LE MOSSE DELLA BCE

Riallinearsi all’inflazione

Mentre la Fed, come atteso, ha alzato i tassi, la Bce resterà aggressiva sulla sua politica espansiva per tutto il 2017. Il tapering ( la riduzione del quantitative easing , Qe, il programma di acquisto di bond della Banca centrale europea, ndr ) nel Vecchio Continente è ancora lontano, secondo gli analisti. «L'obiettivo della Bce è sempre quello di stimolare crescita e inflazione - dice a Plus24 Silvia Ranauro, responsabile investimenti Dnca Investments - anche perché nel breve ci sono poche probabilità di vedere i prezzi in significativo aumento. Anche con le quotazioni di petrolio e materie prime agricole in accelerazione, le spinte deflattive non possono ritenersi ancora del tutto sopite. In particolare, notevole capacità produttiva non utilizzata e disoccupazione ancora elevata impediscono all'inflazione di aumentare significativamente in questa fase del ciclo » . Inoltre, la ripresa non è ancora solida: per non dire che non è mai iniziata veramente. Così il Qe è stato esteso fino a dicembre 2017 da settembre, pur con ammontare ridotto da 80 a 60 miliardi al mese a partire da marzo. «Il raggiungimento del target implicito sull'inflazione è stato accelerato anche dal buon esito del meeting Opec che ha consentito al petrolio di tornare stabilmente sopra i 50 dollari al barile — aggiunge Claudia Segre, presidente di Global Thinking Foundation —. La caccia a titoli e fondi comuni legati all'inflazione americana e inglese ha fatto da apripista a investimenti mirati anche sull'inflazione europea a questo punto. L'inflazione italiana e le emissioni di BTp a essa collegate restano indietro perché il Paese anche su questo aspetto è nelle retrovie dei mercati europei». Dove in generale le obbligazioni legate all'inflazione negli ultimi mesi hanno sovraperfomato i titoli a tasso fisso. «Con ogni probabilità — precisa Ranauro — questa tenden- za perdurerà anche nei prossimi mesi essendo i livelli attuali di inflazione attesa ancora contenuti rispetto alla media: per esempio le attese di inflazione a dieci anni in Italia sono passate da 0,56% a giugno a 0,94% oggi, ma siamo ancora lontani dai livelli medi degli ultimi dieci anni, ovvero l' 1,6%. Se qualche altro segnale di miglioramento dal punto di vista macroeconomico si concretizzerà, così come ci aspettiamo, i bond inflation linked avranno ancora spazio di sovraperformare significativamente i titoli a tasso fisso » . L'esperta consiglia di puntare su una duration piuttosto corta, « in quanto i livelli dei tassi soprattutto nei Paesi core sono eccessivamente compressi — afferma — affiancando in portafoglio una piccola posizione nel tratto dal decennale in su, e una percentuale in high yield ( titoli ad alto rischio e rendimento, ndr ) » . In fasi come quella attuale anche sul mercato azionario si delineano opportunità interessanti. « La strategia — spiega Ranauro — dovrebbe suggerire di sottopesare o evitare settori sensili ai tassi di interesse come utility o beni di consumo e puntare su banche, che vengono da un periodo eccezionale di fondamentali deludenti e margini in contrazione, industriali e settore energetico. Su tutti e tre c'è spazio di crescita». Insomma, il reddito fisso è l'unica asset class da sovrappesare con attenzione. Per il resto credito e azioni europee sono anche la scelta di Eugene Philalithis, gestore di FF Global multi asset income fund di Fidelity International: « Poiché oltre a offrire un reddito superiore, hanno quotazioni più attrattive», sostiene Philalithis. «Per gli investitori orientati al reddito, le azioni europee rappresentano una delle poche soluzioni per riuscire a ottenere flussi interessanti: negli ultimi mesi abbiamo incrementato l'esposizione alle azioni europee con dividendo, coprendo questa esposizione incrementale per ridurre la volatilità. Dopo l'ultima decisione della Bce abbiamo discusso in merito all'opportunità di incrementare ulteriormente l'esposizione alle azioni europee senza copertura. Anche se la volatilità di origine politica continua a essere fonte di rischio, le azioni europee hanno valutazioni più attrattive rispetto ad altre regioni » .