle dominanti in Germania. Il tasso di interesse reale per i tedeschi è troppo basso e questo gonfia la loro competitività, generando enormi surplus commerciali. Ma avranno uno choc quando dovranno prendere atto che nessuno può ripagare loro i soldi investiti all’estero e svalutare questo “attivo”. Prima o poi capiranno che non sono così ricchi come credono. E il tasso di interesse reale dovrà salire, o perché escono dall’euro, o perché arriva l’inflazione in Germania, o perché un altro Paese diventa più competitivo. Nel lungo periodo, la loro posizione è insostenibile.

Rimanere nella moneta unica è una scelta politica con un prezzo alto: un altro decennio di bassa crescita e disoccupazione