Il surplus tedesco può spingere la crescita Ue

Èassai probabile che domani, alla presentazione delle nuove stime del Def, il governo debba prendere atto che la crescita tendenziale dell'economia italiana è almeno mezzo punto al di sotto delle attese e che anche nel 2017 la dinamica del Pil, in assenza di interventi, viaggerà al di sotto dell'uno per cento. Intanto, l'Europa ha irrigidito il suo negoziato sulla flessibilità da concedere ai conti pubblici, sulla falsariga dei consigli recapitati al nostro Paese in una recente intervista dal presidente della Bundesbank, Jens Weidmann.

Il numero uno della banca centrale tedesca, tra l'altro, nello stesso intervento ha bollato come un pensiero <da ingenui> quello di chi ritiene che la Germania, forte (nonostante le regole europee) di un avanzo di parte corrente della bilancia dei pagamenti pari al 9 per cento del prodotto, potrebbe utilmente usarne una piccolissima parte per dare una spinta efficace alla crescita europea, attraverso un programma di investimenti pubblici.

Ingenui ma non troppo. E' infatti da ricordare che secondo le stime della Commissione europea dello scorso maggio, la Germania registrerà un avanzo strutturale del bilancio pubblico di mezzo punto percentuale, sia nel 2016 che l'anno prossimo .

Quindi, tenendo conto dell'obiettivo di medio termine del Patto di stabilità e crescita(che comporta la necessità di contenere il disavanzo strutturale entro lo 0,5 per cento del Pil) la Germania, sempre rispettando il Patto, disporrebbe oggi di risorse sufficienti a finanziare un' espansione degli investimenti pubblici compresa fra mezzo punto e un punto per cento del suo Pil.

Ma tant'è, al momento sembra prevalere un'altra filosofia: chi non ha lo spazio fiscale, tiri ancora la cinghia, anche se deve vedersela con la trappola della bassa crescita. E faccia lo stesso anche chi di spazio fiscale per sostenere lo sviluppo, invece, dispone. In Germania, del resto, la prospettiva elettorale sembra scaldare il cuore dei teorici dell'austerity a oltranza, se è vero che lo stesso ministro delle finanze Wolfgang Schaeuble, pur parlando della possibilità di un taglio delle imposte di 15 miliardi per i redditi medi, ha detto che questo stimolo fiscale sarà possibile soltanto dopo le elezioni dell'anno prossimo.

Senonché tutte le maggiori istituzioni internazionali, a cominciare dal Fondo monetario internazionale (estremamente preoccupato per la nebbia di incertezza politica che sta salendo nel Continente dopo Brexit), per proseguire con la Commissione Ue e con la stessa Bce, hanno fatto dei calcoli per valutare gli spillover di un'azione immediata sugli investimenti pubblici da parte della Germania. E da tutte le stime, che pure differiscono fra loro per alcune ipotesi di partenza, si ricava che vi sarebbero ricadute positive per l'intera eurozona. Infatti, nella misura in cui la maggiore spesa per investimenti pubblici comporti anche un aumento degli investimenti privati e questi ultimi attivino l'importazione di beni strumentali e intermedi , il loro aumento determina spillover consistenti anche sui partner commerciali del paese che espande gli investimenti pubblici.

LE STIME Gli studi di Bce, Commissione Ue e Fmi calcolano l’impatto di un punto di investimenti pubblici della Germania

Di quanto aumenterebbe il Pil medio di Eurolandia, per effetto di un incremento degli investimenti in Germania pari all'uno per cento del Pil? Si va dal +0,3 per cento ipotizzato dalla Commissione Ue e dal Fondo monetario al + 0,5 per cento stimato dalla Bce. La differenza sta nel fatto che il moltiplicatore degli investimenti è più elevato se si assume, come fa l'Eurotower, che l'aumento di spesa pubblica sia finanziato interamente in deficit e con un orientamento della politica monetaria invariato rispetto all'attuale (che, come si sa, è molto accomodante).

Queste ricadute positive, connesse essenzialmente a un aumento della domanda delle importazioni dalla Germania, sarebbero tanto più forti per quei paesi, come il nostro, che con la Germania già intrattengono scambi commerciali molto sostenuti. Curiosamente, quel mezzo punto di crescita percentuale in più sarebbe proprio ciò che servirebbe all'Italia in questo momento. Già, ma a quanta parte del suo attivo dei conti con l'estero dovrebbe rinunciare la Germania, per questo “atto di generosità fiscale” da condurre nel proprio interesse? La riduzione del saldo delle partite correnti tedesche sarebbe pari, in particolare secondo le simulazioni Fmi, allo 0,6 per cento del Pil.